>> 國盛證券-產(chǎn)業(yè)&城投&銀行信用利差跟蹤：3Y信用更有性價比-230514
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
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| 627KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊業(yè)偉 |
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整體：當周（5月12日當周）產(chǎn)業(yè)債、城投債利差整體收窄，分不同期限來看，信用3年期表現(xiàn)較弱，主要因為國開債下行最明顯，下行6.35bps，導(dǎo)致3年期信用利差整體被動上行，目前更優(yōu)性價比。銀行普通債整體利差分化，二級資本債、銀行永續(xù)債整體利差走闊。
城投：各省份不同級別城投債信用利差整體有所收窄。AAA級利差收窄最大的是海南，達-4.65bps；云南走闊最明顯，達15.97bps。AA+級收窄最大的是青海，達-11.69bps；云南、天津走闊最明顯，達17.85bps、12.56bps。AA級中收窄最大的是天津，達-36.83bps；新疆走闊最明顯，達16.95bps。
產(chǎn)業(yè)債：AAA級、AA+級和AA級信用利差整體有所分化。AAA級中，汽車收窄最為明顯，達-7.76bps；計算機走闊最明顯，為5.92bps。AA+級中，計算機、有色金屬收窄最為明顯，達-12.49bps、-10.02bps；商貿(mào)零售走闊最明顯，為13.6bps。AA級中，交通運輸收窄最為明顯，達-4.17bps；食品飲料走闊最明顯，為6.21bps。
煤炭行業(yè)，AAA級、AA+級、AA級分別收窄0.63bps、9.96bps、0.43bps至65.42BP、58.79BP、356.83BP。鋼鐵行業(yè)，AAA級、AA+級收窄4.91bps、2.43bps至66.5BP、338.59BP。房地產(chǎn)行業(yè)，AAA級、AA+級、AA級分別收窄1.99bps、3.57bps、0.34bps至57.44BP、132.02BP、121.46BP。
房企：重點房企信用利差走勢，覆蓋碧桂園、萬科、保利發(fā)展、華潤置地等133家房企，重點房企信用利差較前一周有所走闊。深圳市振業(yè)(集團)股份有限公司、北京供銷社投資管理中心、魯能集團有限公司收窄最為明顯，分別收窄27.88bps、23bps、18bps。
銀行：各省份不同級別銀行普通債信用利差較前一周分化，銀行二級資本債、銀行永續(xù)債信用利差整體走闊。二級資本債AAA級利差收窄最明顯的是北京，達-1.13bps；天津走闊最明顯，達10.66bps。AA+級收窄最大的是河南、江蘇，達-3.72bps、-3.36bps；山東走闊最明顯，達7.31bps。AA級中收窄較大的是江西，達-7.47bps；云南走闊最為明顯，達7.1bps。
點評：信用債利差整體收窄，且長久期表現(xiàn)更好，當前產(chǎn)業(yè)債AAA級、AA+級、AA級所處三年歷史分位數(shù)分別是25.1%、16%、1.1%；城投債AAA級、AA+級、AA級所處三年歷史分位數(shù)分別是32.1%、22.9%、18.9%。利差逐步下降到低位，需關(guān)注收益與風(fēng)險的平衡。短期欠配行情下繼續(xù)推薦優(yōu)質(zhì)主體拉久期、城投債挖掘策略以及品種挖掘策略以增厚收益。
當前銀行二級資本債AAA級、AA+級、AA級所處的三年歷史分位數(shù)分別是26.7%、35.6%、73.8%；銀行永續(xù)債AAA級、AA+級、AA級所處的三年歷史分位數(shù)分別是24.8%、33.1%、81.5%；配置價值仍較高。
風(fēng)險提示：統(tǒng)計誤差、市場風(fēng)險超預(yù)期、政策邊際變化。
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