>> 國泰君安-滬農(nóng)商行(601825)2023年一季報點評：營收表現(xiàn)強(qiáng)韌，非息貢獻(xiàn)突出-230512
| 上傳日期： |
2023/5/12 |
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| 406KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張宇,郭昶皓 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
投資建議：維持2023-2025年凈利潤增速預(yù)測15.81%/12.56%/11.35%因2022年報實際披露值低于之前預(yù)測，下調(diào)2023-2025年EPS1.32(-0.06)/1.48(-0.07)/1.65（新增）。維持目標(biāo)價7.30元，對應(yīng)2023年0.63倍PB，維持增持評級。
業(yè)績整體超出市場預(yù)期。Q1營收同比增長7.49%，增速環(huán)比大幅回升6.19%，主要驅(qū)動因素來源于非息收入的改善：①Q(mào)1手續(xù)費及傭金凈收入同比增長9.13%，環(huán)比回升1.2%，顯示理財?shù)葮I(yè)務(wù)開始回暖；②其他非息凈收入取得35.23%的增速，說明已擺脫債市擾動帶來的影響。另外，營收結(jié)構(gòu)均衡，各項增長表現(xiàn)優(yōu)異。Q1凈利潤同比增長12.44%，基本符合預(yù)期，利潤釋放高于營收增速。
凈息差表現(xiàn)好于同業(yè)。Q1單季凈息差為1.58%，同比收窄16bp，環(huán)比收窄9bp。息差同比和環(huán)比降幅均靠前，穩(wěn)定性好于同業(yè)表現(xiàn)。主要原因在于優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)負(fù)債成本管理。
資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)定。2023Q1不良率環(huán)比上升3bp，撥備覆蓋率有所下降，風(fēng)險略有暴露。但去年Q4撥備認(rèn)定明顯收緊，逾期90+/不良下降至Q4的86.01%，因此整體資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定。另外農(nóng)商行客群下沉，不良率指標(biāo)波動，主要是受到疫情的影響。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下行超出預(yù)期；不良暴露超出預(yù)期。
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