>> 開源證券-可轉(zhuǎn)債周報：個券普跌，估值下調(diào)-230514
| 上傳日期： |
2023/5/14 |
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| 2052KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳曦 |
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市場回顧：市場調(diào)整，估值下調(diào)
本周（5.8-5.12）轉(zhuǎn)債市場整體下跌，日均市場成交額下降，日均換手率上升。轉(zhuǎn)債行業(yè)除能源行業(yè)小幅上漲，其余行業(yè)均向下調(diào)整；從不同維度來看，轉(zhuǎn)債平均跌幅大于正股平均跌幅；低等級、高價、小盤轉(zhuǎn)債跌幅較深。個券漲少跌多，在496只可交易轉(zhuǎn)債中，82只上漲，412只下跌，2只走平；剔除本周新上市個券，智尚轉(zhuǎn)債、聲迅轉(zhuǎn)債、天康轉(zhuǎn)債領(lǐng)漲，搜特轉(zhuǎn)債、思創(chuàng)轉(zhuǎn)債、萬興轉(zhuǎn)債領(lǐng)跌；剔除本周新上市個券，萬興轉(zhuǎn)債、中銀轉(zhuǎn)債、北方轉(zhuǎn)債成交額居前。
轉(zhuǎn)債價格下降，轉(zhuǎn)股溢價率下降。截至5月12日，全市場可轉(zhuǎn)債的平均價格是127.07元，與前周相比下跌2.20元，處于2021年以來18.00%分位數(shù)；全市場平均轉(zhuǎn)股溢價率為46.96%，比前周下降0.55 pct，處于2021年以來70.20%分位數(shù)。本周（5.8-5.12）股指方面，股市整體調(diào)整，大盤價值調(diào)整較大，行業(yè)漲跌分化，公用事業(yè)、煤炭、汽車、電力設(shè)備上漲，建筑裝飾、傳媒、有色、商貿(mào)零售下跌較多。北向資金轉(zhuǎn)為凈流入，A股市場日均成交額、換手率均下降，融資交易占比小幅上升。
A股估值有所下降，截至5月12日，A股整體市盈率（PE）為17.93X，處于35.7%分位值（2015年以來）；行業(yè)估值方面，有色金屬、電力設(shè)備、煤炭、國防軍工、通信的PE處于其歷史分位數(shù)的低位，環(huán)保、建筑材料、房地產(chǎn)、家用電器、醫(yī)藥生物、銀行的PB處于其歷史分位數(shù)的低位。
市場前瞻：市場交易經(jīng)濟走弱或接近尾聲
4月份通脹數(shù)據(jù)下行，CPI、PPI下行幅度超預(yù)期，但是核心CPI基本保持穩(wěn)定；社融和信貸同比增幅均明顯下降，正股和轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)較弱，債券收益率處于低位。當(dāng)前市場表現(xiàn)已經(jīng)交易了經(jīng)濟環(huán)比走弱，我們認(rèn)為政策對于穩(wěn)增長沒有放松，后續(xù)仍然將以擴大內(nèi)需為主線，因此經(jīng)濟繼續(xù)向上的概率遠(yuǎn)超向下的概率，股債市交易經(jīng)濟走弱可能已經(jīng)接近尾聲。后續(xù)關(guān)注4月份工業(yè)增加值、社消、固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)等經(jīng)濟數(shù)據(jù)，來驗證經(jīng)濟進(jìn)一步復(fù)蘇。我們認(rèn)為政策主線延續(xù)穩(wěn)增長、擴內(nèi)需，經(jīng)濟延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，與內(nèi)需緊密相關(guān)的大消費和基建地產(chǎn)鏈有望受益，我們建議布局受益于內(nèi)需擴大的基建地產(chǎn)鏈、大消費、中特估相關(guān)轉(zhuǎn)債。近期贖回轉(zhuǎn)債有所增多，一方面注意跟蹤高價、高溢價率轉(zhuǎn)債贖回風(fēng)險，另一方面關(guān)注明確不贖回日期的個券。轉(zhuǎn)債估值向下調(diào)整，尤其是中高平價轉(zhuǎn)債溢價率下降較多，轉(zhuǎn)債配置性價比提高。擇券方面，一是加大股性轉(zhuǎn)債配置力度，選取正股行業(yè)景氣度高、有一定驅(qū)動力、彈性較強的個券，同時注意贖回風(fēng)險；二是關(guān)注新券、次新券，注冊制實施后，市場進(jìn)入擴容期，部分個券在細(xì)分領(lǐng)域具有一定競爭力，拓寬了配置空間。
風(fēng)險提示：疫情復(fù)發(fā)影響超預(yù)期；國際政治沖突加??；國內(nèi)外通脹惡化。
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