>> 國盛證券-產(chǎn)業(yè)&城投&銀行信用利差跟蹤：信用挖掘行情繼續(xù)演繹-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 726KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊業(yè)偉 |
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整體：本周產(chǎn)業(yè)債、城投債、銀行普通債、二級(jí)資本債、銀行永續(xù)債分評(píng)級(jí)利差繼續(xù)普遍收窄。
城投：各省份不同級(jí)別城投債信用利差本周整體下行，弱資質(zhì)省份相對(duì)下行明顯。AAA級(jí)利差收窄最大的是遼寧，達(dá)-16.31bps；其次為甘肅、云南，分別下行8.05bps、6.9bps；吉林走闊最明顯，達(dá)6.59bps。AA+級(jí)收窄最大的是天津、云南，達(dá)-16.9bps、16.01bps；寧夏走闊最明顯，達(dá)4.04bps。AA級(jí)中收窄最大的是山西，達(dá)-20.22bps；上海走闊最明顯，達(dá)7.26bps。
產(chǎn)業(yè)債：AAA級(jí)、AA+級(jí)和AA級(jí)信用利差本周整體有所收窄。AAA級(jí)中，農(nóng)林牧漁收窄最為明顯，達(dá)-21.35bps；鋼鐵、商貿(mào)零售走闊最明顯，為1.53bps、2.57bps。AA+級(jí)中，公用事業(yè)收窄最為明顯，達(dá)-10.87bps；農(nóng)林牧漁走闊最明顯，為22.69bps。AA級(jí)中，社會(huì)服務(wù)收窄最為明顯，達(dá)30.29bps；公用事業(yè)收窄最不明顯，為-0.7bps。
煤炭行業(yè)，AAA級(jí)、AA級(jí)分別收窄3.25bps、1.15bps至62.63BP、354.23BP；AA+級(jí)走闊13.94bps至76.38BP。鋼鐵行業(yè)，AAA級(jí)走闊1.53bps至73.05BP；AA+級(jí)收窄8.62bps至337.22BP。房地產(chǎn)行業(yè)，AAA級(jí)、AA+級(jí)、AA級(jí)分別收窄1.8bps、3.12bps、6.05bps至57.62BP、134.41BP、119.21BP。
房企：重點(diǎn)房企信用利差走勢(shì)，覆蓋碧桂園、萬科、保利發(fā)展、華潤置地等133家房企，重點(diǎn)房企信用利差較本周有所收窄。北京電子城高科技集團(tuán)股份有限公司、珠海華發(fā)集團(tuán)有限公司、光明房地產(chǎn)集團(tuán)股份有限公司收窄最為明顯，分別收窄30.05bps、24.49bps、18.5bps。
銀行：各省份不同級(jí)別銀行普通債、銀行二級(jí)資本債信用利差較本周整體收窄，銀行永續(xù)債信用利差表現(xiàn)分化，高等級(jí)表現(xiàn)較好。銀行二級(jí)資本債AAA級(jí)利差收窄最明顯的是天津、安徽，達(dá)-7.11bps、-7.09bps；江蘇收窄最不明顯，達(dá)-1.59bps。AA+級(jí)收窄最大的是福建、四川，達(dá)-10.18bps、-10.17bps；天津收窄最不明顯，達(dá)-1.99bps。銀行永續(xù)債AAA級(jí)利差收窄較大的是天津，達(dá)-7.96bps；山東走闊最明顯，達(dá)4.39bps。AA+級(jí)收窄最大的是安徽，達(dá)-8.21bps；河北走闊最明顯，達(dá)11.51bps。AA級(jí)中收窄較大的是河南，達(dá)-5.65bps；云南走闊最明顯，達(dá)8.52bps。
點(diǎn)評(píng)：信用債配置力量仍在，本周信用債利差繼續(xù)下行，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)債AAA級(jí)、AA+級(jí)、AA級(jí)所處三年歷史分位數(shù)分別是20.9%、15.6%、0%；城投債AAA級(jí)、AA+級(jí)、AA級(jí)所處三年歷史分位數(shù)分別是23.3%、22.2%、24.5%。利差逐步下降到低位，欠配行情下繼續(xù)推薦優(yōu)質(zhì)主體拉久期、城投債挖掘策略以及品種挖掘策略以增厚收益。
二級(jí)資本債利差繼續(xù)收窄，當(dāng)前銀行二級(jí)資本債AAA級(jí)、AA+級(jí)、AA級(jí)所處的三年歷史分位數(shù)分別是24.6%、40.2%、72%；銀行永續(xù)債AAA級(jí)、AA+級(jí)、AA級(jí)所處的三年歷史分位數(shù)分別是20.1%、38.9%、87%；仍有配置價(jià)值，繼續(xù)建議中長端增配二永債。
風(fēng)險(xiǎn)提示：統(tǒng)計(jì)誤差、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期、政策邊際變化。
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