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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入231億元，同比增長(zhǎng)21.4%；歸母凈利潤(rùn)17.6億元，同比增長(zhǎng)256%。
　　上網(wǎng)電量增長(zhǎng)顯著，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)向好。2022年全年公司實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)電量566億千瓦時(shí)，較上年同期增長(zhǎng)6.5%。受交易電價(jià)政策影響，市場(chǎng)化交易占比提升，帶動(dòng)電價(jià)上漲，2022年公司平均售電單價(jià)367元/兆瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)18.7%，同比增加57.8元/兆瓦時(shí)，市場(chǎng)化交易電量占上網(wǎng)電量的96.3%，較去年同期提高34.4pp，電力銷售業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)。
　　煤炭生產(chǎn)高增，支撐公司維持高盈利。公司所屬魏家峁煤礦取得國(guó)家礦山安全監(jiān)察局批復(fù)，同意煤礦生產(chǎn)能力由600萬(wàn)噸／年核增至1200萬(wàn)噸／年，產(chǎn)能進(jìn)一步釋放。全年魏家峁煤礦煤炭產(chǎn)量872萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)22.8%；煤炭自用和內(nèi)銷209萬(wàn)噸，外銷380萬(wàn)噸，自用內(nèi)銷比例低于外銷比例，持續(xù)推進(jìn)煤炭增產(chǎn)保供擴(kuò)銷。盡管電煤價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，公司持續(xù)發(fā)揮煤電協(xié)同優(yōu)勢(shì)，公司標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)完成673元/噸，同比增加8.7%，仍顯著低于同行標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)水平，支撐歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)256%。魏家峁煤炭產(chǎn)能釋放加快，煤炭自用率提升，“煤電一體化+特高壓外送”的模式在高煤價(jià)預(yù)期下保障公司火電具有成本優(yōu)勢(shì)，為公司電力主營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)充足現(xiàn)金流。
　　風(fēng)光項(xiàng)目開發(fā)潛力大，有望實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。截至年末，公司風(fēng)電裝機(jī)容量為137.6萬(wàn)千瓦，光伏發(fā)電裝機(jī)容量7萬(wàn)千瓦，在建光伏項(xiàng)目38萬(wàn)千瓦，已獲得備案或核準(zhǔn)的新能源項(xiàng)目107萬(wàn)千瓦，新能源裝機(jī)占比達(dá)11.3%。2022年公司風(fēng)電發(fā)電量為33.3億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.3%；光伏發(fā)電量為1.2億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)2.4%。2022年公司全資子公司聚達(dá)公司靈活性改造促進(jìn)市場(chǎng)化消納38萬(wàn)千瓦新能源項(xiàng)目開工建設(shè)，推進(jìn)新能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為0.47元、0.54元、0.63元，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)將保持33.0%的復(fù)合增長(zhǎng)率。鑒于火電成本優(yōu)勢(shì)，各業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)顯著，給予公司2023年2.3倍PB估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)5.06元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)電價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，新能源發(fā)展或不及預(yù)期等。