>> 中航證券-策略點(diǎn)評(píng)：關(guān)注一季報(bào)高景氣+低估值組合-230422
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
董忠云 |
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核心觀點(diǎn)
◆4月下旬進(jìn)入一季報(bào)密集披露期，市場(chǎng)對(duì)今年產(chǎn)業(yè)景氣度逐漸形成初步預(yù)期。截至4月21日，--季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)喜占比較高且當(dāng)下估值處于歷史相對(duì)低位的行業(yè)包括房地產(chǎn)、家用電器、有色金屬、商貿(mào)零售、煤炭、電力設(shè)備、環(huán)保等。當(dāng)前地產(chǎn)銷售端已明顯改善,在3月央行MLF超額續(xù)作及一季度末降準(zhǔn)帶動(dòng)下，較寬松的流動(dòng)性環(huán)境中投資端也有望進(jìn)-一步企穩(wěn)。家用電器等地產(chǎn)后周期板塊有望迎來進(jìn)一步改善。有色金屬板塊受益于下游回暖一季報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)較強(qiáng)。往后看海外加息已步入尾聲，隨美元指數(shù)走弱、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)加速修復(fù)，有色金屬反彈空間或較大。商貿(mào)零售板塊隨消費(fèi)場(chǎng)景回補(bǔ)一季度表現(xiàn)較好，隨居民消費(fèi)力修復(fù)有望進(jìn)一步回升。煤炭隨復(fù)工復(fù)產(chǎn)需求抬升，在OPEC+減產(chǎn)背景下泛能源板塊的投資價(jià)值較高，煤炭板塊或有較大反彈空間。隨著生產(chǎn)水平提高和大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，電力設(shè)備板塊的驅(qū)動(dòng)成本不斷降低，盈利能力較強(qiáng)。根據(jù)中航證券新能源組的觀點(diǎn)，2023-2024年石英砂短缺將導(dǎo)致硅片環(huán)節(jié)產(chǎn)能利用率維持歷史較低水平、成為主產(chǎn)業(yè)鏈上的稀缺環(huán)節(jié)，有望獲得超額收益。環(huán)保板塊業(yè)績(jī)受到能源消費(fèi)側(cè)轉(zhuǎn)型利好政策帶動(dòng)，未來隨“中國(guó)特色估值體系”的推進(jìn)及工業(yè)領(lǐng)域節(jié)能減碳愈發(fā)受到重視，環(huán)保板塊國(guó)企或迎價(jià)值重估。
◆截至4月21日，--季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)喜占比較低且當(dāng)下估值處于歷史相對(duì)高位的行業(yè)包括輕工制造、計(jì)算機(jī)、傳媒等。房地產(chǎn)回暖對(duì)輕工制造板塊的提振仍有待傳導(dǎo)，家居業(yè)績(jī)抬升或存在一定滯后性。TMT板塊當(dāng)前熱度較高，帶動(dòng)計(jì)算機(jī)、傳媒等行業(yè)估值處于相對(duì)高位。主題投資需注意規(guī)避泡沫破裂風(fēng)險(xiǎn)，中長(zhǎng)期來看主題投資向成長(zhǎng)投資切換依賴于可持續(xù)演繹的產(chǎn)業(yè)邏輯。TMT概念里我們繼續(xù)看好半導(dǎo)體領(lǐng)域。計(jì)算革命拉動(dòng)算力需求暴漲，而英偉達(dá)等主要供給方的供給有限，推動(dòng)芯片、服務(wù)器、通信設(shè)備、存儲(chǔ)等相關(guān)領(lǐng)域規(guī)模擴(kuò)大，底層算力基礎(chǔ)迎來發(fā)展機(jī)遇，產(chǎn)業(yè)鏈上下游均受益。費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)反映資本市場(chǎng)的預(yù)期變化，可作為全球半導(dǎo)體銷售情況的先行指標(biāo)觀測(cè)產(chǎn)業(yè)周期情況。目前費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)同比增速已觸底開啟新--輪周期，預(yù)計(jì)全球半導(dǎo)體銷售情況也有望迎來拐點(diǎn)。
◆前期市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)或過于悲觀，全年擴(kuò)內(nèi)需方向明確，當(dāng)下或?yàn)椴季至紮C(jī)。3月CPI、PPI同比增速較前值繼續(xù)走弱、春糖會(huì)招商偏謹(jǐn)慎、部分消費(fèi)品動(dòng)銷平淡等因素綜合引發(fā)市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏.的擔(dān)憂，導(dǎo)致消費(fèi)風(fēng)格表現(xiàn)較弱。我們認(rèn)為3月為淡季蓄勢(shì)，動(dòng)銷情況不足以完全反映復(fù)蘇節(jié)奏。本周落地的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示消費(fèi)復(fù)蘇良好，在基建投資和制造業(yè)投資因基數(shù)問題對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐力度略有下降的背景下，一季度超預(yù)期增長(zhǎng)的GDP中消費(fèi)的貢獻(xiàn)率達(dá)到66.6%，為經(jīng)濟(jì)最重要的支撐項(xiàng)。3月社零同比增速超預(yù)期，錄得10.6%。雖有基數(shù)效應(yīng)原因，但其中金銀珠寶、服裝鞋帽等可選消費(fèi)增長(zhǎng)情況普遍優(yōu)于糧油食品等必選消費(fèi)，反映居民消費(fèi)能力回升。一季度53度飛天茅臺(tái)- ~批價(jià)震蕩上行，反映商務(wù)、居民高端消費(fèi)需求回暖。3月房地產(chǎn)投資下行明顯趨緩，商品房銷售額同比增速自2021年7月以來首次轉(zhuǎn)正，往后看隨地產(chǎn)鏈企穩(wěn)拉動(dòng)下商務(wù)消費(fèi)需求飽滿。4月19日國(guó)家發(fā)改委表示為保障消費(fèi)恢復(fù)的可持續(xù)性正抓緊研究起草恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)政策文件。在政策呵護(hù)下繼補(bǔ)償式消費(fèi)消化庫(kù)存后，消費(fèi)品價(jià)格帶結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)不變，有望逐步回歸消費(fèi)升級(jí)主線。
投資建議:
◆配置上建議關(guān)注一季報(bào)業(yè)績(jī)較好+低估值組合，房地產(chǎn)、家用電器、有色金屬、商貿(mào)零售、煤炭、電力設(shè)備、環(huán)保等有望反彈。國(guó)防軍工或?qū)⑹氐迷崎_見月明，隨一季報(bào)落地拐點(diǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)。中長(zhǎng)期來看主題投資向成長(zhǎng)投資切換依賴于可持續(xù)演繹的產(chǎn)業(yè)邏輯，TMT概念里我們繼續(xù)看好半導(dǎo)體領(lǐng)域，CPU、GPU、操作系統(tǒng)、工業(yè)軟件等長(zhǎng)坡厚雪的賽道具有良好發(fā)展前景。前期市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)或過于悲觀，全年擴(kuò)內(nèi)需方向明確，當(dāng)下白酒板塊或?yàn)椴季至紮C(jī)。.
風(fēng)險(xiǎn)提示:
1.國(guó)內(nèi)政策推行不及預(yù)期;
2.地緣政治事件超預(yù)期;
3.海外流動(dòng)性收緊超預(yù)期。
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