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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　客車行業(yè)受多重不利因素?cái)_動(dòng)，經(jīng)歷6年下行周期。2023年開始，出行旅游需求增長，公交車替換周期臨近，出口占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，中大客行業(yè)有望迎來底部復(fù)蘇。
　　摘要：
　　維持行業(yè)增持評(píng)級(jí)，客車行業(yè)復(fù)蘇看好中大客龍頭企業(yè)?？蛙囆袠I(yè)經(jīng)歷6年下行周期，受諸多不利因素?cái)_動(dòng)，但從2023年開始，不利影響持續(xù)消退，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將帶來需求提振，出行及旅游需求增加將使座位客車受益，公交車替換周期臨近將帶來中大客車需求端增長，碳酸鋰降價(jià)將會(huì)稀釋部分需求疲軟下對(duì)盈利造成的不利影響，疊加“一帶一路”沿線國家中大客市場(chǎng)需求增加，有望持續(xù)貢獻(xiàn)出口銷量。中大客車行業(yè)迎來曙光，有望持續(xù)實(shí)現(xiàn)增長，我們看好中大客行業(yè)龍頭企業(yè)在行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)程中的恢復(fù)性成長機(jī)會(huì)。推薦標(biāo)的宇通客車，受益標(biāo)的金龍汽車、中通客車、安凱客車等。
　　客車行業(yè)熬過低迷迎接復(fù)蘇，市場(chǎng)格局頭部集中。2016-2022年，由于座位客車受高鐵動(dòng)車沖擊及疫情影響、新能源補(bǔ)貼政策導(dǎo)致公交車需求提前透支，疊加海外多因素?cái)_動(dòng)，客車行業(yè)經(jīng)歷持續(xù)下行周期。2023年開始座位客車沖擊因素不斷消退，新能源公交替換需求增加及電池成本下降助力新能源中大客銷量走高，國內(nèi)客車車企出口銷量增長可期，中大客行業(yè)迎來復(fù)蘇行情。國內(nèi)及全球中大客行業(yè)格局均呈現(xiàn)頭部集中化特點(diǎn)，龍頭企業(yè)占據(jù)主要市場(chǎng)份額。
　　公交需求趨穩(wěn)迎來換車周期，座位客車受益旅游需求爆發(fā)。2017年以來，在各種因素沖擊下中大客車銷量持續(xù)下滑，其中公交車銷量下降幅度相對(duì)較少，占中大客行業(yè)整體的比例不斷提升?？紤]到公共交通領(lǐng)域電動(dòng)化目標(biāo)加速推廣及公交車替換周期臨近，疊加城市萬人擁有公交數(shù)量存在上升空間，公交車需求有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。座位客車中受沖擊最大的客運(yùn)班線占比已接近下限對(duì)整體影響較小，隨著國內(nèi)旅游市場(chǎng)的快速回暖，旅游客車需求有望實(shí)現(xiàn)顯著增長，座位客車有望開啟底部復(fù)蘇之勢(shì)。
　　中國新能源客車占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，海外出口迎來戰(zhàn)略窗口期。2021年以來客車出口銷量穩(wěn)中有增，逐步恢復(fù)至疫情前2019年水平，并呈現(xiàn)出高集中度的競(jìng)爭格局，頭部企業(yè)充分受益。國內(nèi)新能源客車市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間早、市場(chǎng)規(guī)模大，產(chǎn)業(yè)鏈成熟度、零部件成本及新能源客車綜合性能相比海外客車企業(yè)更具有競(jìng)爭力，先發(fā)優(yōu)勢(shì)較為顯著。同時(shí)，“一帶一路”沿線國家客車市場(chǎng)市場(chǎng)潛力巨大，預(yù)計(jì)2023年開始，我國中大客車的出口銷量有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長，海外出口將迎來戰(zhàn)略窗口期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客車行業(yè)需求恢復(fù)不及預(yù)期，海外出口銷量不及預(yù)期