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事件：
　　公司發(fā)布2023一季報(bào)。2023年第一季度，公司主營業(yè)務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入4.18億元，較上年同期增長39.46%，符合市場(chǎng)預(yù)期；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.46億元，同比減少25.83%，利潤率11.01%，環(huán)比Q4上升1.82pct；剔除股權(quán)激勵(lì)影響后歸屬于上市公司股東的凈利潤同比減少12.44%，利潤端下滑除了年初疫情影響外，還有因?yàn)楣驹诋a(chǎn)能和人員方面加大投入所致。
　　投資要點(diǎn)：
　　公司人員規(guī)模不斷擴(kuò)大，優(yōu)秀人才團(tuán)隊(duì)保障公司未來發(fā)展。隨著合肥、煙臺(tái)、上海生化、上海CDMO創(chuàng)制等研究中心的投入運(yùn)營以及馬鞍山工廠試生產(chǎn)工作的積極籌備，公司人員規(guī)模不斷擴(kuò)大，新增人員較多。截至報(bào)告期末，公司共有員工3,581人，較上年末新增213人，新增人員以生產(chǎn)技術(shù)人員為主。公司重視人才隊(duì)伍的建設(shè)，堅(jiān)持“員工與企業(yè)共同成長”的核心理念，為員工成長提供資源和平臺(tái)，2023年1月公司對(duì)34名激勵(lì)對(duì)象授予了28萬股首輪股權(quán)激勵(lì)的第二類限制性股票，目前公司累積激勵(lì)員工人數(shù)超300人。
　　優(yōu)秀的人才隊(duì)伍更好地保障了公司創(chuàng)新原動(dòng)力，為公司戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
　　后端業(yè)務(wù)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，在手訂單充沛。2022年公司原料藥和中間體、制劑生產(chǎn)業(yè)務(wù)營業(yè)收入5.21億元（+24.59%），其中，仿制藥2.09億元，在后端業(yè)務(wù)中占比40.13%，項(xiàng)目數(shù)249個(gè)，商業(yè)化項(xiàng)目58個(gè)；創(chuàng)新藥收入3.12億元，在后端業(yè)務(wù)中占比59.87%，同比增長57.94%，累計(jì)承接了456個(gè)項(xiàng)目，ADC項(xiàng)目數(shù)超100個(gè)，銷售收入同比增長84.58%，合作客戶超過600家，同比增長84.10%。目前創(chuàng)新藥有381項(xiàng)目在臨床前/I期，62個(gè)項(xiàng)目在II期/III期，13個(gè)項(xiàng)目在商業(yè)化，后端在手訂單約3.7億元。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們維持23-25年盈利預(yù)測(cè)為2.75億元、3.97億元、5.96億元，對(duì)應(yīng)PE分別為41、29、19倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：藥物研發(fā)投入大幅減少、下游產(chǎn)品銷售不及預(yù)期、公司產(chǎn)能投入不及預(yù)期。