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【本周核心觀點(diǎn)】本周“中特估”+“一帶一路”板塊出現(xiàn)明顯調(diào)整，我們認(rèn)為主要因前期漲幅較大，且中亞五國+中國首次峰會召開官宣后，短期主要催化階段性釋放完畢。板塊基本面及行業(yè)政策層面并未發(fā)生明顯變化。我們認(rèn)為當(dāng)前國改及“一帶一路”大方向明確，后續(xù)新一輪國改政策出臺及第三屆“一帶一路”高峰論壇有望給板塊提供重要催化。板塊基本面在“一利五率”考核下有望實(shí)現(xiàn)“量穩(wěn)質(zhì)升”，當(dāng)前估值仍處于低位。因此我們繼續(xù)看好“中特估”+“一帶一路”全年主線機(jī)會。重點(diǎn)推薦和關(guān)注：1）建筑央企龍頭中國中鐵（PE6X、PB0.8X）、中國交建（PE9X、PB0.7X）、中國化學(xué)（PE9X、PB1.1X）、中國建筑（PE5X、PB0.7X）、中國鐵建（PE5X、PB0.6X）、中國中冶（PE7X、PB0.9X）、中國電建（PE9X、PB1.0X）、中國能建（PE12X、PB1.1X）；2）國際工程龍頭中材國際（PE12X）、北方國際（PE20X）、中鋼國際（PE16X）、中工國際（PE34X）；3）優(yōu)質(zhì)高成長地方國企四川路橋（PE6X）、安徽建工（PE6X）、陜西建工（PE5X）、上海建工（PE8X）。
　　本周“中特估”+“一帶一路”板塊出現(xiàn)明顯調(diào)整，我們認(rèn)為主要因前期漲幅較大，且中亞五國+中國首次峰會召開官宣后，短期主要催化階段性釋放完畢。板塊基本面及行業(yè)政策層面并未發(fā)生明顯變化。站在全年維度，我們認(rèn)為“中特估”+“一帶一路”仍是重要主線。
　　從政策大趨勢上看，國企改革與“一帶一路”方向明確。在“百年未有之大變局”下，央國企的戰(zhàn)略價(jià)值突顯?！皣衅髽I(yè)是中國特色社會主義經(jīng)濟(jì)的頂梁柱，在建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、構(gòu)建新發(fā)展格局、推動高質(zhì)量發(fā)展、推進(jìn)中國式現(xiàn)代化建設(shè)中肩負(fù)重要使命?！痹谛乱惠唶蟾母锛案哔|(zhì)量發(fā)展新階段要求下，央企有望淡化規(guī)模增長，重心將更多放在提升效率與實(shí)際經(jīng)營效益，商業(yè)模式中長期將持續(xù)優(yōu)化，估值具備進(jìn)一步修復(fù)動力。此外，今年年初一系列重要事件持續(xù)印證，當(dāng)前中美博弈明顯深化，國際政治經(jīng)濟(jì)形勢日趨復(fù)雜，“一帶一路”重要性顯著提升，與我國外部安全、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、金融安全密切相關(guān)，“一帶一路”有望進(jìn)入再次加碼期。兩大歷史性趨勢疊加，后續(xù)政策在國企改革及“一帶一路”方面有望持續(xù)加碼。
　　后續(xù)板塊催化仍將持續(xù)釋放。在“一帶一路”方面，從5月至年底有多個(gè)重要國際會議及第三屆“一帶一路”高峰論壇等重磅催化，金融及外交政策有望加大支持力度，相關(guān)企業(yè)標(biāo)志性大項(xiàng)目也有望集中落地，不僅可以驅(qū)動板塊估值提升，也有望推動龍頭訂單業(yè)績加速增長。在國企改革方面，國資委明確表示，國企改革三年行動圓滿收官，正謀劃開啟新一輪國企改革深化提升行動，主要圍繞提高核心競爭力和增強(qiáng)核心功能抓好重點(diǎn)領(lǐng)域改革。我們預(yù)計(jì)后續(xù)會有新一輪國改綱領(lǐng)性文件及配套措施陸續(xù)出臺，推動央國企提升經(jīng)營效率，做好“價(jià)值創(chuàng)造”，加強(qiáng)“價(jià)值實(shí)現(xiàn)”。
　　板塊業(yè)績穩(wěn)健增長，現(xiàn)金流明顯改善，“一利五率”考核促基本面“量穩(wěn)質(zhì)升”。八大建筑央企2022年收入/業(yè)績分別同比增長8.4%/7.7%，2023年Q1收入與業(yè)績分別同比增長7.1%/10.7%，在去年Q1高基數(shù)上仍實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。此外，建筑央企現(xiàn)金流明顯改善，2022年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額之和為1624億元，較2021年多流入1105億元，且經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額與投資性現(xiàn)金流凈額之和為-1427億元，較2021年流出幅度大幅收窄1100億元，自由現(xiàn)金流也有顯著改善，2023Q1現(xiàn)金流繼續(xù)保持改善趨勢。國際工程公司經(jīng)營趨勢強(qiáng)勁，北方國際/中鋼國際/中工國際2023Q1業(yè)績分別增長85%/62%/56%，中材國際2023Q1新簽訂單增長103%。展望全年，國內(nèi)宏觀需求有望邊際改善，國際工程受益“一帶一路”加快推進(jìn)，疊加“一利五率”新考核體系下對于央國企現(xiàn)金流、ROE等指標(biāo)的重視，2023年央國企整體經(jīng)營有望實(shí)現(xiàn)“量穩(wěn)質(zhì)升”。
　　當(dāng)前估值仍處于低位。經(jīng)過近期調(diào)整后，建筑央企整體估值回落，中國鐵建（PB0.63X）、中國建筑（PB0.7X）、中國交建（PB0.73X）、中國中鐵（PB0.75X）、中國中冶（PB0.9X）等仍為破凈狀態(tài)。建筑央企整體PE/PB估值分別為7.04X/0.67X，處于近10年的47%/29%分位。國際工程公司多數(shù)PEG小于1，整體估值也處于低位。
　　投資建議：綜上，當(dāng)前國改及“一帶一路”大方向明確，后續(xù)新一輪國改政策出臺及第三屆“一帶一路“高峰論壇有望給板塊提供催化。板塊基本面在“一利五率”考核下有望實(shí)現(xiàn)“量穩(wěn)質(zhì)升”，當(dāng)前估值仍處于低位。因此我們繼續(xù)看好“中特估”+“一帶一路”全年主線機(jī)會。重點(diǎn)推薦和關(guān)注：1）建筑央企龍頭中國中鐵（PE6X、PB0.8X）、中國交建（PE9X、PB0.7X）、中國化學(xué)（PE9X、PB1.1X）、中國建筑（PE5X、PB0.7X）、中國鐵建（PE5X、PB0.6X）、中國中冶（PE7X、PB0.9X）、中國電建（PE9X、PB1.0X）、中國能建（PE12X、PB1.1X）；2）國際工程龍頭中材國際（PE12X）、北方國際（PE20X）、中鋼國際（PE16X）、中工國際（PE34X）；3）優(yōu)質(zhì)高成長地方國企四川路橋（PE6X）、安徽建工（PE6X）、陜西建工（PE5X）、上海建工（PE8X）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：一帶一路政策