| 上傳日期： |
2023/5/12 |
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| 324KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
肖斐斐,彭博 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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4月金融數(shù)據(jù)來看，在一季度信貸大量投放后，較多融資需求被前置滿足，當月信貸投放節(jié)奏有所放緩，但是低基數(shù)下社融增速仍保持穩(wěn)定。當前銀行新增信貸投放或更注重量價平衡，疊加存款定價減壓，行業(yè)息差有望邊際改善。
▍事項：中國人民銀行公布，2023年4月新增社融1.22萬億元（同比多增2,729億元），余額同比增速10.0%，新增人民幣貸款7,188億元（同比多增649億元），M2同比增速較上月下降0.3pct至12.4%。
▍社融：低基數(shù)下社融增速穩(wěn)定。4月新增社融1.22萬億元，低于Wind一致預(yù)期的1.72萬億元，拆分來看：1）一季度大量投放后，4月實體貸款投放回落，4月對實體經(jīng)濟投放的人民幣貸款新增4,431億元，同比多增729億元，在一季度大量投放后，較多信貸需求被前置性滿足，新增投放明顯回落。2）政府債回暖，企業(yè)債延續(xù)拖累，當月政府債券和企業(yè)債券凈增量4,548億元/2,843億元，分別同比多增636億元/少增809億元，其中政府債融資在去年同期低基數(shù)下表現(xiàn)回暖；企業(yè)債融資亦受到一季度信貸大量供給后融資需求下降影響。3）未貼銀承同比明顯少減，當月未貼銀承下降1,347億元，同比少減1,210億元，判斷主要因為票據(jù)融資明顯少增貢獻。
▍信貸：一季度大量投放后，4月信貸節(jié)奏放緩。央行口徑下，2023年4月人民幣貸款投放新增7,188億元，同比多增649億元，低于Wind一致預(yù)期的1.1萬億元。拆分來看，1）對公貸款在低基數(shù)下仍同比多增，中長期貸款形成支撐，4月對公貸款增加6,839億元，同比多增1,055億元，其中中長期和短期品種分別+6,669億元/-1,099億元，絕對數(shù)較低主要受一季度大量投放后需求被前置滿足影響。2）零售貸款收斂，4月零售貸款減少2,411億元，其中中長期和短期品種分別-1,156億元/-1,255億元，推測一方面亦是較多信貸需求在一季度提前投放，另一方面受4月以來部分銀行零售貸款產(chǎn)品定價減少優(yōu)惠影響，此外住房按揭提前還貸和地產(chǎn)銷售邊際走弱也有一定拖累。
▍存款：一般性存款下降，財政存款季節(jié)性提升。1）一般性存款下降，2023年4月一般性存款下降1.1萬億元，同比多減2,350億元，一般性存款下降一方面屬于季度初的季節(jié)性現(xiàn)象，另一方面一定程度體現(xiàn)居民儲蓄意愿邊際減弱，或受到4月部分銀行降低存款定價影響。2）財政存款季節(jié)性提升，4月財政存款增長5,028億元，同比多增4,618億元，4月是傳統(tǒng)稅期，財政存款季節(jié)性攀升，且去年同期財政支出提速和留抵退稅帶來較低基數(shù)。
▍展望：判斷社融存量增速趨勢延續(xù)。1）信貸增量平穩(wěn)，經(jīng)過一季度信貸高景氣投放后，信貸投放節(jié)奏放緩，判斷5月信貸同比多增規(guī)模保持平穩(wěn)。2）社融存量增速趨勢延續(xù)，考慮信貸增量平穩(wěn)，政府債券發(fā)行節(jié)奏常態(tài)化，預(yù)計5月社融存量增速趨勢延續(xù)。
▍風險因素：宏觀經(jīng)濟增速大幅下滑，銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化；區(qū)域經(jīng)濟景氣度大幅波動；各公司戰(zhàn)略推進不及預(yù)期。
▍投資觀點：4月金融數(shù)據(jù)來看，在一季度信貸大量投放后，較多融資需求被前置滿足，當月信貸投放節(jié)奏有所放緩，但是低基數(shù)下社融增速仍保持穩(wěn)定。當前銀行新增信貸投放或更注重量價平衡，疊加存款定價減壓，行業(yè)息差有望邊際改善。板塊投資而言，我們預(yù)計，2季度開始銀行業(yè)息差二階導(dǎo)改善、下半年開始一階導(dǎo)改善，資本市場與財富市場穩(wěn)步回暖，預(yù)計年內(nèi)后續(xù)季度營收與盈利增速出現(xiàn)修復(fù)，板塊步入可積極配置階段。個股兩條主線：一是估值修復(fù)邏輯，即優(yōu)質(zhì)公司的業(yè)績修復(fù)驅(qū)動估值修復(fù)，首選寧波銀行，亦包括業(yè)績預(yù)期改善、商業(yè)模式特色的招商銀行、平安銀行和杭州銀行；二是估值提升邏輯，對應(yīng)個體銀行資產(chǎn)質(zhì)量周期向好帶來的估值空間，首選江蘇銀行；另可關(guān)注中特估概念催化行情的可持續(xù)性，尤其是超預(yù)期自上而下政策推進對估值提升的作用
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