>> 國泰君安-內(nèi)蒙華電(600863)2022年報&2023一季報點評：Q1盈利高增，煤電聯(lián)營優(yōu)勢強化-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 498KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于鴻光 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司一季度盈利高增；煤電一體化優(yōu)勢擴大，奠定持續(xù)高分紅價值。
投資要點：
維持“增持”評級。公司新增煤炭產(chǎn)能投產(chǎn)，煤電一體化奠定長期業(yè)績基礎(chǔ)，維持23~24年EPS分別為0.55/0.61元，預(yù)計25年EPS 0.66元，上調(diào)目標價至5.20元，維持“增持”評級。
22年業(yè)績符合指引，1Q23業(yè)績符合預(yù)期。公司22年營收231億元，同比21.4%；歸母凈利潤17.6億元，同比+9.7%，符合業(yè)績預(yù)告指引。公司1Q23營收60.2億元，同比9.7%；公司1Q23歸母凈利潤8.6億元，同比73.2%，業(yè)績符合我們預(yù)期。22年公司計提減值5.8億元，主要系火電資產(chǎn)減值3.3億元、委托運行費應(yīng)收賬款減值2.0億元。
電價漲幅明顯，一體化優(yōu)勢擴大。22年公司煤電發(fā)電量532億千瓦時，同比+6.5%；新能源發(fā)電量33.7億千瓦時，同比+10.6%；1Q23公司煤電發(fā)電量125億千瓦時，同比+1.1%；新能源發(fā)電量9.9億千瓦時，同比+13.4%。公司22年平均不含稅電價0.367元/千瓦時，同比+18.8%；1Q23進一步上漲至0.379元/千瓦時，我們測算同比/環(huán)比+1.8%/4.2%，我們推測平均電價進一步上漲主要與輔助服務(wù)收益等因素有關(guān)。22年公司煤炭產(chǎn)量873萬噸，同比+22.8%；1Q23煤炭產(chǎn)量329萬噸，同比/環(huán)比+92.05%/+26.5%。公司魏家峁煤礦新核準600萬噸煤炭產(chǎn)能已經(jīng)完全投產(chǎn)，煤電一體化優(yōu)勢進一步擴大。
負債率下降明顯，高分紅有望持續(xù)。截至22年末，公司負債率降至48.7%，同比-5.0 ppts。受益于有息負債減少及融資成本壓降，22年公司利息費用5.8億元，同比-1.6億元。公司22年擬每股派息0.16元，分紅比例65.6%（可分配利潤口徑比例70.2%），符合22~24年股東回報規(guī)劃（可分配利潤70%且不低于0.1元）。我們認為公司煤電一體化帶來穩(wěn)健盈利，將奠定長期高分紅基礎(chǔ)，公司價值屬性凸顯。
風(fēng)險提示：電價低于預(yù)期，煤礦產(chǎn)量不及預(yù)期等。
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