>> 中信建投-國防軍工行業(yè)：Q1公募軍工持倉環(huán)比下滑，未來有望止跌回升-230515
| 上傳日期： |
2023/5/16 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
黎韜揚(yáng) |
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核心觀點(diǎn)
公募基金軍工持倉環(huán)比下降，未來比例有望提升。分地區(qū)看，上海地區(qū)公募基金前十大重倉股的軍工持倉最多，占三地公募基金持軍工股總市值的43.44%。公募基金前十大重倉股的軍工重倉持股集中度環(huán)比下降6.14pcts。從投資機(jī)會來看，目前軍工行業(yè)處于板塊估值、業(yè)績增速以及資金配置三重底部區(qū)間，具備投資價值，隨著新一輪的景氣上行和產(chǎn)能擴(kuò)張，行業(yè)有望重回上升通道，預(yù)計二季度下旬板塊出現(xiàn)拐點(diǎn)。首選“高景氣賽道、軍品占比高、業(yè)績增速快”的標(biāo)的，次選“估值低分位，邊際變化大”的標(biāo)的，同時重點(diǎn)關(guān)注軍貿(mào)、國改受益標(biāo)的。
簡評
1、整體軍工持倉環(huán)比下降，持倉擁擠度降低，未來隨著景氣度的切換，比例有望提升。截止到2023Q1，根據(jù)公募基金前十大重倉股持股數(shù)據(jù)，整體持股總市值為34534.58億元，相較于2022年三季度末、四季度末分別減少11.58%以及4.06%；其中軍工持倉總市值為1556.67億元，軍工股持倉占比為4.51%，相較于2022年三季度末（5.71%）、四季度末（5.58%）分別減少1.21個百分點(diǎn)、1.08個百分點(diǎn)。
2、分地區(qū)看，上海廣深公募基金持倉占整體公募基金持倉比例有所提升。2023第一季度上海地區(qū)公募基金前十大重倉股的軍工持倉最多，總市值達(dá)676.26億元，占三地公募基金持軍工股總市值的43.44%，相較于22Q3、22Q4增加1.42、0.92個百分點(diǎn)；廣深地區(qū)公募基金前十大重倉股的軍工持股市值為526.42億元，占比為33.82%，相較于22Q3、22Q4增加1.70、5.11個百分點(diǎn)。
3、公募基金持倉集中度稍有下降，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的備受青睞。2023年一季度末，公募基金前十大重倉持股的20家公司持股總市值合計1001.56億元，占公募基金軍工持股總市值的70.62%，相較2022年三季度末（79.00%）、四季度末（76.77%）持倉集中度減少8.37、6.14個百分點(diǎn)。其中，持有標(biāo)的如紫光國微、中航光電、中航西飛的持有基金數(shù)量較多，分別為60、50、35家，基金持股占流通股比例分別約為12.38%、10.84%和4.96%。
4、目前軍工行業(yè)處于板塊估值、業(yè)績增速以及資金配置三重底部區(qū)間，具備顯著投資價值，隨著新一輪的景氣上行和產(chǎn)能擴(kuò)張，行業(yè)有望重回上升通道，預(yù)計二季度下旬板塊出現(xiàn)拐點(diǎn)。首選“高景氣賽道、軍品占比高、業(yè)績增速快”的標(biāo)的，次選“估值低分位，邊際變化大”的標(biāo)的，同時重點(diǎn)關(guān)注軍貿(mào)、國改受益標(biāo)的。
5、重點(diǎn)推薦組合
1）先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈：主力型號穩(wěn)步上量，特種機(jī)+無人機(jī)貢獻(xiàn)新彈性
推薦標(biāo)的：光威復(fù)材，中航高科，中航重機(jī)，中航沈飛，中航西飛，中直股份，三角防務(wù)，中無人機(jī)，航天彩虹；
2）航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈：補(bǔ)齊型號全譜系、產(chǎn)能+質(zhì)量瓶頸雙突破
推薦標(biāo)的：航發(fā)動力，航發(fā)控制，鋼研高納，派克新材，航宇科技，圖南股份；
3）導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈：強(qiáng)耗材屬性亟需降本，備戰(zhàn)打仗推動需求高增
推薦標(biāo)的：菲利華，智明達(dá)，新雷能，北方導(dǎo)航；
4）海軍產(chǎn)業(yè)鏈：“十四五”造艦高峰期持續(xù)，新四化迎來廣闊空間
推薦標(biāo)的：湘電股份，中國船舶，中船防務(wù)；
5）軍工信息化產(chǎn)業(yè)鏈：智能化戰(zhàn)爭時代已來，新體系建設(shè)有望加速
推薦標(biāo)的：中科星圖、紫光國微，振華科技，鴻遠(yuǎn)電子，宏達(dá)電子，景嘉微，中航光電，航天電器，七一二，國?？萍?，航天電子。
風(fēng)險提示
1、國防預(yù)算增長不及預(yù)期：近年來國防預(yù)算維持較為穩(wěn)定的增長，軍工政策向好，但存在國家政策及國家戰(zhàn)略的改變而減少國防預(yù)算的支出的可能性。
2、市場需求波動：軍工產(chǎn)品涉及國防安全的特殊性，國家對軍品采購實(shí)行了嚴(yán)格的控制，軍品采購具有高度的計劃性，若型號裝備采購計劃不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈中相關(guān)企業(yè)業(yè)績將受到影響。
3、相關(guān)改革進(jìn)展不及預(yù)期：國家對未來形勢的判斷和指導(dǎo)思想決定了行業(yè)的發(fā)展前景，國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策、產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策對軍工企業(yè)戰(zhàn)略方向確定、產(chǎn)業(yè)選擇及投資并購方向均有重大影響。
4、原材料成本壓力：武器裝備結(jié)構(gòu)件和元器件的原材料易受國際形勢、宏觀經(jīng)濟(jì)等多方面因素影響，若原材料價格大幅度上漲，會對企業(yè)利潤產(chǎn)生擠壓。
5、競爭加劇風(fēng)險：近年來國家鼓勵民營企業(yè)參與軍品供應(yīng)鏈，新入者會擠占行業(yè)中原有企業(yè)的市場份額，對其業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
6、產(chǎn)品價格下降風(fēng)險：在軍隊低成本采購的指引下，可能會出現(xiàn)產(chǎn)品價格下降，導(dǎo)致企業(yè)業(yè)績不及預(yù)期。
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