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事件描述
　　第一商用車網(wǎng)公布重卡行業(yè)2023年4月銷量數(shù)據(jù)。
　　事件評(píng)論
　　受益低基數(shù)和出口高增長(zhǎng)，2023年4月重卡銷量同比大幅增長(zhǎng)，疫情擾動(dòng)解除后重卡需求逐步復(fù)蘇。根據(jù)第一商用車網(wǎng)，重卡行業(yè)2023年4月銷量約為8.0萬(wàn)輛，環(huán)比下滑31%，同比增長(zhǎng)83%，超市場(chǎng)預(yù)期，1-4月累計(jì)銷量32.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)17%。同比高增長(zhǎng)主要系2022年低基數(shù)、疫情后需求恢復(fù)疊加宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、出口上政策支持疊加海外市場(chǎng)需求旺盛。環(huán)比來(lái)看，主要是3月存在積壓訂單釋放，以及正常季節(jié)性影響，2022年4月環(huán)比下滑43%，幅度高于今年4月。展望后續(xù)，由于2022年低基數(shù)和需求逐步復(fù)蘇，同比仍然維持大幅增長(zhǎng)。
　　2023年全年來(lái)看，內(nèi)需穩(wěn)步復(fù)蘇，出口需求高增長(zhǎng)，有望支撐全年90萬(wàn)輛銷量。從保有量水平看，經(jīng)過(guò)2016年以來(lái)持續(xù)收縮運(yùn)力，2021年保有量已提升至907萬(wàn)輛，以5-8年更換周期算，行業(yè)銷量應(yīng)在110萬(wàn)-180萬(wàn)輛左右。對(duì)比行業(yè)銷量中樞與當(dāng)前銷量水平來(lái)看，2022年重卡行業(yè)處于底部區(qū)間，遠(yuǎn)離銷量中樞下限。1）內(nèi)需：隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，物流、工程需求有望持續(xù)提升。行業(yè)庫(kù)存水平合理，2023Q1批發(fā)銷量24.1萬(wàn)輛，零售銷量16.3萬(wàn)輛，出口6.5萬(wàn)輛，基本同步。2）出口：疫情影響下中國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提升，2022年全年重卡出口18.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)50.8%，單月出口量持續(xù)創(chuàng)新高。2023年重卡出口增速進(jìn)一步提升，2023Q1重卡出口6.5萬(wàn)輛（中汽協(xié)口徑），同比增長(zhǎng)89.6%。中國(guó)重卡憑借較強(qiáng)的性價(jià)比和逐漸成熟的國(guó)際銷售渠道，有望繼續(xù)向海外進(jìn)軍。全年銷量來(lái)看，重卡行業(yè)全年銷量有望達(dá)90萬(wàn)輛。
　　格局方面，2023Q1重汽、陜重汽、福田份額顯著提升。從批發(fā)銷量來(lái)看，中國(guó)重汽2023年1-3月份額同比提升4.3pct，其他企業(yè)一汽、東風(fēng)、陜重汽、福田市占率分別同比變化為-5.24pct、-1.70pct、4.40pct和1.40pct，其中重汽、陜重汽受出口拉動(dòng)影響較大。
　　投資建議：底部探明，估值修復(fù)。重卡行業(yè)底部向上趨勢(shì)逐漸明晰。近期受益于下游物流快速恢復(fù)、基建刺激、出行需求提升，重卡行業(yè)底部復(fù)蘇趨勢(shì)明晰，預(yù)計(jì)2023年重卡行業(yè)有望迎來(lái)較好增長(zhǎng)。從PB-ROE框架看，商用車行業(yè)利潤(rùn)和ROE波動(dòng)方向與PB一致，PB上下限清晰且波動(dòng)小，隨著行業(yè)修復(fù)疊加龍頭公司市占率提升，龍頭企業(yè)估值有望繼續(xù)提升。歷史看，濰柴PB在0.7X-3.5X之間波動(dòng)，50%分位為2.1X；重汽PB在0.9X-2.9X之間波動(dòng)，50%分位為1.9X，兩者目前均在25%分位，具備向上空間。推薦濰柴動(dòng)力、天潤(rùn)工業(yè)，建議關(guān)注中國(guó)重汽、威孚高科等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、重卡國(guó)內(nèi)銷量不及預(yù)期；
　　2、重卡出口銷量不及預(yù)期。