>> 興業(yè)證券-國債期貨雙周策略：跨期價差可能繼續(xù)收窄，關(guān)注TS正套的價值-230514
| 上傳日期： |
2023/5/14 |
大小： |
1187KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃偉平,左大勇,徐琳 |
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4月下旬以來，債市受到多重利多因素支撐，＃10年國債收益率輕松突破2.8%的關(guān)口，并已下行至2.7%附近。期債各品種也明顯上漲0.23元-1.14元不等，債市行情進入加速期：1）資金面角度，資金面寬松+部分銀行下調(diào)存款利率，支撐債市行情。2）政策面角度，政治局會議表述指向政策短期穩(wěn)增長意圖不高。3）從基本面角度，各項經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)指向經(jīng)濟修復(fù)最快的時候已經(jīng)過去，說明基本面可能面臨中期下行的壓力。4）從機構(gòu)行為角度，機構(gòu)做多情緒較高，市場活躍度明顯提升，債市“資產(chǎn)荒”繼續(xù)演繹，機構(gòu)尋找估值洼地，債市行情加速。
4月下旬以來，期貨表現(xiàn)好于現(xiàn)貨，TS，TF，T基差加速收斂，TL基差也處于較低位置。市場做多情緒積極，2306合約向2309合約移倉進度快于前2次移倉，跨期價差明顯收窄。
國債期貨策略而言，綜合考慮資金面、政策意圖和基本面走勢等各種因素，我們認為短期內(nèi)以下幾個策略是較為合適的：
1）資產(chǎn)荒邏輯未破，市場可能仍在追漲期間，但多期貨不如多現(xiàn)貨（現(xiàn)券信用優(yōu)于利率）。
2） 4月下旬以來債券收益率加速下行，債市的一些非穩(wěn)定性因素也在增加，國債期貨套保策略的重要性可能提升。
3）當(dāng)前各品種基差處于偏低位置，且債市短期無大風(fēng)險，基差走擴的概率和幅度均不高，但是TS合約的正套策略已具備價值。
4）跨期價差絕對水平并不低，資產(chǎn)荒下跨期價差仍有望壓縮，投資者可參與做空跨期價差策略
風(fēng)險提示：央行貨幣政策超預(yù)期、房地產(chǎn)政策超預(yù)期、財政支出力度超預(yù)期
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