>> 廣發(fā)證券-太陽紙業(yè)(002078)Q1業(yè)績再超預(yù)期，持續(xù)復(fù)蘇可期-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曹倩雯，張雨露 |
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利潤持續(xù)超預(yù)期。公司發(fā)布2023年一季度報告，公司23年Q1實現(xiàn)營收98.05億元，同比+1.42%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.66億元，同比-16.21%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.53億元，同比-15.98%。公司利潤表現(xiàn)亮眼，略超市場預(yù)期。
毛利率環(huán)比上升。公司23年Q1實現(xiàn)毛利率水平13.51%，同比-0.46pct，環(huán)比+0.29pct。受制于前期漿價大幅上行，同時行業(yè)需求疲軟導(dǎo)致紙價傳導(dǎo)有限，公司毛利水平同比下滑；但高價漿庫存持續(xù)消耗，疊加紙價于Q1有明顯回暖，公司毛利率水平環(huán)比提升。
23年行業(yè)盈利有望持續(xù)向好。紙價：23年全年文化紙新增產(chǎn)能有限，受益于教材招標(biāo)、黨建印刷等需求，紙價有所回升，且趨勢有望延續(xù)。
箱板瓦楞紙當(dāng)前國內(nèi)供給略寬松，海外需求低迷，紙價有望受益于傳統(tǒng)消費旺季于H2觸底向上。成本：海外供給壓力緩解，當(dāng)前針、闊葉漿新增產(chǎn)能持續(xù)投放，漿價出現(xiàn)穩(wěn)定下行。后續(xù)隨需求向好，疊加成本壓力緩解，公司盈利彈性有望逐季釋放。
漿紙產(chǎn)能破千萬噸，投產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)。公司于南寧建設(shè)的525萬噸林漿紙一體化項目一期有望于今年內(nèi)陸續(xù)投產(chǎn)，其余項目也在逐步推進(jìn)中。公司老撾、廣西、山東三大基地持續(xù)協(xié)同，公司稅收優(yōu)勢、林木資源優(yōu)勢、人力成本優(yōu)勢、地理位置等優(yōu)勢持續(xù)領(lǐng)先于同行，林漿紙一體化有望助力公司長期穩(wěn)健發(fā)展。
盈利預(yù)測與投資建議：公司深耕造紙行業(yè)數(shù)十載，當(dāng)前已成長為文化紙行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。短期內(nèi)看好經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，紙價回暖，公司業(yè)績持續(xù)修復(fù)。長期看好公司林漿紙一體，有望與小企拉開差距，搶占市場份額。預(yù)計2023-2025年EPS為1.10/1.25/1.40元/股，參考行業(yè)估值和歷史估值中樞給予公司2023年13xPE合理估值，對應(yīng)合理價值14.35元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原料價格波動，項目投產(chǎn)不及預(yù)期，海內(nèi)外需求持續(xù)衰退等。
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