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4月以來(lái)，自律機(jī)制新增對(duì)“存款利率市場(chǎng)化定價(jià)行為”進(jìn)行考核，多家銀行集中補(bǔ)降活期、定期人民幣存款掛牌利率，疊加近期部分銀行下調(diào)通知存款和協(xié)定存款自律上限，進(jìn)一步引發(fā)市場(chǎng)較強(qiáng)的降息預(yù)期，但5月MLF政策利率保持不變。如何看待當(dāng)前銀行存款報(bào)價(jià)市場(chǎng)化改革的過(guò)程及未來(lái)下調(diào)可能性，以及對(duì)債市的影響？
　　存款利率市場(chǎng)化改革的歷程梳理
　　（1）2015年10月后，放松利率上限的行政管制：2015年10月以來(lái)，自央行全面放開存款利率行政管制，指導(dǎo)市場(chǎng)利率定價(jià)機(jī)制確定存款利率上限（存款基準(zhǔn)利率*上浮倍數(shù)）后，存貸款基準(zhǔn)利率未再進(jìn)行調(diào)整。但在攬儲(chǔ)壓力下，銀行實(shí)際存款利率多沿上限運(yùn)行。
　?。?）2021年6月，利率上限定價(jià)由“倍數(shù)”改為“加點(diǎn)”：利率定價(jià)自律機(jī)制對(duì)上限定價(jià)方式由“倍數(shù)”改為“加點(diǎn)”，一年以上的長(zhǎng)端利率的上限有所下降，利好銀行業(yè)凈息差提升。
　　存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制建立
　　2022年4月，存款利率市場(chǎng)化改革落地，從機(jī)制上疏通了貸款利率、債券市場(chǎng)利率向存款利率的傳導(dǎo)。參考以10年期國(guó)債收益率為代表的債券市場(chǎng)利率和以1年期LPR為代表的貸款市場(chǎng)利率，合理調(diào)整存款利率水平。
　　（1）活期、定期存款利率調(diào)整
　　2022年4月，存款自律機(jī)制建立后，國(guó)有行首先主動(dòng)響應(yīng)政策指引調(diào)降存款利率。
　　2022年8月，MLF降息落地之后，1年期LPR、10年期國(guó)債收益率隨之下行，9月之后，帶動(dòng)部分銀行的存款利率報(bào)價(jià)下調(diào)。
　　2023年4月，自律機(jī)制新增存款利率市場(chǎng)化定價(jià)情況考核，引發(fā)中小行銀行集中下調(diào)存款利率。
　?。?）通知存款、協(xié)定存款利率加點(diǎn)上限下調(diào)
　　2022年5月，各銀行控制通知存款、協(xié)定存款利率加點(diǎn)上限，四大行和其他銀行加點(diǎn)幅度分別下調(diào)30bp、50bp，預(yù)計(jì)對(duì)四大國(guó)有行影響有限，而中小行相關(guān)存款利率加點(diǎn)或需調(diào)低。
　　總結(jié)：不降息前提下，央行如何引導(dǎo)銀行負(fù)債成本下降？
　　為什么降存款報(bào)價(jià)利率？2021年至2022年，存款定期化行為導(dǎo)致銀行負(fù)債成本下行進(jìn)入“平臺(tái)期”，維持在1.81%-1.84%的極窄區(qū)間內(nèi)波動(dòng)；2023年以來(lái)，銀行凈息差進(jìn)一步收窄，存款利率的下調(diào)的意圖正是在于降銀行負(fù)債成本。
　　為什么沒(méi)有政策利率降息？盡管2022年4月存款利率報(bào)價(jià)市場(chǎng)化改革，8月政策利率降息，但目前看向銀行負(fù)債成本下行的政策傳導(dǎo)路徑并不暢通，央行或訴求先疏通政策傳導(dǎo)機(jī)制，再考慮未來(lái)降息。
　　對(duì)于債券市場(chǎng)，銀行綜合負(fù)債成本的下行一方面使得其對(duì)資產(chǎn)端收益要求降低，打開利率下行空間；另一方面市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)貨幣政策為了繼續(xù)驅(qū)動(dòng)銀行存款報(bào)價(jià)下調(diào)而調(diào)降政策利率保留了想象空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：存款結(jié)構(gòu)定期化趨勢(shì)持續(xù)，影響綜合負(fù)債成本下行。