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本報告導(dǎo)讀：
　　建議增持航空與油運，精選快遞個股。
　　摘要：
　　航空：近日量價開始回升，關(guān)注央企長期盈利提升?！拔逡弧奔倨诹績r超預(yù)期表現(xiàn)，節(jié)后短期回落符合業(yè)界預(yù)期。近日國內(nèi)出票量與票價已開始回升，預(yù)計5月中下旬淡季國內(nèi)量價將繼續(xù)超疫前。預(yù)計新航季國際航線逐步恢復(fù)消化國內(nèi)過剩運力，機隊周轉(zhuǎn)將繼續(xù)提升，航司業(yè)績將逐季改善，Q3旺季盈利或超預(yù)期?！爸刑毓馈边壿媽⑸罨?，而航空央企的長期變化與價值未被充分認知。中國民航空域資源存在長期瓶頸，票價市場化持續(xù)推進，且新一輪時刻管理改革開啟，將助力航空央企打造“超級承運人”，持續(xù)提升國際競爭力與長期盈利能力。旺季博弈風險釋放，布局超級周期正當時。增持中國國航、吉祥航空、中國東航、南方航空、春秋航空、中國民航信息網(wǎng)絡(luò)，受益標的北京首都機場股份。
　　油運：原油運價或已見底，成品油出口配額下放。（1）原油油運：市場擔憂歐美衰退及中國弱復(fù)蘇，原油需求預(yù)期悲觀且油價回落，或影響短期貿(mào)易節(jié)奏。近期貨盤維持低位，VLCC中東-中國TCE下探至2萬美元/天以下，或已見底。根據(jù)觀察，油運貿(mào)易重構(gòu)仍持續(xù)，傳統(tǒng)能源仍具韌性，且全球庫存水平處于低位，后續(xù)貿(mào)易節(jié)奏恢復(fù)將驅(qū)動運價快速回升。（2）成品油運：MR新加坡-澳洲航線TCE繼續(xù)回升至3.3萬美元/天。近日中國下放第二批成品油出口配額，合計1200萬噸，同比+100%。雖裂解價差縮減，考慮穩(wěn)外貿(mào)與配額規(guī)則，且歐洲罷工影響減弱后需求恢復(fù)，預(yù)計仍將驅(qū)動中國原油進口與成品油出口，將助力淡季運價回升。逆全球化下油運貿(mào)易重構(gòu)持續(xù)，未來數(shù)年油輪供給剛性凸顯，后續(xù)景氣表現(xiàn)仍值得期待。維持中遠海能、招商南油、招商輪船增持評級。
　　快遞：件量增速仍顯疲弱，電商快遞再現(xiàn)并購。低基數(shù)下，4月全行業(yè)快遞量同比增長約37%，若剔除低基數(shù)（假設(shè)2022年4月正常增速為15%）估算自然增速僅5%，環(huán)比甚至略降，仍低于年初預(yù)期。預(yù)計快遞量自然增速回升，仍需居民收入預(yù)期改善及消費信心重振。2023年頭部企業(yè)份額關(guān)注度提升，春節(jié)后局部市場再現(xiàn)價格戰(zhàn)，監(jiān)管持續(xù)嚴控非理性價格戰(zhàn)，良性價格競爭將加速電商快遞頭部集中。近日順豐公告將向極兔轉(zhuǎn)讓豐網(wǎng)100%股權(quán)，電商快遞市場再現(xiàn)并購集中。提示2023年業(yè)績不確定性較大。后續(xù)競爭仍待觀察，重點關(guān)注龍頭長期價值。維持中通快遞增持評級。
　　國君交運策略：建議增持航空與油運。(1)航空：并非疫后供需錯配盈利大年短邏輯，而是中國航空超級周期長邏輯。票價中樞上升已開啟，待機隊周轉(zhuǎn)恢復(fù)，將迎盈利中樞上升。短期博弈風險釋放，逆向布局航空超級周期，建議增持。(2)油運：逆全球化下油運貿(mào)易重構(gòu)持續(xù)，未來數(shù)年油輪供給瓶頸凸顯，油運具有超級牛市期權(quán)。提示風險收益比再具吸引力，維持增持。(3)快遞：快遞量增速隨消費略顯疲弱，提示頭部企業(yè)份額關(guān)注度提升，業(yè)績不確定性增大，建議繼續(xù)觀察后續(xù)競爭策略與持續(xù)性。重點關(guān)注龍頭長期價值，維持中通快遞增持。
　　風險提示。經(jīng)濟下行、政策、地緣、疫情、油價匯率、安全事故等。