>> 國盛證券-電力行業(yè)周報：火電盈利修復(fù)持續(xù)向好，調(diào)峰作用大有可為-230514
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
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| 2080KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
張津銘 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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無限制-登錄即可下載 |
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本周行情回顧：本周（5.8-5.12）上證指數(shù)報3272.36點，下跌1.86%，滬深300指數(shù)報收3937.76點，下跌1.97%。中信電力及公用事業(yè)指數(shù)報收2712.90點，上漲2.28%，跑贏滬深300指數(shù)4.25pcts，位列30個中信一級板塊漲跌幅榜第1位。
本周行業(yè)觀點：火電盈利修復(fù)持續(xù)向好，調(diào)峰作用大有可為。
火電企業(yè)全面回暖，盈利修復(fù)仍在持續(xù)。根據(jù)火電（中信）成分標的經(jīng)營情況進行分析，2022年和2023年Q1營收分別達1.27萬億和0.33萬億，分別同比增長16.23%和4.78%，主要系火電發(fā)電電量和電價上浮帶動。2022年由于燃料成本明顯增長，火電板塊營業(yè)成本同比增長10.67%，2023年一季度營業(yè)成本增幅顯著回落。整體來看，2022年火電行業(yè)受成本大幅增長拖累業(yè)績，歸母凈利同比下降103.4%，2023年一季度隨煤價持續(xù)下行成本下降，歸母凈利同比增長227.48%。
市場煤價格中樞回落，長協(xié)煤保障力度仍在加強。今年以來市場煤價格震蕩下行，上周回落至1000元/噸以下，隨著市場煤價格中樞回落，電廠盈利逐步修復(fù)。從電廠庫存來看，相比歷史情況，電廠陸續(xù)做好迎峰度夏準備，電廠庫存維持高位，有利支持后續(xù)市場博弈。同時，長協(xié)煤保障力度持續(xù)加強，進一步支持盈利修復(fù)空間。
電力供需仍偏緊，電價易漲難跌。根據(jù)中電聯(lián)預(yù)計，2023年全社會用電量將達到約9.15萬億千瓦時，全年增速約6%，電力消費仍保持較快增速，全國電力供需仍偏緊。隨著電力市場進一步完善，交易電價易漲難跌，支持電力營收端增長空間。
負電價反應(yīng)新能源消納矛盾，火電調(diào)峰作用大有可為。五一期間，山東電力現(xiàn)貨市場交易出現(xiàn)長時間連續(xù)負電價，主要反映了新能源大規(guī)模接入電網(wǎng)后消納矛盾，電力系統(tǒng)靈活性調(diào)節(jié)資源重要性凸顯。據(jù)中電聯(lián)預(yù)測，夏季全國最高用電負荷約為13.7億千瓦左右，比2022年增加8000萬千瓦；若出現(xiàn)長時段大范圍極端高溫天氣，則全國最高用電負荷可能比2022年增加近1億千瓦，電力系統(tǒng)保持平衡的挑戰(zhàn)仍然嚴峻?；痣娡ㄟ^靈活性改造，提高調(diào)峰能力，具備規(guī)模性和經(jīng)濟性的優(yōu)勢，火電調(diào)峰仍大有可為。
投資建議：火電盈利修復(fù)持續(xù)向好，調(diào)峰作用大有可為。（1）火電轉(zhuǎn)型，價值重估。一方面，基于當下能源供需緊張局面和當前電力系統(tǒng)的實情，“十四五”期間火電迎來新一輪裝機熱潮，仍是保供主力。一方面，長協(xié)煤比例逐步提高，煤價松動盈利有望修復(fù)。另一方面，火電靈活性改造配套政策和輔助服務(wù)市場政策機制不斷完善，有助于火電充分發(fā)掘容量和調(diào)峰特性，驅(qū)動火電靈活性改造，并為未來火電盈利再開源。（2）多重利好提升綠電收益。綠電增量主體地位再度強調(diào)，疊加綠證交易等政策催化，以及硅料降價帶動產(chǎn)業(yè)鏈成本加速回落，提升光伏項目收益率，有望推動規(guī)模擴張，提升運營商收益。
我們持續(xù)看好受益于煤電新增和靈活性改造的青達環(huán)保，推薦掌握電解水制氫關(guān)鍵技術(shù)與火電靈活性改造核心技術(shù)的華光環(huán)能，建議關(guān)注全國綠電運營商龍頭標的三峽能源、龍源電力；火電龍頭標的華能國際、國電電力；具有區(qū)域優(yōu)勢且有望盈利改善的粵電力A、寶新能源。
風(fēng)險提示：原料價格超預(yù)期上漲；項目建設(shè)進度不及預(yù)期；電力輔助服務(wù)市場、綠證交易等政策不及預(yù)期。
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