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整體：本周（5月5日當(dāng)周）產(chǎn)業(yè)債、城投債收益率繼續(xù)下行，利差整體普遍被動(dòng)走闊，城投債表現(xiàn)優(yōu)于產(chǎn)業(yè)債。銀行普通債整體利差走闊，二級(jí)資本債、銀行永續(xù)債仍是挖掘重點(diǎn)，整體利差收窄。
　　城投：各省份不同級(jí)別城投債信用利差整體有所走闊。AAA級(jí)利差收窄最大的是天津，達(dá)-5.83bps；廣東走闊最明顯，達(dá)3.52bps。AA+級(jí)收窄最大的是吉林，達(dá)-11.29bps；北京走闊最明顯，達(dá)10.92bps。AA級(jí)中收窄最大的是山西，達(dá)-36.27bps；吉林、天津走闊最明顯，達(dá)57.99bps、30.36bps。
　　產(chǎn)業(yè)債：AAA級(jí)、AA+級(jí)和AA級(jí)信用利差整體有所分化。AAA級(jí)中，醫(yī)藥生物收窄最為明顯，達(dá)-3.7bps；輕工制造走闊最明顯，為10.01bps。AA+級(jí)中，石油石化收窄最為明顯，達(dá)-23.67bps；計(jì)算機(jī)走闊最明顯，為28.85bps。AA級(jí)中，交通運(yùn)輸收窄最為明顯，達(dá)-1.21bps；建筑材料走闊最明顯，為5.16bps。
　　煤炭行業(yè)，AAA級(jí)、AA級(jí)分別走闊1.16bps、1.09bps至66.05BP、357.25BP；AA+級(jí)收窄6.22bps至68.75BP。鋼鐵行業(yè)，AAA級(jí)、AA+級(jí)走闊1.57bps、3.37bps至71.42BP、341.02BP。房地產(chǎn)行業(yè)，AA+級(jí)收窄1.24bps至135.59BP；AAA級(jí)、AA級(jí)分別走闊1.89bps、0.79bps至59.44BP、121.8BP。
　　房企：重點(diǎn)房企信用利差走勢(shì)，覆蓋碧桂園、萬(wàn)科、保利發(fā)展、華潤(rùn)置地等133家房企，重點(diǎn)房企信用利差較前一周有所走闊。中國(guó)鐵建房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司、南寧威寧投資集團(tuán)有限責(zé)任公司、中糧置業(yè)投資有限公司收窄最為明顯，分別收窄4.05bps、2.77bps、1.83bps。
　　銀行：各省份不同級(jí)別銀行普通債信用利差較前一周走闊，銀行二級(jí)資本債信用利差較前一周分化，銀行永續(xù)債信用利差整體收窄。二級(jí)資本債AAA級(jí)利差收窄最明顯的是福建，達(dá)-3.82bps；上海、北京走闊最明顯，達(dá)0。95bps、0.76bps。AA+級(jí)收窄最大的是山東，達(dá)-2.49bps；河南走闊最明顯，達(dá)5.98bps。AA級(jí)中收窄較大的是云南，達(dá)-0.28bps；寧夏走闊最為明顯，達(dá)11.6bps。
　　點(diǎn)評(píng)：本周信用債收益率進(jìn)一步下行，利差整體被動(dòng)走闊。當(dāng)前產(chǎn)業(yè)債AAA級(jí)、AA+級(jí)、AA級(jí)所處三年歷史分位數(shù)分別是27.5%、15.5%、0.5%；城投債AAA級(jí)、AA+級(jí)、AA級(jí)所處三年歷史分位數(shù)分別是33.5%、23.1%、21.3%。利差逐步下降到低位，欠配行情下繼續(xù)推薦優(yōu)質(zhì)主體拉久期、城投債挖掘策略以及品種挖掘策略以增厚收益。
　　銀行永續(xù)債、二級(jí)資本債是近期收益挖掘重點(diǎn)，利差繼續(xù)收窄。當(dāng)前銀行二級(jí)資本債AAA級(jí)、AA+級(jí)、AA級(jí)所處的三年歷史分位數(shù)分別是26.2%、33.9%、73.7%；銀行永續(xù)債AAA級(jí)、AA+級(jí)、AA級(jí)所處的三年歷史分位數(shù)分別是11.5%、29.4%、76.9%；配置價(jià)值仍在，繼續(xù)建議中長(zhǎng)端增配二永債。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：統(tǒng)計(jì)誤差、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期、政策邊際變化