>> 中信證券-新材料行業(yè)跟蹤點評：布局上半年業(yè)績持續(xù)修復(fù)的板塊-230515
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
李超,陳旺,張柯 |
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此報告為加密報告 |
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年初過高的經(jīng)濟預(yù)期催生了主題交易，然而疫后經(jīng)濟的系統(tǒng)性恢復(fù)實則是漸進且需要時間周期的，隨著經(jīng)濟增長預(yù)期在內(nèi)外因素擾動下轉(zhuǎn)弱，主題博弈行情或?qū)㈦A段性結(jié)束，我們認(rèn)為市場終將回歸業(yè)績驅(qū)動行情。在估值充分消化的預(yù)期下，過去相對冷門但績優(yōu)的新材料子行業(yè)有望迎來重估，我們看好國產(chǎn)替代和自控可控、行業(yè)量增下的緊缺環(huán)節(jié)、技術(shù)迭代帶來盈利溢價等方面，建議布局邊際需求改善最明確的方向：1）生物類材料——合成生物學(xué)50-70%的節(jié)能減排潛力，對于碳關(guān)稅和碳交易具有重要戰(zhàn)略意義，且2023Q2部分相關(guān)公司業(yè)績有望環(huán)比改善，建議關(guān)注川寧生物、凱賽生物、萊茵生物、利安隆。2）海風(fēng)——一季度高景氣度已兌現(xiàn)，繼續(xù)看好二季度風(fēng)電材料零部件量利齊升的機會，重點關(guān)注線纜高分子材料產(chǎn)業(yè)鏈，推薦萬馬股份，建議關(guān)注聯(lián)科科技；光伏——鑒于高品質(zhì)坩堝和石英砂的緊缺以及產(chǎn)業(yè)鏈整體價格下行的現(xiàn)狀，我們看好具有成本和技術(shù)迭代優(yōu)勢的光伏材料供應(yīng)商，推薦TCL中環(huán)、聚和材料、宇邦新材；3）半導(dǎo)體——盡管中芯國際2023Q1凈利潤環(huán)比下降40.8%，但2023Q2公司收入指引超預(yù)期，預(yù)計環(huán)比復(fù)蘇趨勢有望持續(xù)，期待下半年消費電子需求恢復(fù)及遠(yuǎn)期AI對算力和存儲需求的拉動，推薦TCL中環(huán)、滬硅產(chǎn)業(yè)、華懋科技、南大光電、正帆科技等。
▍看好競爭格局好且行業(yè)景氣度高的成長標(biāo)的的業(yè)績兌現(xiàn)。以中信證券研究部新材料組跟蹤的新能源&電力材料、半導(dǎo)體&電子新材料、軍工&高端制造新材料、生物合成&消費類材料公司為范圍，上周（5月8日-5月12日）下跌3.7%，高于萬得全A指數(shù)1.8%的跌幅，市場活躍度前高后低。我們認(rèn)為在競爭格局清晰的行業(yè)中，業(yè)績展望性強且估值仍處于合理區(qū)間的成長標(biāo)的仍有較明確的投資價值，我們看好合成生物學(xué)、海風(fēng)、光伏、半導(dǎo)體等板塊以及此類板塊受事件催化的彈性空間，建議關(guān)注生物類材料、線纜高分子材料、塔筒樁基、葉片材料、海纜、光伏輔材、半導(dǎo)體材料等細(xì)分子行業(yè)，建議關(guān)注相關(guān)龍頭標(biāo)的與彈性標(biāo)的。
▍生物類材料：看好碳關(guān)稅和碳交易背景下合成生物學(xué)的減排潛力。
2023年4月25日，歐盟理事會投票通過了碳邊境調(diào)節(jié)機制（CBAM），2026年起歐盟將要求進口的高碳產(chǎn)品繳納相應(yīng)的稅費。歐盟CBAM首先覆蓋鋼鐵、鋁、化肥、水泥和電力行業(yè)，歐盟計劃到2030年將所有商品囊括進征稅范圍，包括石油化工品。美國《清潔競爭法案》（CCA）草案于2022年6月公布，征稅邏輯是以美國產(chǎn)品的平均碳排放水平為基準(zhǔn)，對碳排放水平高于基準(zhǔn)的進口產(chǎn)品和本國產(chǎn)品征收碳稅。此外，“十四五”期間化工行業(yè)有望納入全國碳市場，低碳企業(yè)或受益于碳交易獲得額外利潤。根據(jù)中科院天津工業(yè)生物技術(shù)研究所統(tǒng)計，和石化路線相比，目前生物制造產(chǎn)品平均節(jié)能減排30%-50%，未來減排潛力將達(dá)到50%-70%。建議關(guān)注川寧生物、凱賽生物、萊茵生物、利安隆。
▍新能源&電力材料：一季度高景氣度已兌現(xiàn)，繼續(xù)看好二季度風(fēng)電材料零部件量利齊升的機會；看好具有成本和技術(shù)迭代優(yōu)勢的光伏材料環(huán)節(jié)。
風(fēng)電材料方面：根據(jù)招標(biāo)信息網(wǎng)，2023年一季度全國風(fēng)電設(shè)備公開招標(biāo)市場新增26.5GW，同比增長7.3%；其中陸上新增招標(biāo)容量24.9GW，海上新增招標(biāo)容量1.6GW。從裝機維度分析，國家能源局統(tǒng)計2023年3月全國風(fēng)電累計裝機容量4.56GW，同比大幅增加110%，一季度全國新增風(fēng)電裝機10.4GW，較去年同期增長2.5GW，同比增長32%。從季節(jié)性因素看，高交付有望在二三季度持續(xù)演繹。我們預(yù)計2023年國內(nèi)風(fēng)電裝機有望高增到80GW。近期風(fēng)電零部件主要原材料價格處于下跌周期，考慮到風(fēng)電零部件定價周期多以年度為單位，有望來帶利潤彈性。隨著二季度行業(yè)逐漸進入交付期，旺季催化下繼續(xù)看好風(fēng)電材料和零部件板塊的機會，建議關(guān)注有望實現(xiàn)量利齊升的絕緣材料、塔筒樁基、葉片和海纜環(huán)節(jié)：
1）線纜材料：高壓陸纜以及海纜拉動需求，且尚未實現(xiàn)完全國產(chǎn)化的絕緣材料和屏蔽材料，推薦萬馬股份，建議關(guān)注聯(lián)科科技；
2）塔筒樁基：具備產(chǎn)能區(qū)域配套能力與碼頭資源，海風(fēng)和出口占比較高的標(biāo)的，推薦泰勝風(fēng)能，建議關(guān)注海力風(fēng)電；
3）葉片：風(fēng)機大型化趨勢下率先完成產(chǎn)能迭代和穩(wěn)定交付的龍頭，推薦時代新材、濮陽惠成、中復(fù)神鷹；
4）海底電纜：招標(biāo)和交付回暖帶來行業(yè)供需結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)，二線企業(yè)有望將產(chǎn)能轉(zhuǎn)化為訂單實現(xiàn)交付，推薦寶勝股份，建議關(guān)注起帆電纜。在屬地、產(chǎn)品、業(yè)績等方面具備深厚優(yōu)勢，并且在今年有新增產(chǎn)能落地的一線企業(yè)也有望直接受益，推薦東方電纜、中天科技。
光伏材料方面：高品質(zhì)坩堝和石英砂的緊缺仍在持續(xù)，提前鎖定上游石英砂的硅片龍頭有望憑借成本優(yōu)勢拉開價差，推薦TCL中環(huán)。光伏輔材方面，我們建議關(guān)注在產(chǎn)業(yè)鏈整體價格下行后，具備技術(shù)迭代邏輯帶來盈利溢價，同時自身供需整體偏緊格局穩(wěn)定的板塊，如銀漿、焊帶等環(huán)節(jié)，推薦聚和材料、宇邦新材。
▍半導(dǎo)體新材料：期待下半年需求回暖，聚焦國產(chǎn)替代主線。
1）3月22日，據(jù)彭博社報道，美國政府
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