>> 中航證券-金融市場分析周報-230417
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
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| 4934KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
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作者： |
符旸 |
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CPI/PPI:食品價格下跌拖累CPI同比繼續(xù)回落，部分原材料價格趨勢向下及高基數(shù)導(dǎo)致PPI跌幅擴大。盡管豬肉價格漲幅反彈，但鮮菜等食品價格出現(xiàn)季節(jié)性回落，且內(nèi)需仍然較低迷拖累CPI同比繼續(xù)回落，3月同比上漲0.7%，回落0.3個百分點。食品價格特別是鮮菜價格是CPI同比回落的主因，食品價格同比上漲2.4%，豬肉價格同比漲幅大幅上升,但鮮菜同比降幅大幅回落。大宗價格震蕩下跌及高基數(shù)拖累PPI同比降幅進一步擴大，3月同比下降2.5%，降幅擴大1.1個百分點，其中生產(chǎn)資料價格繼續(xù)回落是主因。
金融數(shù)據(jù):受經(jīng)濟逐漸復(fù)蘇帶來的融資需求增加推動，3月新增社融規(guī)模和信貸均大超市場預(yù)期。隨著經(jīng)濟漸漸復(fù)蘇，企業(yè)和居民的融資需求抬升，社融規(guī)模和信貸新增均大增，且信貸結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)一定優(yōu)化。3月新增人民幣貸款3.89萬億元，同比多增7497億元;社會融資規(guī)模新增5.39萬億元，同比多增逾7000億元。金融數(shù)據(jù)表明信貸投放保持較快節(jié)奏，超預(yù)期完成“靠前發(fā)力”和“開門紅”目標，預(yù)計融資加持下，一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能超預(yù)期。
進出口:國內(nèi)產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈得到恢復(fù)，加上海外經(jīng)濟邊際轉(zhuǎn)暖，中國出口增速超預(yù)期由負轉(zhuǎn)正。疫情優(yōu)化特別是春節(jié)過后，目前國內(nèi)供應(yīng)鏈及生產(chǎn)已基本恢復(fù)，加上海外經(jīng)濟回暖導(dǎo)致需求增加，傳統(tǒng)的勞動密集型產(chǎn)品出口大增，推動出口增速由跌轉(zhuǎn)漲。對不同國別的出口仍存在分化，對歐美出口增速仍較低，對東盟出口維持高增長，為主要支撐項。3月出口增速大幅改善主要得益于勞動密集型產(chǎn)品出口大增,具有短期特征，考慮到海外經(jīng)濟整體疲軟，后續(xù)出口能否保持正增長仍有待觀察。
資金市場分析:央行凈投放回歸低位，資金價格維持平穩(wěn);下周一開始繳稅走款,關(guān)注資金面變化以及央行支持情況。本周央行共進行540億元逆回購操作，共有290億元逆回購到期,因此當(dāng)周實現(xiàn)凈投放250億元。本周隨稅期臨近，但資金價格整體維持平穩(wěn)。下周一開始繳稅走款,4月份為傳統(tǒng)繳稅大月，且本次為資金面回歸正常后第一次季除繳稅，雖然本周資金面未收到稅期明顯影響，但下周資金面仍可能收到來自繳稅走款的較人沖擊。同時下周一存在1500億元MLF到期，央行已連續(xù)多個月增量續(xù)作MLF，3月份金融數(shù)據(jù)仍強勁，央行存在繼續(xù)增量續(xù)作MLF投放長期資金的可能。此外政府債券凈繳款處于低位，逆回購到期有限，預(yù)計對于資金市場沖擊不大。
利率債:本周密集發(fā)布數(shù)據(jù)，通脹繼續(xù)下降，金融數(shù)據(jù)超預(yù)期，進出口數(shù)據(jù)超預(yù)期。利率債本周在數(shù)據(jù)左右下走V，仍無趨勢性走勢，后續(xù)持續(xù)關(guān)注信貸轉(zhuǎn)向以及資金風(fēng)險偏好轉(zhuǎn)向,利率債仍有向上風(fēng)險。通脹數(shù)據(jù)方面低于預(yù)期，去年3月基數(shù)較高，同時本月食品繼續(xù)拖累，豬價下滑下，菜價也繼續(xù)下滑，汽車降價繼續(xù)帶動CPI下滑。PPI環(huán)比持平，生產(chǎn)資料油價主要拖累，其次為木材，黑色金屬有一定拉動，后續(xù)基建繼續(xù)拉動，仍能夠?qū)PI進行支撐;生活資料飾品盒耐用消費品下降，日用品衣著上漲。金融數(shù)據(jù)“預(yù)期中的超預(yù)期”，信貸方面企業(yè)中長期繼續(xù)強勢,信貸中居民中長貸款是大超預(yù)期的,在連續(xù)半年的多增較少的情況下，3月放量大增，和近期多地地產(chǎn)小陽春有較大關(guān)聯(lián)，3月商品房銷售是明顯回暖的，未必能夠有持續(xù)性。社融信貸繼續(xù)多增，企業(yè)債、股票、政府債少增，繼續(xù)成為拖累項。企業(yè)債券部分已經(jīng)在債災(zāi)后逐步回暖，二季度能夠恢復(fù)。進出口數(shù)據(jù)大超預(yù)期,分項目看，汽車同比123.8%，依舊強勢，鋼鐵同比51.8%以及船舶同比82.3%，出口貢獻較大;同時機電產(chǎn)品、服裝、塑料制品、醫(yī)療器械等均同比轉(zhuǎn)正。區(qū)域來看，歐美日繼續(xù)大幅下降，但對東盟、俄羅斯、非洲大幅增長。綜合來看，本周通脹數(shù)據(jù)帶領(lǐng)市場下行2bp以上，但金融數(shù)據(jù)和進出口數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場認為“信貸好---寬信用---利率上”＋“進出口數(shù)據(jù)好---經(jīng)濟好---利率上”，后半周利率轉(zhuǎn)為上行。雖然信貸超預(yù)期，但我們也可以看到1)債券供給依舊不足，企業(yè)債仍舊少增，供給端減少情況下很難對整體利率進行上行影響;2)居民并未增加消費，存款不降反增，居民收入及消費未能有效提振，未出現(xiàn)存款活化影響銀行負債端的情況。上周周報已對此問題進行討論,經(jīng)濟向好可能未必能利空利率市場?，F(xiàn)在需要關(guān)注1）央行踩信貸剎車的信號，周四晚間的貨幣政策委員一季度報告“保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配”，目前信貸增速明顯過快,謹慎轉(zhuǎn)向的可能;2)居民收入及消費恢復(fù)，風(fēng)險偏好是否轉(zhuǎn)向。利率債目前在基本面信息陸續(xù)發(fā)布后依舊震蕩，但需關(guān)注信貸轉(zhuǎn)向以及資金風(fēng)險偏好轉(zhuǎn)向，目前為區(qū)間內(nèi)低點，交易層面向上風(fēng)險較大。
權(quán)益市場:A股市場震蕩持續(xù),Q1經(jīng)濟已階段性修復(fù)。北上資金本周合計流入47.56億元。上證綜指最終報收3338.15點。A股市場成長優(yōu)于價值。滬深大盤有漲有跌，漲跌幅度不同，總體漲大于跌。從目前看，市場情緒不樂觀，在宏觀經(jīng)濟基本面向好，資金流動性寬松，投資者期待春季行情的多重利好支持下，股市反彈空間大。A股鈣鈦礦板塊有望重新迎來全年重要布局窗口。數(shù)據(jù)和人工智能是相輔相成的。TMT板塊短期內(nèi)或輪動補漲，中
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