>> 興業(yè)證券-歐普康視(300595)完善終端渠道布局，期待場景復(fù)蘇后的積極變化-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 690KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
代凱燕，金秋 |
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事件：1）歐普康視發(fā)布年度報告，2022年營業(yè)收入為15.25億元，同比增長17.78%。歸母凈利潤為6.24億元，同比增長12.44%?？鄯菤w母凈利潤為5.6億元，同比增長14.69%。2022年綜合毛利率/歸母凈利率為76.89%/40.89%。2）22Q4公司營業(yè)收入為3.14億元，同比增長5.11%。歸母凈利潤為11.85億元，同比增長106.02%。22Q4綜合毛利率/歸母凈利率為73.77%/37.72%。
2022年約一半時間內(nèi)疫情對業(yè)績形成擾動，因而鏡片訂單走弱、局部地區(qū)業(yè)務(wù)量階段性下降，終端擴張計劃和并購節(jié)奏也均受到影響。各個業(yè)務(wù)中，收入增速最快的業(yè)務(wù)為醫(yī)療業(yè)務(wù)。分產(chǎn)品看，硬性角膜接觸鏡/護理產(chǎn)品/普通框架鏡及其他/醫(yī)療收入分別為7.63/2.99/2.02/2.53億元，同比增長11.04%/30.81%/3.30%/42.90%（2022年開始將角膜塑形鏡和普通角膜接觸鏡分類合并為硬性角膜接觸鏡披露）。硬性角膜接觸鏡是收入占比最大的版塊（占比50.03%），2022年驗配需求處于增長通道，但疫情對鏡片銷量增長影響較大，因此鏡片銷售受到影響。隨著疫情影響消散，預(yù)計2023年角膜塑形鏡的銷量將迎來增長。
大力發(fā)展視光服務(wù)終端，終端渠道拓展是收入增長核心因素。22年始披露控股終端的業(yè)務(wù)情況，終端渠道收入占比接近50%。分渠道看，經(jīng)銷、直銷、終端收入規(guī)模為5.45/2.58/7.23億元，收入占比分別為35.71%/16.89%/47.4%。
毛利率上行，期間費用率可控。2022整體毛利率上升受益于醫(yī)療以外多個業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)步上行。期間費用控制良好，2022年銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為19.37%/8.28%/2.2%/-0.46%，同比+0.54pp/+0.32pp/+0.09pp/-0.75pp，財務(wù)費用率下降明顯，主要系銀行存款利息收入增加。
投資建議：截止22年已合作的終端總數(shù)超1600家，公司繼續(xù)投資營銷服務(wù)終端，將支撐業(yè)績增長。預(yù)計23-25年收入19.94、26.28、33.8億元，同增30.7%、31.8%、28.6%；歸母凈利潤8.23、10.24、12.82億元，同增32%、24.4%、25.2%，對應(yīng)4月28日收盤價的PE為35.19x、28.29x、22.60x。
風(fēng)險提示：醫(yī)療改革政策風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；近視矯正競品上市風(fēng)險
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