>> 華泰證券-內(nèi)蒙華電(600863)利潤高增，高股息標的值得關注-230430
| 上傳日期： |
2023/4/30 |
大小： |
843KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王瑋嘉,黃波 |
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利潤高增長，高股息標的值得關注
公司2022年實現(xiàn)營收/歸母凈利230.7/17.6億元，同比+21.4%/+255.9%（yoy均為調(diào)整后口徑）,歸母凈利位于預告16.5-18.2億元之間；1Q23營收/歸母凈利為60.2/8.6億元，同比+9.7%/+73.2%。2022年公司DPS為0.164元，公司規(guī)劃2023年分紅比例70%，參考2022年分配方案（提取10%盈余公積，扣除永續(xù)債利息后），我們測算2023年股息率高達8.1%。
我們下調(diào)公司入爐標煤單價預期，從而上調(diào)公司23-24年歸母凈利預期至35.2/39.0億元（前值：32.6/35.5億元），引入25年歸母凈利潤42.2億元。
參考可比公司W(wǎng)ind一致預期23EPE均值13.1x，由于公司煤炭業(yè)務利潤貢獻較大，給予公司10.5x 23EPE，目標價5.67元（前值：4.40元），維持“買入”評級。
電價維持高位，入爐標煤單價下降促使發(fā)電盈利持續(xù)改善
2022年，公司完成上網(wǎng)電量566.1億千瓦時，同比增長6.45%，主要系全社會用電量同比增加。2022年，公司市場化交易電量占上網(wǎng)電量比例已高達96.3%，公司售電單價同比+18.7%，有效緩解了部分高燃煤成本壓力。
因此，即便公司2022年入爐標煤單價同比+9%至673元/噸，公司2022年電力毛利率同比+10.8個百分點至15.4%。1Q23，公司上網(wǎng)電量同比+1.87%至135.05億千瓦時，售電單價仍同比+6.72元/MWh，同比漲幅1.81%。
1Q23共公司煤炭銷售單價同比下降20.75%，或反映公司入爐標煤單價也同比大幅下降，發(fā)電毛利率或進一步改善。
煤炭產(chǎn)能提升至1200萬噸/年，1Q23煤炭產(chǎn)量同比+92%
截至2022年底，公司煤炭產(chǎn)能已提升至1200萬噸/年，煤電一體化協(xié)同優(yōu)勢顯著。2022年，公司煤炭產(chǎn)量同比+22.75%至871.98萬噸，其中外銷量達379.55萬噸，同比+3.71%，由于煤炭價格仍較高，當期公司增加了煤炭內(nèi)部供應量。2022年公司煤炭銷售均價同比-15.55%至460.66元/噸。
1Q23，公司煤炭產(chǎn)量同比高增92%至329.1萬噸，其中外銷量157萬噸，同比+158.27%，煤炭銷售均價同比-20.75%至428.27元/噸。1Q23公司煤炭外銷量占比較2022年全年有顯著提升，或表明公司煤炭采購價格下行顯著，燃煤成本壓力有較大緩解。
目標價5.67元，維持“買入”評級
我們預計公司23-25年歸母凈利為35.2/39.0/42.2億元，對應EPS0.54/0.60/0.65元；給予公司23年10.5xPE，目標價5.67元，維持“買入”評級。
風險提示：煤價上漲超預期，電價上漲/煤礦產(chǎn)量/新能源投產(chǎn)不及預期。
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