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近年銀行資產(chǎn)端貸款利率持續(xù)下降，以降低實體經(jīng)濟融資成本。但負債端存款成本卻保持高位，這導致銀行凈息差收窄，并對銀行經(jīng)營，以及貸款利率持續(xù)下降形成約束。而且較高的存款利率也可能導致居民儲蓄上升。那么如果銀行存款成本能否持續(xù)下降，如果下降，對債市影響如何呢？
　　目前銀行有降低存款成本的需要。首先，降低存款成本有助于緩解銀行負債端壓力，基于負債端存款利率下行更大空間。2022年末，銀行業(yè)整體凈息差為1.91%的歷史低位，如果凈息差持續(xù)收縮，銀行將面臨更為顯著的經(jīng)營壓力。降低存款成本有助于緩解銀行負債端壓力。其次，壓降存款成本可能有助于居民儲蓄轉(zhuǎn)化為消費，但預計影響幅度有限。
　　目前銀行負債成本有調(diào)降的必要性。但也需要看到，過去幾年，銀行負債之所以沒有有效的調(diào)降，是由于存款利率市場化之后，銀行為競爭市場份額，被迫提升存款利率。特別是在央行貨幣政策變化有限情況下，存單和資金價格利率并未趨勢性下降，這拉高了理財、貨基等產(chǎn)品收益率，進而也使得存款難以趨勢性下降。同時，銀行需要增強對實體經(jīng)濟融資支持，保持貸款較高的增速，在存貸比已經(jīng)較高水平情況下，目前貸存比已經(jīng)從2015年7月67%左右的低位上升至目前的83%左右，因而銀行需要保持有競爭力的存款利率，來吸引存款，以保障有放貸的能力。因此，市場化的競爭力量對存款利率形成約束，導致存款利率難以有效下降。
　　事實上，過去幾年，央行也有過幾次存款定價機制改革，之后存款利率階段性下降，但在此后市場化壓力之下再度回升。2021年6月21日，市場利率定價自律機制優(yōu)化了存款利率自律上限的確定方式，將原由存款基準利率一定倍數(shù)形成的存款利率自律上限，改為在存款基準利率基礎上加上一定基點確定。根據(jù)央行公布數(shù)據(jù)，定期存款平價利率從當年5月的2.49%下降至當年9月的2.21%。但此后利率卻再度回升。2022年4月，央行再度指導利率自律機制建立存款利率市場化調(diào)整機制。要求參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR為代表的貸款市場利率。但此后雖然LPR和10年國債利率持續(xù)下降，但存款利率卻并未隨之下行，顯示市場化利率持續(xù)推存款利率產(chǎn)生推升作用。
　　如果要求2023年2季度存款利率較2022年2季度下降10bps，對大行和股份行則需要調(diào)降存款利率13bps以上。由于2022年下半年大行和股份行存款成本平均上升3bps，而且2023年1季度存款利率在繼續(xù)提升，因此當前到年中如果完成存款利率較2022年年中下降10bps，那么合計需要降低存款平價成本13bps以上。考慮到存款在銀行負債成本中的占比，如果其他負債成本不變，整體的大行和股份行負債成本的下降幅度可能在10bps左右。
　　銀行存款利率下降對債市是否有顯著影響，關(guān)鍵在于是否能趨勢性的調(diào)降，如果是存款利率趨勢性下降，那么債券收益率則隨之下行，但如果是階段性變化，債市反映則較為有限。過去幾年存款利率存在幾次階段性下行，但并未帶來債券收益率下行行情。這是因為缺乏央行貨幣政策趨勢性寬松，底層資產(chǎn)收益并未趨勢性下降，而在市場化壓力和放貸帶來的拉存款壓力之下，存款利率難以出現(xiàn)趨勢性下行。相反，此前存款利率與債券收益率較為一致的趨勢性下行，都是來自趨勢性的貨幣寬松，帶動整體市場收益率下行。
　　銀行降存款利率不同于央行降息，階段性變化對債市影響有限。銀行下調(diào)存款利率不改變底層資產(chǎn)收益率，在理財、存單等資產(chǎn)收益率依然處于高位，并且銀行需要拉存款擴貸款壓力之下，銀行難以形成存款利率趨勢性下降，而階段性的存款利率下降對債券收益率影響有限。對居民存款行為變化的影響也較為有限，可能階段性的會降低存款吸引力，階段性利好理財和債基規(guī)模擴大。因此，債市無需過度關(guān)注銀行階段性的存款利率下降，在央行的MLF、OMO利率等政策利率不出現(xiàn)趨勢性下調(diào)，以及LPR利率和10年債券收益率等資產(chǎn)收益率不出現(xiàn)大幅下行的情況下，參照歷史上的存款定價機制改革，銀行存款利率難以出現(xiàn)趨勢性的下行。
　　風險提示：央行政策利率超預期下行。