>> 渤海證券-2023年4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評：內(nèi)生需求仍有改善空間-230516
| 上傳日期： |
2023/5/16 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
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作者： |
周喜 |
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1-4月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，服務(wù)業(yè)供給改善明顯，但內(nèi)生需求仍有改善空間，民間投資還需進一步提振，消費修復(fù)尚不穩(wěn)健。結(jié)合《一季度貨幣政策執(zhí)行報告》中的表述，貨幣政策更強調(diào)“把發(fā)揮政策效力和激發(fā)經(jīng)營主體活力結(jié)合起來”，未來全面降息的概率可能不大，出臺精準滴灌實體、直達微觀個體的政策工具的概率更高。
剔除基數(shù)效應(yīng)后，服務(wù)業(yè)供給仍改善
工業(yè)供給方面，制造業(yè)生產(chǎn)進一步改善，機電產(chǎn)品整體表現(xiàn)較好，上游原材料產(chǎn)品相對偏弱。服務(wù)業(yè)供給方面，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)兩年復(fù)合增速為10.0%，比3月高1.3個百分點，一方面與節(jié)假日因素對出行相關(guān)產(chǎn)業(yè)催化有關(guān)；另一方面也說明數(shù)字經(jīng)濟對經(jīng)濟的帶動作用也在逐步增加。
投資增速邊際放緩
2023年1-4月固定資產(chǎn)投資同比增速為4.7%，其中，制造業(yè)投資增速有小幅收縮，結(jié)構(gòu)上的亮點主要來自高技術(shù)制造業(yè)投資，基建投資（全口徑）同比增速回落1個百分點至9.8%，增幅回落但增速不低，基建投資韌性仍然較強，與企業(yè)中長貸增量較高相互驗證。房地產(chǎn)開發(fā)投資各項指標表現(xiàn)分化，竣工端進一步好轉(zhuǎn)，但新開工、施工端仍不理想。當前房地產(chǎn)行業(yè)的政策支持基調(diào)仍然是“托而不舉”，并逐步引導(dǎo)其向發(fā)展新模式轉(zhuǎn)變。
汽車、餐飲支撐4月社零同比增速
4月社零同比增速高達18.4%，增速加快的主要原因仍在于低基數(shù)效應(yīng)和場景限制的打開。分行業(yè)看，汽車零售額增速較快，主要源于4月消費者觀望情緒得以緩解、疊加五一出行用車需求增長，帶動4月購車消費前置；在外出需求增加的帶動下，服裝鞋帽、金銀珠寶、化妝品等行業(yè)的需求也有所提高；地產(chǎn)鏈整體仍偏弱。往后看，考慮到居民部門的超額儲蓄向消費轉(zhuǎn)化有限、提前還貸縮表等因素，在低基數(shù)效應(yīng)褪去之后，社零的增速或有放緩。
風(fēng)險提示：消費動能釋放不及預(yù)期；地產(chǎn)風(fēng)險超預(yù)期；對政策理解不到位。
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