>> 中航證券-策略點(diǎn)評(píng)：五月，沿著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方向?qū)ふ覚C(jī)會(huì)-230506
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
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| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
董忠云 |
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核心觀點(diǎn):
◆國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率或?qū)⒂l(fā)陡峭，海外流動(dòng)性拐點(diǎn)將現(xiàn)，市場(chǎng)上行趨勢(shì)較為確定。4月雖然制造業(yè)景氣度下滑，但在建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)景氣度高位的支撐下，綜合PMI仍然錄得歷年4月最高值，一方面表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)整體的復(fù)蘇趨勢(shì)仍然延續(xù)，但另一方面也表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)距離全面復(fù)蘇尚有差距，特別是需求不足的問(wèn)題相對(duì)突出。對(duì)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的需求不足問(wèn)題，4月28日召開(kāi)的政治局會(huì)議指出要形成擴(kuò)大需求的合力，我們認(rèn)為較寬松的宏觀政策將繼續(xù)呵護(hù)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇。由于2022年同期基數(shù)原因，預(yù)計(jì)5月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)同比增速或較快。外需較弱的背景下出口需求雖仍有待進(jìn)一步觀察，但投資及消費(fèi)兩架馬車(chē)仍有望為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)較大拉動(dòng)作用。海外方面，美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)雖余震猶存，但最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)較低。4月17日資管巨頭美國(guó)道富銀行一季度財(cái)報(bào)顯示其投資產(chǎn)品凈流出260億美元，5月1日美國(guó)加利福尼亞州金融保護(hù)與創(chuàng)新部(DFPD)宣布監(jiān)管機(jī)構(gòu)已接管美國(guó)第一-共和銀行,5月4日美國(guó)阿萊恩斯西部銀行停牌。但5月5日美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示今年4月美國(guó)失業(yè)率環(huán)比下降0.1%至3.4%;非農(nóng)業(yè)部門(mén)]新增就業(yè)人數(shù)為25.3萬(wàn)，顯著高于市場(chǎng)預(yù)期，反映出美國(guó)經(jīng)濟(jì)存在- -定韌性，硬著陸風(fēng)險(xiǎn)較低。5月3日美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25基點(diǎn)，政策聲明刪除了“一些額外的政策上調(diào)可能是合適的”這一句關(guān)鍵指引，暗示本輪加息或已步入尾聲，外部流動(dòng)性拐點(diǎn)或?qū)⒌絹?lái)。
◆過(guò)去十年間的五一節(jié)后十個(gè)交易日，食品飲料、傳媒、電子、醫(yī)藥生物等板塊漲幅靠前，今年該趨勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)。五一小長(zhǎng)假旅游消費(fèi)市場(chǎng)火爆帶動(dòng)服務(wù)消費(fèi)快速恢復(fù)。食品飲料板塊，宴席需求增加為食品飲料提供消費(fèi)場(chǎng)景，終端動(dòng)銷(xiāo)良性運(yùn)轉(zhuǎn)。傳媒板塊，五一檔迎來(lái)觀影熱潮，據(jù)燈塔數(shù)據(jù)，2023年五一檔檔期總票房突破15億元，基本恢復(fù)至2019年的水平。伴隨7月、8月即將到來(lái)的暑期檔，消費(fèi)需求增加有望推動(dòng)板塊走高。4月20日國(guó)家體育總局授權(quán)騰訊、電魂網(wǎng)絡(luò)等組建杭州亞運(yùn)會(huì)電競(jìng)國(guó)家集訓(xùn)隊(duì)，游戲在今年版號(hào)發(fā)放常態(tài)化背景下有望供需共振。電子板塊，根據(jù)商務(wù)部監(jiān)測(cè)，“五一”假期首日全國(guó)重點(diǎn)零售企業(yè)通信器材銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)30.5%，需求升溫帶動(dòng)消費(fèi)電子的市場(chǎng)預(yù)期走強(qiáng)。醫(yī)藥生物板塊,擇期手術(shù)和設(shè)備購(gòu)進(jìn)共同拉動(dòng)醫(yī)藥需求，疊加創(chuàng)新藥研發(fā)和醫(yī)療新基建推進(jìn)設(shè)備擴(kuò)容的帶動(dòng)，醫(yī)藥板塊有望走強(qiáng)。
◆4月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏相對(duì)平穩(wěn)，市場(chǎng)主線較不清晰。隨- -季報(bào)披露，主題投資虹吸效應(yīng)減弱，萬(wàn)得TMT指數(shù)于4月12日達(dá)年初至今漲幅高點(diǎn)26.20%后回落，截至5月5日已降至14.92%。5月一季報(bào)已全部落地，市場(chǎng)對(duì)今年行業(yè)景氣度形成初步判斷。2023Q1利潤(rùn)同比增速較2022Q4變化較快且當(dāng)下估值處于歷史相對(duì)低位的行業(yè)包括交通運(yùn)輸、國(guó)防軍工、醫(yī)藥生物，環(huán)保，輕工制造等。2023Q1利潤(rùn)同比增速較2022Q4利潤(rùn)同比增速變化較慢且當(dāng)下估值處于歷史相對(duì)高位的行業(yè)包括公用事業(yè)、商貿(mào)零售、機(jī)械設(shè)備、建筑裝飾、建筑材料、汽車(chē)、機(jī)械設(shè)備等。我們認(rèn)為短期內(nèi)國(guó)防軍工及醫(yī)藥生物板塊投資價(jià)值或較大，建筑裝飾、建筑材料或隨地產(chǎn)復(fù)蘇業(yè)績(jī)逐漸改善。
投資建議:
◆全年擴(kuò)內(nèi)需方向明確，市場(chǎng)上行趨勢(shì)較為確定。配置上建議繼續(xù)關(guān)注一季報(bào)業(yè)績(jī)較好+低估值組合,根據(jù)一季報(bào)我們認(rèn)為短期內(nèi)國(guó)防軍工及醫(yī)藥生物板塊投資價(jià)值或較大，建筑裝飾、建筑材料或隨地產(chǎn)復(fù)蘇業(yè)績(jī)逐漸改善。醫(yī)藥生物行業(yè)不僅估值較低、業(yè)績(jī)較好，根據(jù)歷史規(guī)律五一-節(jié)后受益于消費(fèi)復(fù)蘇表現(xiàn)或較好，當(dāng)前或?yàn)椴季至紮C(jī)。中長(zhǎng)期來(lái)看主題投資向成長(zhǎng)投資切換依賴于可持續(xù)演繹的產(chǎn)業(yè)邏輯，TMT概念里我們繼續(xù)看好半導(dǎo)體領(lǐng)域。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
1.國(guó)內(nèi)政策推行不及預(yù)期;
2.地緣政治事件超預(yù)期;
3.海外流動(dòng)性收緊超預(yù)期;
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