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港口行業(yè)進(jìn)入成熟期，關(guān)注港口整合、“一帶一路”帶動(dòng)的中特估行情
　　港口作為交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施，其發(fā)展與國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展及經(jīng)濟(jì)體制改革密切相關(guān)。隨著全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，港口吞吐量增速進(jìn)入穩(wěn)態(tài)，我國(guó)港口行業(yè)整體進(jìn)入成熟期。圍繞“國(guó)企改革”、“中特估”行情，我們首選：1）盈利能力穩(wěn)健+現(xiàn)金流充沛+有望提高分紅比例的沿海樞紐港口；2）次選“內(nèi)循環(huán)”、“一帶一路”節(jié)點(diǎn)相關(guān)的仍處于成長(zhǎng)期的中小型港口；3）關(guān)注受益于港口整合，區(qū)域內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)緩解，有望提升港口費(fèi)率的相關(guān)個(gè)股。重點(diǎn)關(guān)注：招商局港口、上港集團(tuán)。
　　我國(guó)港口已形成主樞紐港為骨干、中型港口為輔助、小型港口為補(bǔ)充的體系
　　《全國(guó)沿海港口布局規(guī)劃》是指導(dǎo)我國(guó)沿海港口布局和發(fā)展的綱領(lǐng)性文件，根據(jù)不同地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r及特點(diǎn)、區(qū)域內(nèi)港口現(xiàn)狀及港口間運(yùn)輸關(guān)系和主要貨類運(yùn)輸?shù)慕?jīng)濟(jì)合理性，將全國(guó)沿海港口劃分為環(huán)渤海、長(zhǎng)江三角洲、東南沿海、珠江三角洲和西南沿海五個(gè)港口群體。綜合來(lái)看，我國(guó)港口布局基本已形成以主樞紐港為骨干、區(qū)域性中型港口為輔助、小型港口為補(bǔ)充、層次分明的體系；形成煤炭、石油、鐵礦石、集裝箱、糧食、商品汽車、陸島滾裝和旅客運(yùn)輸?shù)?個(gè)運(yùn)輸系統(tǒng)布局。
　　港口收費(fèi)包括政府定價(jià)、政府指導(dǎo)價(jià)和市場(chǎng)調(diào)節(jié)價(jià)的經(jīng)營(yíng)服務(wù)性收費(fèi)
　　港口業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)行為涉及較廣，根據(jù)不同服務(wù)類別收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)不同，且收費(fèi)項(xiàng)目較多。根據(jù)《港口收費(fèi)計(jì)費(fèi)辦法》，港口收費(fèi)包括實(shí)行政府定價(jià)、政府指導(dǎo)價(jià)和市場(chǎng)調(diào)節(jié)價(jià)的經(jīng)營(yíng)服務(wù)性收費(fèi)。實(shí)行政府定價(jià)的港口收費(fèi)必須按照《辦法》規(guī)定的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)計(jì)收；實(shí)行政府指導(dǎo)價(jià)的港口收費(fèi)應(yīng)以《辦法》規(guī)定的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為上限，港口經(jīng)營(yíng)人可在不超過(guò)上限收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的范圍內(nèi)自主制定具體收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)；實(shí)行市場(chǎng)調(diào)節(jié)價(jià)的港口收費(fèi)由港口經(jīng)營(yíng)人根據(jù)市場(chǎng)供求和競(jìng)爭(zhēng)狀況、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本和服務(wù)內(nèi)容自主制定收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。
　　港口因地理位置、經(jīng)濟(jì)腹地不同，發(fā)展和盈利水平存在較大差異
　　貨物吞吐量是支持港口發(fā)展的最重要推動(dòng)力，但當(dāng)港口體量發(fā)展到一定規(guī)模以后，吞吐量增速放緩，勢(shì)必影響企業(yè)的增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)腹地、貨種結(jié)構(gòu)不同的港口間盈利差異漸顯。2022年，出口集裝箱受歐美經(jīng)濟(jì)疲軟影響，進(jìn)口散貨則受國(guó)內(nèi)疫情和需求疲軟影響，港口行業(yè)整體吞吐量承壓；1Q23，以進(jìn)口散雜貨和油品為主的港口（主要集中在華北地區(qū)）受益于中國(guó)疫后復(fù)蘇，貨物吞吐量和業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)于以集裝箱出口為主的港口（主要集中在華南和華東地區(qū)）。展望全年，我們預(yù)計(jì)上半年出口集裝箱吞吐量仍承壓，下半年環(huán)比有望小幅改善；進(jìn)口散貨受益于下半年傳統(tǒng)旺季，環(huán)比有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于預(yù)期；2）港口吞吐量低于預(yù)期；3）競(jìng)爭(zhēng)加劇；4）自然災(zāi)害。