| 上傳日期： |
2023/4/24 |
大?。?/td>
| 5455KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
符旸 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
報告摘要
●宏觀經(jīng)濟:疫情優(yōu)化后，修復(fù)性消費和基建投資推動經(jīng)濟復(fù)蘇，邊際有加速改善之勢。隨著疫情優(yōu)化后各項經(jīng)濟生產(chǎn)趨于正常，同時穩(wěn)增長政策效果逐漸顯現(xiàn)，一季度GDP同比增速超出市場預(yù)期，3月經(jīng)濟數(shù)據(jù)也有加速改善跡象。屬于供給端的工業(yè)增加值繼續(xù)增長，主要是依靠中下游的制造業(yè)和電力等行業(yè)生產(chǎn)加快。消費對經(jīng)濟的拉動作用明顯，一季度貢獻(xiàn)度達(dá)三分之二，消費復(fù)蘇主要表現(xiàn)在餐飲消費快速反彈上,必需品、可選消費增長也較快。另一個對經(jīng)濟的拉動因素在于投資,主要體現(xiàn)在基建投資和制造業(yè)投資上,其中基建投資保持高增，但房地產(chǎn)投資仍疲軟。未來消費和投資對經(jīng)濟的拉動作用將繼續(xù)維持,考慮到去年二季度的低基數(shù)，二季度經(jīng)濟有望加速回暖。
資金市場分析:央行MLF小幅增量續(xù)作，稅期資金面整體平穩(wěn);稅期結(jié)束資金價格未見回落，關(guān)注下周跨月對于資金面的影響。本周央行共進(jìn)行2120億元逆回購操作,共有540億元逆回購到期,本周MLF到期1500億元，央行續(xù)作1700億元，因此當(dāng)周實現(xiàn)凈投放1780億元。稅期資金價格季節(jié)性走高，稅期結(jié)束資金價格仍維持高位。下周臨近跨月，雖然5月份非季末，往往跨月壓力有限，但本周稅期結(jié)束后資金面未見緩和,資金價格持續(xù)上行，下周跨月資金面存在進(jìn)一步收緊可能。此外下周逆回購到期量有所增加，也可能對于資金面造成影響。月末政府債凈融資額維持低位，同時月末一周往往為財政走款時間,資金面可能得到一定補充。關(guān)注跨月及逆回購到期增量下央行操作情況。
利率債:本周發(fā)布一季度GDP以及3月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，央行召開發(fā)布會答疑金融數(shù)據(jù)，MLF小額超量續(xù)作，未降息。利率債目前位置依舊尷尬，經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示我國經(jīng)濟活動雖復(fù)蘇但依舊緩慢，疫情雖可能會反復(fù)，但根據(jù)海外情況來看，后續(xù)感染情況要明顯弱于之前，深圳地產(chǎn)小作文同樣需要重視。關(guān)注利率向上風(fēng)險。經(jīng)濟數(shù)據(jù): GDP增速超預(yù)期4%，但由于出口的超預(yù)期拉動，市場預(yù)期普遍在4.3-4.5%，所以雖超“預(yù)期4%”但一季度GDP表現(xiàn)中規(guī)中矩，二季度在低基數(shù)下可以達(dá)到7-8%，全年完成目標(biāo)問題不大，有超額完成的可能。一二產(chǎn)業(yè)小幅下滑，三產(chǎn)拉動。服務(wù)業(yè)在疫情后快速復(fù)蘇。固定資產(chǎn)投資及工業(yè)增加值不及預(yù)期，基建投資較強，地產(chǎn)投資降幅擴大,制造業(yè)投資也有一定的下降;工業(yè)生產(chǎn)受到地產(chǎn)影響，需求整體較弱，導(dǎo)致工業(yè)增加值不及預(yù)期。向好方面為消費超預(yù)期,餐飲增速+26.3%,服裝鞋帽+17.7%6、化妝品+9.69%、金銀珠寶+37.4%、體育娛樂用品+15.8%、汽車+11.5%6;地產(chǎn)鏈的消費低迷:導(dǎo)致家電+裝潢表現(xiàn)一般，消費電子低迷，消費電子仍舊等待爆款產(chǎn)品。失業(yè)率下降，但青年失業(yè)率繼續(xù)走高，問題依舊嚴(yán)峻。看地產(chǎn)，銷售有所恢復(fù)，但持續(xù)性以及傳導(dǎo)到投資端的速度仍有待確認(rèn)。央行發(fā)布會:央行召開發(fā)布會，對金融數(shù)據(jù)進(jìn)行答記者問。整體來看,信貸可能放緩,貨幣政策變化不大,結(jié)構(gòu)性的工具會逐步退出,不必過分解讀。存款需要機制繼續(xù)引導(dǎo)下行。地產(chǎn)恢復(fù)慢,本周出現(xiàn)深圳地產(chǎn)指導(dǎo)價小作文，上海在之前也出現(xiàn)過普通住宅松綁的類似消息，對于一線城市的樓市政策對市場沖擊較大,若地產(chǎn)持續(xù)萎靡,小作文可能成為現(xiàn)實，市場需繼續(xù)謹(jǐn)慎。疫情目前有一定的反復(fù)，對債市利好極為有限，根據(jù)海外情況,6個月雖然會迎來疫情第二波，但是毒株毒性減弱，民眾有抗體的情況下，對整體居民活動影響有限。關(guān)注利率向上風(fēng)險。
權(quán)益市場: Q1經(jīng)濟已階段性修復(fù)，貨幣增速超預(yù)期。北上資金本周合計流入3.38億元。上證綜指最終報收3301.26點。A股市場成長優(yōu)于價值。滬深大盤有漲有跌，漲跌幅度不同，總體跌大于漲。從目前看，市場情緒不樂觀,在宏觀經(jīng)濟基本面向好，資金流動性寬松,投資者期待春季行情的多重利好支持下，股市反彈空間大。GPU:兼具通用性與高性能，是當(dāng)下AI算力芯片的主流形態(tài)。數(shù)據(jù)和人工智能是相輔相成的。積極布局航空系列:被低估的疫后國際線。關(guān)注一季報高景氣+低估值組合。
美元指數(shù)分析:美國新公布經(jīng)濟數(shù)據(jù)喜憂參半，美元指數(shù)本周小幅反彈。本周美國公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)喜憂參半,對于美元指數(shù)整體性走勢影響有限。本周多位美聯(lián)儲官員發(fā)言,多數(shù)表達(dá)美國通脹仍未回落至預(yù)定目標(biāo),未來仍將通過貨幣政策制約通脹,但也有官員表示未來加息次數(shù)有限，利率可能于近期觸及頂端。本周公布的歐洲3月份通脹數(shù)據(jù)同比符合預(yù)期，環(huán)比不及預(yù)期，數(shù)據(jù)公布當(dāng)日美元兌歐元一度上漲。但隨后歐洲央行貨幣政策會議紀(jì)要公布，委員認(rèn)為來自通脹的不確定性仍存，未來一段時間內(nèi)仍將維持加息，預(yù)計美元仍將收到來自歐元增值的壓力。
風(fēng)險提示:貨幣政策超預(yù)期收緊信用風(fēng)險集中爆發(fā)
|
|
