>> 中航證券-2023年4月通脹數(shù)據(jù)點(diǎn)評：分化式復(fù)蘇下，通脹數(shù)據(jù)依然偏弱-230512
| 上傳日期： |
2023/5/12 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
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作者： |
符旸,劉慶東 |
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4月，CPI環(huán)比依然不算強(qiáng)。4月CPI環(huán)比錄得-0.1%，與上月的環(huán)比-0.3%相比,下滑幅度趨緩，但僅比近10年CPI同月環(huán)比均值高0.03PCTS，顯示4月CPI環(huán)比基本符合季節(jié)性，并未有超出季節(jié)性的強(qiáng)勢表現(xiàn)。分食品項(xiàng)和非食品項(xiàng)看，4月食品項(xiàng)和非食品項(xiàng)CPI環(huán)比分別為-1.0%和+0.1%，分別高于近10年同月均值0.04PCTS和低于近10年同月均值0.03PCTS,整體看均與近10年同月均值相近。排除食品和能源后,4月核心CPI環(huán)比錄得+0.1%，在近10年同月中排在倒數(shù)第2，也低于近10年均值0.08PCTS。核心CPI的弱勢，以及4月CPI消費(fèi)品環(huán)比低于近10年同月均值的同時服務(wù)環(huán)比高于近10年同月均值的現(xiàn)狀，顯示在分化式復(fù)蘇的趨勢之下，消費(fèi)者的需求目前并未完全釋放，通脹相對弱勢是需求不足的價格體現(xiàn)。
4月CPI同比+0.1%,較3月-0.6PCTS，也低于市場預(yù)期的+0.4%。分食品和非食品看，4月食品項(xiàng)和非食品項(xiàng)CPI同比分別+0.4%和+0.1%，分別較上月-2.0PCTS和-0.2PCTS,食品項(xiàng)和非食品項(xiàng)CPI同比漲幅同步走低。去除食品和能源后,4月核心CPI同比錄得+0.7%，與3月持平。
往后看，預(yù)計(jì)在國內(nèi)內(nèi)需仍然相對不足、缺乏關(guān)鍵商品價格支撐以及CPI翹尾因素較低三重因素的影響下，二季度CPI同比繼續(xù)維持低位，難以突破+1%∶1，4月核心CPI環(huán)比依然明顯低于近10年均值，核心CPI同比與上月持平，價格層面反映出內(nèi)需不足問題的仍然存在。結(jié)合4月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)位于榮枯線之下、4月金融數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期，預(yù)計(jì)需求不足的問題將在二季度繼續(xù)拖累CPI上行動力。2，從豬肉和原油兩大關(guān)鍵商品看，后續(xù)二者的走勢將對CPI同比起到一定拖累作用。
2023年4月PPI同比-3.6%，弱于市場預(yù)期的-3.3%，較3月-1.1PCTS，環(huán)比為-0.5%。2023年4月，PPI生產(chǎn)資料和生活資料環(huán)比分別為-0.6%和-0.3%，同比分別為-4.7%和+0.4%。2023年4月PPIRM同比-3.8%，較3月-2.0PCTS,環(huán)比為-0.7%
環(huán)比上，2023年4月，在以煤炭、鋼材、部分化工產(chǎn)品為代表的生產(chǎn)資料價格環(huán)比下行的帶動下，4月PPIRM環(huán)比下行幅度加深，疊加經(jīng)濟(jì)總需求較弱下工業(yè)制成品的需求不足，4月PPI環(huán)比繼續(xù)為負(fù)，在30個工業(yè)子行業(yè)中，僅有6個行業(yè)PPI環(huán)比為正。同比看，受去年同期煤、鋼和油的高基數(shù)走高影響，疊加內(nèi)外需求疲軟下4月PPI環(huán)比降幅加深，4月PPI同比繼續(xù)為負(fù)值且降幅較3月加深，在30個工業(yè)子行業(yè)中,僅有10個行業(yè)PPI同比為正。
預(yù)計(jì)整個Q2，PPI同比將持續(xù)為負(fù),隨著國內(nèi)需求的復(fù)蘇,PPI有望在Q3轉(zhuǎn)正,但正向幅度預(yù)計(jì)仍然較小: l，去年二季度，煤價、鋼價和國際油價基數(shù)均處在相對高位，在后續(xù)全球經(jīng)濟(jì)走弱導(dǎo)致油價疲軟、以及國內(nèi)需求恢復(fù)速度較慢雙重因素影響下，煤、鋼和油產(chǎn)業(yè)鏈或繼續(xù)拖累PPI同比走勢。2，二季度PPI翹尾因素進(jìn)一步下行，總體低于一季度，對PPI同比的壓制作用將更大。Q3和Q4，PPI翹尾因素走高，疊加國內(nèi)需求的恢復(fù)，PPI同比有望轉(zhuǎn)正。但考慮到翹尾因素仍為負(fù)值，仍將對PPI同比起到一定壓制作用，同時國內(nèi)需求復(fù)蘇仍存在不確定性，不排除Q3PPI同比仍然為負(fù)，PPI同比到Q4才出現(xiàn)轉(zhuǎn)正的情況。
總體看，內(nèi)需不足導(dǎo)致的分化式復(fù)蘇之下，4月CPI和PPI繼續(xù)維持弱勢，顯示當(dāng)前通脹并不對貨幣政策構(gòu)成制約。同時,疲軟的通脹也反映出內(nèi)需有待進(jìn)一步修復(fù)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步企穩(wěn)仍需相對寬松的貨幣政策和積極的財政政策支撐。
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