>> 國信證券-中芯國際(00981.HK)產(chǎn)能利用率觸底，指引二季度環(huán)比成長-230514
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
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| 538KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡劍,胡慧,周靖翔 |
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核心觀點
1Q23營收優(yōu)于指引，2Q23指引收入環(huán)比上升5%-7%。1Q23公司實現(xiàn)營收14.62億美元(YoY -20.6%，QoQ -9.8%)，略優(yōu)于指引(14.3-14.6億美元)；毛利率為20.8%(YoY -19.9 pct，QoQ -11.2pct)，位于指引(介于19%-20%)的上部。公司指引2Q23產(chǎn)能利用率和出貨量都高于1Q23，銷售收入預(yù)計環(huán)比增長5%-7%(15.35-15.65億美元)，平均晶圓單價受產(chǎn)品組合變動影響環(huán)比下降，毛利率預(yù)計在19%-21%之間。
1Q23出貨量同比下降32%，產(chǎn)能利用率降至68.1%。公司1Q23付運折合8寸晶圓125.2萬片(YoY -32.0%，QoQ -20.5%)，產(chǎn)能利用率降至68.1%(YoY-32.3pct,QoQ -11.4pct)。因產(chǎn)品組合變化，折合8寸晶圓平均晶圓價格增至1075.7美元(YoY 16.2%,QoQ 14.6%)。1Q23按應(yīng)用分類，智能手機、物聯(lián)網(wǎng)、消費電子和其他收入占比23.5%、16.6%、26.7%、33.2%；按尺寸分類8寸晶圓和12寸晶圓收入占比28.1%和71.9%。
1Q23資本開支超12億美元，擴(kuò)產(chǎn)計劃順利推進(jìn)。1023年公司資本開支12.59億美元，月產(chǎn)能較上年末增長折合8寸晶圓1.8萬片至73.25萬片。目前，中芯深圳已經(jīng)入量產(chǎn)，中芯京城預(yù)計下半年進(jìn)入量產(chǎn)，中芯東方預(yù)計年底通線，中芯西青正在建設(shè)中。根據(jù)此前公告，公司預(yù)計2023年資本開支與2022年(63.5億美元)大致持平，月產(chǎn)能增量與2022年相近，繼續(xù)保持高強度投入。
維持全年指引不變，看好中長期趨勢及本土制造需求?；谙掳肽陱?fù)蘇的幅度還不明朗，總體來看尚未看到市場全面回暖，公司維持全年指引不變，即全年銷售收入同比下降低十位數(shù)，毛利率在20%左右。公司繼續(xù)遵循以市場為導(dǎo)向，加強與終端市場的對話，全力配合新產(chǎn)品的推出，做好產(chǎn)線長短腳調(diào)整配套，迎接下一輪的增長周期。
投資建議：業(yè)績即將現(xiàn)改善，看好中長期發(fā)展前景，維持“買入”評級。我們預(yù)計公司2023-2025年營收64.3、83.4、111.6億美元，BPS至2.51、2.63、2.80美元，對應(yīng)2023-2025年1.0、1.0、0.9倍PB，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求放緩；擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；美國加大制裁風(fēng)險。
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