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把握零售復(fù)蘇機(jī)遇，維持增持評(píng)級(jí)
　　零售各子行業(yè)2022年受疫情影響較大。超市行業(yè)Q4線下購物需求受到抑制，各公司門店持續(xù)調(diào)整，表現(xiàn)有所分化。黃金珠寶行業(yè)展現(xiàn)較強(qiáng)韌性，營收保持正增長。代運(yùn)營行業(yè)仍在持續(xù)擴(kuò)展新渠道與客戶，但是受到疫情影響倉儲(chǔ)物流和業(yè)務(wù)模式切換的影響，利潤端承壓。家居零售受到宏觀環(huán)境以及地產(chǎn)景氣下行的影響，業(yè)績承壓。23Q1，疫情影響逐步消退，零售已逐步恢復(fù)至常態(tài)。展望后續(xù)，我們認(rèn)為超市行業(yè)隨著門店調(diào)整逐步到位，盈利能力有望改善；黃金珠寶受益于金價(jià)上行、悅己與婚慶需求恢復(fù)、工藝創(chuàng)新有望維持高景氣；家居方面，隨著地產(chǎn)銷售的改善，有望帶動(dòng)家居需求逐步釋放。
　　2022年零售行業(yè)因疫情影響承壓，子行業(yè)表現(xiàn)有所分化
　　2022年零售行業(yè)受疫情擾動(dòng)，社會(huì)零售總額同比-0.2%，整體承壓。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，2022年我國社會(huì)消費(fèi)品零售額達(dá)44.0萬億元，同比-0.2%，相較于19年增長6.8%。分品類看，必選消費(fèi)相對(duì)穩(wěn)健，可選消費(fèi)明顯承壓。限額以上企業(yè)糧油食品、日用品、飲料、煙酒、中西藥品、文化辦公用品銷售額同比分別+8.7%、-0.7%、+5.3%、+2.3%、+12.4%、+4.4%；限額以上企業(yè)服飾鞋帽、化妝品、金銀珠寶、通訊器材類銷售額同比分別-6.5%、-4.5%、-1.1%、-3.4%。
　　23Q1疫情影響逐步消退，盈利能力回暖
　　23Q1，分子行業(yè)看：超市行業(yè)營收同降13.57%，主要系去年同期高基數(shù)影響，且居民囤貨需求減弱所致；盈利回暖，歸母凈利同增30.13%，主要系門店調(diào)整帶來運(yùn)營提效所致。黃金珠寶行業(yè)營收同增22.75%，歸母凈利同增13.49%，主要受益于客流恢復(fù)和金價(jià)上漲。代運(yùn)營行業(yè)營收同降3.43%，主要系線下零售逐步恢復(fù)后，對(duì)于代運(yùn)營品牌的線上銷售有所分流所致；盈利歸母凈利同降51.49%，降幅環(huán)比收窄51.4pct，凈利下降較快主要系新客戶、新渠道培育需要較高前期投入，費(fèi)用增長拖累利潤。百貨行業(yè)營收同增+0.8%，扣非歸母凈利同增38.69%，主要受益于客流回暖和門店盈利能力改善。
　　建議關(guān)注“黃金珠寶、百貨、跨境電商”三條主線
　　1）黃金珠寶：5月將進(jìn)入節(jié)日和婚慶小旺季，婚慶、送禮、悅己需求有望進(jìn)一步釋放。展望全年，金價(jià)上行、需求釋放驅(qū)動(dòng)黃金珠寶維持高景氣，建議關(guān)注具備渠道優(yōu)勢、注重產(chǎn)品創(chuàng)新、業(yè)績彈性較大的行業(yè)龍頭。2）百貨：外部消費(fèi)復(fù)蘇持續(xù)，內(nèi)部注重轉(zhuǎn)型升級(jí)，建議關(guān)注經(jīng)營質(zhì)量良好、業(yè)績彈性較大的百貨龍頭。3）跨境電商：海外需求景氣度較高、穩(wěn)外貿(mào)政策利好、海運(yùn)價(jià)格回落的三重催化下，預(yù)計(jì)23年跨境電商有望恢復(fù)快速增長，建議關(guān)注運(yùn)營能力優(yōu)秀、盈利改善的頭部企業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行、原材料價(jià)格不利波動(dòng)。