>> 國泰君安-內蒙華電(600863)深度報告：經營守正出奇，股息價值釋放-230514
| 上傳日期： |
2023/5/14 |
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| 1509KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于鴻光 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
公司經營守正出奇，煤電一體優(yōu)勢強化，盈利具備向上空間，高分紅實至名歸，股息價值有望釋放。
投資要點：
維持“增持”評級。公司煤礦產能釋放，煤電一體化優(yōu)勢強化，價值屬性凸顯，維持23~25年EPS分別為0.55/0.61/0.66元，維持目標價5.20元，維持“增持”評級。
煤電聯營優(yōu)勢強化，電價有望再添彈性。公司隸屬華能集團，定位為整合北方聯合電力旗下優(yōu)質資產上市平臺，以內蒙古區(qū)域煤電一體化業(yè)務為主體。市場認為公司盈利波動明顯，分紅價值難以兌現；我們認為，公司受益于產業(yè)鏈縱向布局和區(qū)域電力結構優(yōu)勢，經營周期向上，高股息價值凸顯。
與眾不同的信息與邏輯：1）公司煤電一體化，當前煤炭年產能增至1200萬噸，支撐盈利穩(wěn)健性強化，奠定持續(xù)高分紅基礎；2）在煤電一體化基礎上，公司發(fā)電用煤仍存在凈需求，受益于成本端煤價改善，公司盈利仍有修復空間；3）受益于地方高耗能產業(yè)高增、新能源裝機調節(jié)和輔助服務需求提升以及現貨交易擴大等因素，內蒙古區(qū)域電價相對行業(yè)整體具備更強向上空間。綜上我們預計公司2023年股息率有望提升至7%以上（維持當年實現可分配利潤70%現金分紅比例的股東回報政策基礎上，對應當前估值和股價水平）。
催化劑：1）市場無風險利率下行，公司高股息價值稀缺性凸顯；2）內蒙古新能源裝機高增，調節(jié)和輔助服務需求提升，進一步帶動區(qū)域火電補償和綜合電價上漲；3）煤價下行帶動公司盈利提升。
風險提示：電價低于預期，煤礦產量不及預期，資產減值風險等
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