久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

通脹進一步走弱。4月CPI同比增長0.1%，增速較前值回落0.6個百分點，低于市場預期。4月CPI同比回落主要是由于去年基數(shù)較高所致，特別是由于去年高油價形成高基數(shù)。核心CPI同比增速保持平穩(wěn)，與上月持平為0.7%。而4月PPI同比跌幅進一步擴大，同比下跌3.6%，跌幅較上月擴大1.1個百分點。通脹進一步走弱。
　　當下通脹偏弱主要是幾方面原因：一是大宗商品、特別是能源品價格同比下跌。去年全球高通脹情況下，形成去年大宗商品價格的高基數(shù)。而今年全球需求走弱，全球大宗商品價格回落。特別是能源品價格回落，帶動CPI中相應分項的回落。4月交通工具用燃料同比下跌10.4%，跌幅較上月擴大4個百分點。大宗商品高基數(shù)效應將延續(xù)到6月左右，因此2季度大宗商品、特別是能源品價格同比將繼續(xù)保持較大的跌幅。
　　二是農(nóng)產(chǎn)品價格回落，特別是豬肉價格處于持續(xù)下行周期中。4月CPI豬肉價格環(huán)比下行3.8%，同比增速較上月回落5.6個百分點至4%。豬肉價格從去年10月以來持續(xù)下降。雖然導致生豬存欄和能繁母豬規(guī)模有所下降，但到今年3月末依然有4.3億頭和4305萬頭的水平，供給尚未到明顯收縮階段，因而豬肉價格上難言反轉(zhuǎn)。
　　三是就業(yè)市場偏弱，這可能是中期制約通脹的最主要因素。雖然今年以來消費需求持續(xù)復蘇，但由于就業(yè)市場偏弱，因而服務等主要的消費分項價格難以上升。就業(yè)市場偏弱決定了工資增速難以提升，今年1季度農(nóng)民工平均工資同比增速甚至低于去年4季度。而工資偏弱意味著人工占主要成本的服務等行業(yè)價格難以明顯攀升。所以即使消費需求持續(xù)恢復，服務等行業(yè)漲價壓力也較為有限。這是我們消費恢復過程中與其他國家最主要的不同，也決定了我國中期通脹相對偏弱的格局。
　　總體來看，今年將呈現(xiàn)弱通脹格局，年底之前CPI或在0%-1%左右運行?？傮w來看，由于就業(yè)市場偏弱抑制服務價格，豬周期偏弱以及全球大宗商品價格下行，今年將持續(xù)呈現(xiàn)弱通脹格局。而隨著高基數(shù)因素從下個月開始逐步退出，通脹同比增速也有望企穩(wěn)，但會延續(xù)弱勢，預計年底之前通脹或在0%-1%區(qū)間運行。
　　弱需求帶動工業(yè)品價格下行，疊加高基數(shù)推動同比增速跌幅加大。4月以來高頻數(shù)據(jù)顯示需求走弱，同時全球大宗商品價格下行，共同帶動工業(yè)品價格回落。從CRB指數(shù)、南華工業(yè)品指數(shù)來看，5月上旬環(huán)比4月，降幅仍在擴大，顯示工業(yè)品價格或在持續(xù)下行。需求的走弱是工業(yè)品價格持續(xù)保持較高同比跌幅的最主要原因?；鶖?shù)因素的變化決定著后續(xù)兩個月工業(yè)品價格同比跌幅將有所企穩(wěn)，7、8月份或有所收窄。但如果弱需求格局不變，環(huán)比將繼續(xù)保持跌勢，這將約束同比跌幅收窄的幅度。年內(nèi)PPI同比跌幅或持續(xù)保持在2%以上水平。
　　當前債市快速走強主要原因信貸節(jié)奏回落帶來的資金寬松，關注后續(xù)政策變化，不宜進一步追高，控制久期加杠桿依然是占優(yōu)策略。弱通脹反映著弱需求，顯示2季度以來基本面走弱。雖然這將對債市形成利好，但近期利率的快速大幅度下行并非基本面變化主導，而更多是信貸節(jié)奏放緩帶來的債券配置資金增加所致。從近期持續(xù)下行的票據(jù)利率和寬松的資金面可以看到，近期信貸節(jié)奏放緩速度或有加快。這導致債券市場配置力量增加，驅(qū)動利率快速下行。但一方面，需要看到目前利率已經(jīng)處于較低水平，10年國債已經(jīng)下降至2.7%左右，在資金價格依然高于去年同期情況下，長端利率進一步下行空間有限。另一方面，也需要注重回撤風險，政策相機決策，信貸強弱相生，當前偏弱的基本面和融資下滑可能帶來未來政策的進一步發(fā)力。因而，雖然債市大幅走強，我們不建議進一步追高。更建議在資金價格處于低位情況下控制久期，提升杠桿。收益率曲線較平的情況下，短端票息損失有限，相對性價比更高。
　　風險提示：政策變化超預期。