>> 安信證券-國(guó)家級(jí)新區(qū)城投平臺(tái)梳理(5)：湖南湘江新區(qū)-230513
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2023/5/14 |
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來(lái)源： |
安信證券 |
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作者： |
池光勝 |
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湘江新區(qū)前身為2008年成立的長(zhǎng)沙大河西先導(dǎo)區(qū)，2015年4月湘江新區(qū)正式獲批成為我國(guó)第12個(gè)、中部地區(qū)首個(gè)國(guó)家級(jí)新區(qū)，具有“三區(qū)一高地”高戰(zhàn)略定位。湘江新區(qū)位于湖南省長(zhǎng)沙市湘江西岸，包括岳麓區(qū)全境，高新區(qū)全境，望城區(qū)8個(gè)街鎮(zhèn)，寧鄉(xiāng)市5個(gè)街鎮(zhèn)，覆蓋3個(gè)國(guó)家級(jí)園區(qū)、2個(gè)省級(jí)園區(qū)，規(guī)劃面積1200平方公里。2022年6月湘江新區(qū)體制機(jī)制優(yōu)化啟動(dòng)，將管轄范圍劃分為直管區(qū)域、托管區(qū)域和統(tǒng)籌區(qū)域，其中直管區(qū)和托管區(qū)實(shí)行“區(qū)政合一”的運(yùn)行模式，新區(qū)管委會(huì)享有完整的市級(jí)行政權(quán)限和部分省級(jí)經(jīng)濟(jì)管理權(quán)限。
管理體制方面，2022年湘江新區(qū)開(kāi)展了新一輪的管理體制優(yōu)化改革，2023年1月份湖南省委辦公廳、省政府辦公廳正式印發(fā)湘江新區(qū)管理機(jī)構(gòu)“三定”規(guī)定，進(jìn)一步推動(dòng)管理體制機(jī)制改革進(jìn)程，涉及三區(qū)合一、精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)、轄區(qū)劃分、財(cái)稅獨(dú)立、職能重新劃分等內(nèi)容。此次改革新區(qū)的領(lǐng)導(dǎo)行政級(jí)別或有所下降，但財(cái)稅體制更獨(dú)立，管理權(quán)限更廣泛。
湘江新區(qū)基本面：經(jīng)濟(jì)實(shí)力方面，GDP在幾個(gè)中西部新區(qū)中處于較高水平，2022年GDP總量突破四千億，近兩年GDP增速雖有所下滑，但占長(zhǎng)沙市GDP的比重明顯提升，2022年增至30.7%。財(cái)政收入方面，湘江新區(qū)在管理體制優(yōu)化前，無(wú)獨(dú)立稅務(wù)局，享岳麓區(qū)歸市級(jí)的稅收收益，故管委會(huì)口徑下財(cái)政自給率偏低，基本在10%-20%之間，且政府財(cái)力對(duì)土地收入依賴(lài)度較高?！叭齾^(qū)合一”后，管委會(huì)口徑財(cái)政自給率將大幅改善，預(yù)計(jì)“三區(qū)融合”后口徑的2023年財(cái)政自給率將達(dá)120.6%。債務(wù)方面，湘江新區(qū)管委會(huì)口徑下窄口徑債務(wù)率均較低，但受政府性基金收入下降及地方政府債務(wù)余額提升的影響，21年窄口徑債務(wù)率明顯提升。人口方面，湘江新區(qū)是長(zhǎng)沙新增人口的重要承載區(qū)，湘江新區(qū)2022年直屬區(qū)（直管區(qū)+托管區(qū)）常住人口超210萬(wàn)人。作為湘江新區(qū)直管區(qū)的岳麓區(qū)人口凈流入明顯高于長(zhǎng)沙市其他區(qū)，七普常住人口較2015年增加70.0萬(wàn)人，增速達(dá)84.7%，凈流入人口數(shù)居9個(gè)區(qū)縣首位。
湘江新區(qū)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)較好，獲批為國(guó)家級(jí)新區(qū)之時(shí)，就擁有3個(gè)國(guó)家級(jí)園區(qū)和2個(gè)省級(jí)園區(qū)，就已形成了裝備制造、電子信息等優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)集群。新區(qū)自成立以來(lái)緊扣“三區(qū)一高地”的戰(zhàn)略定位，全面落實(shí)“三高四新”的任務(wù)使命，構(gòu)建“一軸帶動(dòng)、主特互動(dòng)、兩業(yè)共融”的產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局，目前培育形成了工程機(jī)械、電子信息和新材料三大千億級(jí)產(chǎn)業(yè)集群。未來(lái)，湘江新區(qū)將堅(jiān)持產(chǎn)業(yè)為本，聚力發(fā)展15條產(chǎn)業(yè)鏈，推動(dòng)新區(qū)產(chǎn)業(yè)加速邁向高端化、數(shù)字化、智能化，構(gòu)建高效融合的產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。2022年管理體制的優(yōu)化，扁平化、大部制運(yùn)行機(jī)制，更為獨(dú)立財(cái)稅權(quán)限為其集中精力進(jìn)行經(jīng)濟(jì)建設(shè)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
湘江新區(qū)內(nèi)城投平臺(tái)數(shù)量較少，僅有2家核心開(kāi)發(fā)主體，為湖南湘江新區(qū)發(fā)展集團(tuán)有限公司和長(zhǎng)沙先導(dǎo)投資控股集團(tuán)。業(yè)務(wù)分工方面，湘江新區(qū)各平臺(tái)區(qū)域分工明確，湘江集團(tuán)和先導(dǎo)控股分別負(fù)責(zé)梅溪湖國(guó)際新城、大王山旅游度假區(qū)、岳麓山國(guó)家大學(xué)科技城三大片區(qū)的綜合開(kāi)發(fā)任務(wù)和洋湖片區(qū)、濱江片區(qū)及月亮島文旅新城片區(qū)的綜合開(kāi)發(fā)任務(wù)。平臺(tái)債務(wù)方面，本文對(duì)湘江集團(tuán)和先導(dǎo)控股2個(gè)主平臺(tái)進(jìn)行分析，具有以下特征：（1）隨著湘江新區(qū)開(kāi)發(fā)建設(shè)工作的逐步完成，湘江集團(tuán)有息債務(wù)規(guī)模增速放緩，先導(dǎo)控股有息債務(wù)規(guī)模逐年壓降；（2）兩家核心平臺(tái)均以銀行借款為主，其中湘江集團(tuán)非標(biāo)占比較高但呈下降趨勢(shì)；（3）湘江集團(tuán)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)合理，先導(dǎo)控股雖短期有息債務(wù)規(guī)模較高，但近年期限結(jié)構(gòu)不斷改善；先導(dǎo)控股2024年及2025年面臨一定債券本息兌付壓力。對(duì)外擔(dān)保方面，2家平臺(tái)對(duì)外擔(dān)保比率均較低。市場(chǎng)表現(xiàn)方面，我們篩選出湘江新區(qū)平臺(tái)已發(fā)行的公募債，以其近三月（以2023年5月13日為計(jì)算起點(diǎn)）的成交數(shù)據(jù)為樣本，觀(guān)測(cè)湘江新區(qū)平臺(tái)的市場(chǎng)表現(xiàn)。湘江集團(tuán)和先導(dǎo)控股發(fā)行的債券成交收益率相近，債券成交期限為0-5年，加權(quán)YTM在2.5%-4.0%之間；梅溪湖投資僅有一只存續(xù)公募債（20梅溪湖），成交收益率略高于其余兩家平臺(tái)公募債，加權(quán)YTM在3.3%-4.0%之間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：信息搜集不全、城投融資政策調(diào)整超預(yù)期等。
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