>> 方正證券-興發(fā)集團(600141)全力發(fā)展成長板塊，加大綠色轉(zhuǎn)型升級力度-230515
| 上傳日期： |
2023/5/16 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
任宇超 |
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導語：4月23-25日參加興發(fā)集團2023年年會和股東大會調(diào)研，看好公司加速新舊動能轉(zhuǎn)換，提升科技創(chuàng)新水平，推動市值和投資回報穩(wěn)健增長。
報告觀點：
1、看好公司持續(xù)全力發(fā)展成長板塊，傳統(tǒng)業(yè)務主要定位為成長業(yè)務配套，加速實現(xiàn)從“周期”向“成長”的轉(zhuǎn)變。（1）戰(zhàn)略上：從管理層角度重點深化產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型，加速新舊動能轉(zhuǎn)換，加大科研投入。公司宣布未來將聚焦發(fā)展微電子新材料、有機硅新材料、新能源材料產(chǎn)業(yè)，鞏固提升高值精細化學品產(chǎn)業(yè)，加速向成長轉(zhuǎn)型。22年公司研發(fā)費用達12.32億元，達到當年歸母凈利潤的21.06%。23Q1研發(fā)費用為2.50億元，達到當季歸母凈利潤的55.71%。高強度研發(fā)投入將保障公司持續(xù)推出高附加產(chǎn)品。（2）利潤回報上：高附加值產(chǎn)品投產(chǎn)帶來新增長點，公司在建16萬噸/年微電子新材料、18萬噸/年有機硅新材料、33萬噸/年新能源材料等重點項目陸續(xù)建成投產(chǎn)后預計成為新利潤增長點。公司儲備黑磷、磷化劑、有機硅液體封裝膠、氣凝膠、濕電子化學品等產(chǎn)品，憑借研發(fā)創(chuàng)新能力及產(chǎn)業(yè)鏈配套成本優(yōu)勢，預計未來新項目投產(chǎn)帶來利潤增長。
2、公司重視市場交流和市值管理，增強股權(quán)激勵效果。2022年度股東大會邀請100余人參加，表明公司高度重視與資本市場的溝通和市值管理。公司于3月進行史上最大規(guī)模股權(quán)激勵，擬授予不超過5000萬股給予1200名核心骨干人員，授予價格為16.37元；公司于4月發(fā)布2-4億元股份回購計劃。當前高管所持股權(quán)約10-20萬股不等。股權(quán)激勵及加強市值管理，利好留住優(yōu)秀人才并調(diào)動核心骨干人員積極性。
3、穩(wěn)定的管理層和地方政府支持助力公司成長。公司董事長李國璋亮相于二十大“黨代表通道”，是集體亮相的37人中唯一的化工行業(yè)代表，一定程度上反映公司日益增長的社會影響力，未來發(fā)展有利于獲得社會各界支持。同時湖北省政府在新一輪國企改革提升行動中提出大力支持四家企業(yè)創(chuàng)建世界一流企業(yè)，公司便是其中之一，預計未來幾年省內(nèi)資源將向公司傾斜。
投資建議：看好公司依托“磷硅硫氟鹽”產(chǎn)業(yè)鏈打造成本優(yōu)勢，全力發(fā)展微電子新材料、有機硅新材料、新能源材料等成長業(yè)務，加速實現(xiàn)從“周期”向“成長”轉(zhuǎn)變?？紤]磷化工景氣度下滑拖累業(yè)績，預計2023-2025年營業(yè)收入為241.33/284.96/365.52億元；歸母凈利潤為30.24/40.44/53.73億元；EPS為2.72/3.64/4.83元；對應PE8.71/6.52/4.90，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：產(chǎn)能建設不及預期、價格大幅回落、需求大幅下滑。
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