>> 招商證券-銀行業(yè)4月金融數(shù)據(jù)點評：4月金融數(shù)據(jù)透露的幾個重要信號-230511
| 上傳日期： |
2023/5/12 |
大小： |
1003KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
廖志明 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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4月新增貸款7188億元，信貸增量少且結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)弱，凸顯當前信貸需求偏弱。M1增速持續(xù)低迷，2023年央行可能不上繳結(jié)存利潤，隨著同比基數(shù)抬升及信貸投放節(jié)奏可能放緩，M2增速或已見頂。4月個人存款下降1.2萬億主要是由于個人增配理財及提前還貸等，理財規(guī)模已重回增長通道。4月社融增速10.0%，社融增速或已見頂。優(yōu)質(zhì)銀行為銀行股的估值標桿，低估值標的估值明顯修復(fù)后，優(yōu)質(zhì)銀行相對性價比明顯提升。
事件：5月11日下午，央行披露了2023年4月份金融數(shù)據(jù)。4月新增貸款7188億元，社融1.22萬億元。4月末，M2余額280.85萬億，YoY+12.4%；M1 YoY +5.3%；社融增速10.0%。
點評：
1）信貸增長低迷，凸顯當前信貸需求偏弱
信貸增長重回低迷。4月新增貸款7188億（22年4月6454億），雖同比多增，但重回低迷。4月信貸增量少且結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)弱，反映了當前信貸需求偏弱，5月信貸增長或仍將低迷。
信貸需求較弱。2022年年中以來，信貸投放似乎更加依賴基建等政府相關(guān)貸款，2022年大行及政策性銀行為信貸投放的絕對主力，六大行及國開的貸款增量占比高達56%。展望未來半年，不大干快上，新增信貸項目儲備回落，一季度儲備項目消耗較快，基建信貸需求或走弱，個人提前還貸仍然在延續(xù)，總體貸款需求偏弱。23Q1新增貸款達10.6萬億，同比多增2.3萬億，投放節(jié)奏偏快。4月開始銀行重新面臨信貸投放難之問題，信貸增速或?qū)⑿》芈洹?br> 個貸需求羸弱，企業(yè)信貸需求回落。4月住戶貸款-2411億元，短貸及中長期信貸皆負增長，凸顯個貸需求羸弱，居民加杠桿意愿低迷，消費動力較弱。4月企業(yè)貸款增量不高且結(jié)構(gòu)變差，顯示企業(yè)信貸需求回落明顯。
2）M1增速持續(xù)低迷，M2增速或已見頂
M1增速持續(xù)低迷。4月末，M1增速5.3%，延續(xù)低位。2022年年中以來，7400億基建資本金投放及政策性銀行信貸額度調(diào)增8000億等政策帶動下，企業(yè)信貸大幅放量，帶動M2增速走高。不過，同期M1增速持續(xù)低迷。這說明經(jīng)濟活性偏低，企業(yè)融資大幅增加，但可能并未都流向投資，企業(yè)存定期的傾向非常顯著。
M2增速或已見頂。2022年M2增速大幅走高，主要是由于1）央行上繳結(jié)存利潤1.13萬億；2）銀行體系貸款及債券投資增量擴大。2023年央行可能不上繳結(jié)存利潤，隨著同比基數(shù)抬升及信貸投放節(jié)奏可能放緩，我們預(yù)計后續(xù)M2增速將有所回落。
3）4月個人存款下降，理財規(guī)模已重回增長通道
個人存款下降主要是由于個人增配理財及提前還貸等。4月個人存款下降了1.2萬億，我們認為，主要是由于當月個人大幅買入，使得理財規(guī)模增加了1.2萬億以上；另外，個人凈償還貸款2411億元。此外，個人配置保險及債券等產(chǎn)品。
理財規(guī)模重回增長通道。2022年11月10日-2023年3月末期間，我們估算理財規(guī)模下降了近6萬億，也使得同期個人存款大幅增長了15萬億。4月份個人存款數(shù)據(jù)反映了個人資金開始凈流入理財，帶來了理財規(guī)模的顯著增長，理財規(guī)模已經(jīng)重回增長通道。我們預(yù)計2023年11月理財規(guī)模將超過30萬億，有望接近2022年的高點。
4）社融增速或已見頂
4月社融增量1.22萬億（22年4月9327億），同比多增，多增主要來自信貸及未貼現(xiàn)的貢獻。4月社融口徑信貸增量4431億，格外低迷，但2022年4月更加低迷，同比多增815億；未貼現(xiàn)-1347億，同比多增1210億。
4月表外融資-1145億，同比多增2029億元。4月信托貸款+119億，委托貸款+83億，相對平穩(wěn)。4月未貼現(xiàn)銀行承兌匯票-1347億，這也佐證企業(yè)融資需求偏弱。
4月社融增速10.0%，環(huán)比持平。展望未來，2022年中的調(diào)增政策性銀行信貸額度8000億及基建資本金政策或不再延續(xù)，此外，疫情期間的部分政策或退出，后續(xù)社融增速或小幅回落。
投資建議：主推優(yōu)質(zhì)銀行
一季度銀行板塊業(yè)績明顯承壓，后續(xù)或小幅改善。A股上市銀行整體23Q1營收增速僅1.41%，歸母凈利潤增速2.37%，為近年來的低位。隨著存款利率下調(diào)逐步反應(yīng)到存量存款成本，以及同比基數(shù)走低，未來幾個季度盈利同比增速或小幅改善。隨著一季報落地，市場關(guān)注度或重新逐步回到業(yè)績上面。優(yōu)質(zhì)銀行為銀行股的估值標桿，低估值標的估值明顯修復(fù)后，優(yōu)質(zhì)銀行相對性價比明顯提升。當前位置，我們建議重點關(guān)注估值處于低位、高ROE且成長性突出的優(yōu)質(zhì)銀行，主推江蘇、寧波、杭州、招行、平安等優(yōu)質(zhì)銀行。
風(fēng)險提示：金融讓利，息差收窄；疫情多發(fā)，經(jīng)濟下行，資產(chǎn)質(zhì)量惡化等。
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