>> 開源證券-固定收益2023年中期投資策略：政策好于預(yù)期，債市不宜追高-230511
| 上傳日期： |
2023/5/11 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳曦 |
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核心觀點
1.4月政治局會議重點：沒有提到的內(nèi)容更重要
沒有提到的內(nèi)容：地緣政治、“安全”詞頻下降、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。
重點提到的內(nèi)容：需求側(cè)、持續(xù)性、改革開放、防風險。
2.當前經(jīng)濟不存在通縮
回顧歷史，物價的變化往往滯后于基本面的變化，CPI、PPI是經(jīng)濟的滯后指標。
在經(jīng)濟復(fù)蘇的初期階段，物價走勢和經(jīng)濟基本面背離時有發(fā)生，比較典型的有2020年、2009年兩段時期。
3.在經(jīng)濟上行階段債市下行空間有限
目前10Y期國債與MLF的利差分位數(shù)依然高于50%，從這個角度而言長端收益率依然有下行空間。但是，目前對債市不利的因素正在累積：首先，2023年利率的中樞理應(yīng)高于2022年，因此當前債市或已超漲，目前10Y國債已經(jīng)下破政策利率，繼續(xù)下行空間有限；其次，政策端可能并非像市場理解的一樣“保守”，我們認為應(yīng)該警惕政策和基本面的預(yù)期差，追高需謹慎，建議更多轉(zhuǎn)向防守。
4.轉(zhuǎn)債配置策略：戰(zhàn)略性看好內(nèi)需、大盤
經(jīng)濟延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，政策延續(xù)穩(wěn)增長、擴內(nèi)需，戰(zhàn)略性看好與內(nèi)需相關(guān)的大消費、基建鏈、地產(chǎn)鏈；穩(wěn)增長時期，大盤價值轉(zhuǎn)債表現(xiàn)占優(yōu)。
風險提示：政策變化超預(yù)期，疫情擴散超預(yù)期。
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