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整體：上周當(dāng)周(4月28日當(dāng)周，下文同)產(chǎn)業(yè)債、城投債收益率全部收窄，利差走勢分化，城投債表現(xiàn)優(yōu)于產(chǎn)業(yè)債，中短票各期限各等級利差被動走闊。銀行普通債表現(xiàn)分化，銀行二級資本債、永續(xù)債利差整體繼續(xù)收窄。
　　城投：各省份不同級別城投債信用利差上周整體有所分化。AAA級利差收窄最大的是吉林，達(dá)-21.65bps，其次為貴州、陜西；云南走闊最明顯，達(dá)29.42bps。AA+級收窄最大的是青海、天津、遼寧，達(dá)-28.31bps、-22.41bps、-20.23bps；陜西走闊最明顯，達(dá)121.19bps。AA級中收窄最大的是河南，達(dá)-19.9bps；天津、陜西走闊最明顯，達(dá)31.63bps、29.06bps。
　　產(chǎn)業(yè)債：AAA級、AA+級和AA級信用利差上周整體有所分化。AAA級中，鋼鐵收窄最為明顯，達(dá)-3.2bps；紡織服飾走闊最明顯，為5.08bps。AA+級中，綜合收窄最為明顯，達(dá)-6.45bps；有色金屬走闊最明顯，為25.59bps。AA級中，非銀金融收窄最為明顯，達(dá)-82.27bps；食品飲料走闊最明顯，為17.08bps。
　　煤炭行業(yè)，AAA級、AA級分別走闊2.26bps、1.93bps至64.89BP、356.16BP；AA+級收窄1.41bps至74.97BP。鋼鐵行業(yè)，AAA級收窄3.2bps至69.85BP；AA+級走闊0.44bps、至337.66BP。房地產(chǎn)行業(yè)，AAA級收窄0.07bps至57.54BP；AA+級、AA級分別走闊2.42bps、1.79bps至136.83BP、121BP。
　　房企：重點(diǎn)房企信用利差走勢，覆蓋碧桂園、萬科、保利發(fā)展、華潤置地等133家房企，重點(diǎn)房企信用利差較前一周有所收窄。遠(yuǎn)洋控股集團(tuán)(中國)有限公司、上海金茂投資管理集團(tuán)有限公司、深圳市天健(集團(tuán))股份有限公司收窄最為明顯，分別收窄186.98bps、9.2bps、5.62bps。
　　銀行：各省份不同級別銀行普通債信用利差變現(xiàn)分化，銀行二級資本債、銀行永續(xù)債信用利差上周整體收窄。二級資本債AAA級利差收窄最明顯的是廣東、浙江，達(dá)-3.14bps、-2.92bps；江蘇走闊最明顯，達(dá)1.67bps。AA+級收窄最大的是北京、江蘇，達(dá)-5.23bps、-5.07bps；天津走闊最明顯，達(dá)4.94bps。AAA級利差收窄較大的是山東，達(dá)-32.78bps；北京收窄最不明顯，達(dá)-1.86bps。AA+級收窄最大的是江蘇，達(dá)-10.73bps；遼寧走闊，為0.16bps。
　　點(diǎn)評：本周信用債收益率全部下行，利差走勢被動分化。當(dāng)前產(chǎn)業(yè)債AAA級、AA+級、AA級所處三年歷史分位數(shù)分別是20.8%、16.1%、0%；城投債AAA級、AA+級、AA級所處三年歷史分位數(shù)分別是25%、22.6%、18.6%。利差逐步下降到低位，欠配行情下繼續(xù)推薦優(yōu)質(zhì)主體拉久期、城投債挖掘策略以及品種挖掘策略以增厚收益。
　　二級資本債、永續(xù)債利差繼續(xù)收窄，當(dāng)前銀行二級資本債AAA級、AA+級、AA級所處的三年歷史分位數(shù)分別是25.1%、34.1%、69%；銀行永續(xù)債AAA級、AA+級、AA級所處的三年歷史分位數(shù)分別是14.8%、32.9%、83.8%；配置價值仍較高，繼續(xù)建議中長端增配二永債。
　　風(fēng)險提示：統(tǒng)計(jì)誤差、市場風(fēng)險超預(yù)期、政策邊際變化