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核心觀點(diǎn)
　　3月22日公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，得益于公司前后端業(yè)務(wù)的持續(xù)成長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)。但同時(shí)隨著公司人員大規(guī)模擴(kuò)張，研發(fā)投入增加，以及股權(quán)激勵(lì)攤銷等費(fèi)用對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)產(chǎn)生較大影響。我們預(yù)計(jì)隨著公司新增員工逐漸投入工作，效率提升，股權(quán)激勵(lì)攤銷影響減小，產(chǎn)能利用率逐步增加，利潤(rùn)端有望逐漸恢復(fù)。
　　事件
　　2023年3月22日，公司發(fā)布2022年年報(bào)
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.58億元，同比增長(zhǎng)40.12%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)1.94億元，同比增長(zhǎng)1.39%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.56億元，同比減少11.77%；剔除股權(quán)激勵(lì)影響，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16.34%。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　22年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，短期利潤(rùn)承壓有望逐步恢復(fù)
　　公司22年?duì)I收13.58億元，同比增長(zhǎng)40.12%；歸母凈利潤(rùn)1.94億元，同比增長(zhǎng)1.39%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.56億元，同比減少11.77%；其中Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.88億元，同比增長(zhǎng)42.01%，歸母凈利潤(rùn)3579萬(wàn)元，同比減少23.84%，扣非歸母凈利潤(rùn)1443萬(wàn)元，同比減少61.14%；22年公司“分子砌塊及工具化合物”
　　板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.27億元，同比增長(zhǎng)51.67%，“原料藥及中間體開發(fā)業(yè)務(wù)”板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.21億元，同比增長(zhǎng)24.97%。得益于前端產(chǎn)品種類迅速增加，積極布局海外業(yè)務(wù)。后端公司重點(diǎn)發(fā)力創(chuàng)新藥，項(xiàng)目/訂單持續(xù)增加，公司營(yíng)收保持較高增長(zhǎng)。但同時(shí)22年公司新增1882人，人員擴(kuò)張快速，研發(fā)投入增加，以及股權(quán)激勵(lì)攤銷3056.82萬(wàn)元，對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)產(chǎn)生較大影響。研發(fā)中心及產(chǎn)能建設(shè)方面公司持續(xù)投入同樣對(duì)短期利潤(rùn)帶來(lái)一定壓力。但隨著公司新增員工逐漸投入工作，效率提升，股權(quán)激勵(lì)攤銷影響減小，產(chǎn)能利用率逐步增加，利潤(rùn)端有望逐漸恢復(fù)。
　　前后端業(yè)務(wù)全面布局，“一體化”平臺(tái)有望帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展
　　公司是一家致力于為全球客戶提供專業(yè)高效的小分子及新分子類型藥物CRO&CDMO服務(wù)的平臺(tái)型企業(yè)，目前在全球擁有超過(guò)7000家合作伙伴。前端業(yè)務(wù)依托于公司在有機(jī)合成和藥物化學(xué)領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，目前可以為客戶提供數(shù)萬(wàn)種結(jié)構(gòu)新穎、功能多樣的分子砌塊和工具化合物，并且根據(jù)客戶需求提供定制化CRO服務(wù)。后端業(yè)務(wù)上專注于特色仿制藥原料藥及其相關(guān)中間體和創(chuàng)新藥CDMO業(yè)務(wù)，積極布局難仿藥物、新型藥物，在研產(chǎn)品/項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富。此外，公司通過(guò)收并購(gòu)將產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步延伸至制劑CDMO領(lǐng)域，逐步建立起“起始物料—中間體—原料藥—制劑”的一體化服務(wù)平臺(tái)，增強(qiáng)公司前后端業(yè)務(wù)協(xié)同能力，提升公司服務(wù)客戶從臨床前到商業(yè)化全過(guò)程的能力，為公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展提供有力保證。
　　分子砌塊/工具化合物研發(fā)持續(xù)投入，品類穩(wěn)定增長(zhǎng)，多地研發(fā)中心先后落地
　　2022年公司分子砌塊和工具化合物完成訂單超39萬(wàn)個(gè)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.27億元，同比增長(zhǎng)51.76%。其中，分子砌塊業(yè)務(wù)收入2.46億元，同比增長(zhǎng)78.43%；工具化合物業(yè)務(wù)收入為5.81億元，同比增長(zhǎng)42.75%。公司在前端研發(fā)投入持續(xù)增加，堅(jiān)持自主開發(fā)與客戶定制相結(jié)合的策略，積極開發(fā)新品，擴(kuò)充產(chǎn)品數(shù)量。截止2022年末，公司累計(jì)自主開發(fā)1.8萬(wàn)種，儲(chǔ)備總數(shù)超8.7萬(wàn)種分子砌塊和工具化合物，其中分子砌塊約6.3萬(wàn)種，工具化合物約2.4萬(wàn)種，構(gòu)建了150種集成化化合物庫(kù)。使用公司產(chǎn)品的科研客戶在Nature、Science、Cell等國(guó)際知名期刊累計(jì)發(fā)表文章超過(guò)27,000篇。
　　除了在小分子領(lǐng)域持續(xù)深耕，公司進(jìn)一步加強(qiáng)在生物試劑板塊研發(fā)，積極開發(fā)各類生物大分子品種，截止2022年末，公司已有重組蛋白、抗體等各類生物大分子超過(guò)5,900種。
　　2022年公司持續(xù)加強(qiáng)前端業(yè)務(wù)研發(fā)能力，安徽合肥研發(fā)中心、山東煙臺(tái)研發(fā)中心、上海生化生物研發(fā)中心先后投入運(yùn)營(yíng)。其中合肥研發(fā)中心致力于分子砌塊領(lǐng)域的自主研發(fā)，煙臺(tái)研發(fā)中心致力于創(chuàng)新藥物工具化合物的研發(fā)及CRO服務(wù)，上海生化生物研發(fā)中心專注于生物科研試劑的研發(fā)，加強(qiáng)重組蛋白設(shè)計(jì)與開發(fā)技術(shù)平臺(tái)及團(tuán)隊(duì)建設(shè)，提升公司在生物大分子管線實(shí)力
　　特色仿制藥和創(chuàng)新藥CDMO雙輪驅(qū)動(dòng)，收購(gòu)加速“一體化”布局
　　2022年公司原料藥和中間體、制劑生產(chǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)收5.21億元，同比增長(zhǎng)24.97%。其中仿制藥板塊實(shí)現(xiàn)收入2.09億元，同比增加5.56%，創(chuàng)新藥板塊實(shí)現(xiàn)收入3.12億元，同比增長(zhǎng)57.94%。截止2022年末，公司后端業(yè)務(wù)在手訂單約3.7億元。
　　仿制藥領(lǐng)域，公司專注于高壁壘特色原料藥和中間體的開發(fā)，一方面持續(xù)優(yōu)化各類中間體工藝，一方面加強(qiáng)由中間體向?qū)?yīng)原料藥的推進(jìn)，截至2022年末，仿制藥項(xiàng)目數(shù)249個(gè)，其中商業(yè)化項(xiàng)目有58個(gè)，驗(yàn)證批項(xiàng)目16個(gè)，中試項(xiàng)目27個(gè)，小試項(xiàng)目有148個(gè)；創(chuàng)新藥領(lǐng)域公司持續(xù)加大投入，加速向創(chuàng)新藥CDMO戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，截至2022年底，創(chuàng)新藥CDMO共承接456個(gè)項(xiàng)目，其中商業(yè)化項(xiàng)目13個(gè)，臨床II、III期項(xiàng)目62個(gè)，臨床前到臨床I期項(xiàng)目381個(gè)。分地區(qū)來(lái)看以中國(guó)、日本為主，歐美等地也有項(xiàng)目落地。
　　基于公司在小分子領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢(shì)，公司2013年開始投入建立ADC項(xiàng)目研發(fā)平臺(tái)，是國(guó)內(nèi)較早布局ADC藥物研究的公司之一。目前已經(jīng)開發(fā)出一系列ADC相