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應(yīng)該分別看待信用問(wèn)題與轉(zhuǎn)債調(diào)整
　　本輪調(diào)整的原因僅是因?yàn)閾?dān)憂退市嗎？雖然信用風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂是導(dǎo)火索，但轉(zhuǎn)債的調(diào)整和股市調(diào)整的節(jié)奏更契合。如果我們觀察全天轉(zhuǎn)債估值壓縮的情況，可以看到不同平價(jià)轉(zhuǎn)債壓縮的幅度是均勻的，這也從側(cè)面印證調(diào)整并非單一因素所致。如果在經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂的情況下股市信心才是核心，那么對(duì)權(quán)益判斷才是判斷轉(zhuǎn)債后續(xù)表現(xiàn)的關(guān)鍵。
　　為什么這輪信用問(wèn)題依然偏局部？從整個(gè)階段的調(diào)整來(lái)看，轉(zhuǎn)債是有風(fēng)險(xiǎn)因素出現(xiàn)-低價(jià)品種調(diào)整-流動(dòng)性帶來(lái)的普跌。本輪，前期ST品種增加可以認(rèn)為是第一個(gè)階段，而本輪紅相轉(zhuǎn)債、搜特轉(zhuǎn)債帶來(lái)的蔓延可以對(duì)應(yīng)第二階段，而第三個(gè)階段是需要債市配合的，在本輪理財(cái)資金穩(wěn)定的情況下，本輪尚且觀察不到有經(jīng)濟(jì)基本面擔(dān)憂造成的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
　　低價(jià)品種目前整體位置依然高于2020年底水平，并且機(jī)構(gòu)持倉(cāng)的情況比2020-2021年更低，不排除低價(jià)品種依然有繼續(xù)調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。但在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)并未顯著抬升的情況下，贖回壓力本輪不會(huì)大，這也說(shuō)明轉(zhuǎn)債目前很可能處于難得的做多階段，至少是左側(cè)布局的起點(diǎn)。
　　快速調(diào)整后，轉(zhuǎn)債應(yīng)該積極參與
　　本輪A股調(diào)整是有跡可循的。目前股市處于底部區(qū)域的高波動(dòng)狀態(tài)，可轉(zhuǎn)為樂(lè)觀。結(jié)構(gòu)上，從資金信仰、宏觀環(huán)境來(lái)看，目前AI方向相對(duì)的空間可能更大，邏輯更為順暢。
　　在轉(zhuǎn)債利空逐漸出盡，在負(fù)債穩(wěn)定性強(qiáng)的情況下,向下安全邊際也逐漸清晰，轉(zhuǎn)債進(jìn)入了階段性抄底區(qū)間，抄底標(biāo)的偏向于期權(quán)屬性品種&超跌品種，而前者更為推薦。
　　信用問(wèn)題上，不少資金依然對(duì)于轉(zhuǎn)債“新模式下沒(méi)兜底”有所擔(dān)心，本輪搜特、紅相造成的信用問(wèn)題依然有可能局部擴(kuò)散，歷史經(jīng)驗(yàn)上，一些典型低資質(zhì)品種價(jià)格跌破80元，賠率就開始足夠了。
　　市場(chǎng)策略：轉(zhuǎn)債進(jìn)入樂(lè)觀階段，重點(diǎn)關(guān)注期權(quán)屬性品種
　　市場(chǎng)進(jìn)入了底部區(qū)域。風(fēng)格上，平衡好期權(quán)價(jià)值品種&進(jìn)攻品種。進(jìn)攻性依然看好AI擴(kuò)散方向，也關(guān)注超跌方向的反彈。從期權(quán)屬性出發(fā)，主要看好復(fù)蘇方向、部分新能源品種的期權(quán)屬性。
　　轉(zhuǎn)債配置性價(jià)比已經(jīng)充足，應(yīng)該積極配置期權(quán)屬性品種。轉(zhuǎn)債估值&正股雙殺，性價(jià)比明顯抬升。應(yīng)該區(qū)別對(duì)待低資質(zhì)品種、與整個(gè)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)間的聯(lián)系。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基本面變化超預(yù)期、流動(dòng)性變化超預(yù)期、監(jiān)管政策超預(yù)期