>> 渤海證券-5月宏觀經(jīng)濟月報：乘勢而上，激發(fā)經(jīng)濟修復(fù)內(nèi)生動力-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 1324KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
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作者： |
周喜 |
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海外經(jīng)濟
美國方面，一季度經(jīng)濟上“投資弱、消費強”，去庫存狀態(tài)延續(xù)，核心通脹韌性較強。貨幣政策上，5月議息會議上如期加息25bp，會議聲明中暗示將會暫停加息。需要提示的風(fēng)險點在于，美國銀行危機帶來的信貸收縮風(fēng)險可能會反饋在二季度的GDP數(shù)字上，由此可能帶來衰退風(fēng)險的升溫。
歐洲方面，歐洲（尤其是德國）經(jīng)濟表現(xiàn)同樣低于預(yù)期水平，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)表現(xiàn)分化，服務(wù)業(yè)PMI連續(xù)位于榮枯線之上，制造業(yè)較為低迷。
日本方面，日央行議息會議上決定維持負利率和YCC政策不變，行長換任帶來的貨幣政策收緊擔(dān)憂弱化。
國內(nèi)實體經(jīng)濟
一季度出口超預(yù)期主要是供給修復(fù)所致，后續(xù)外需不足或仍主導(dǎo)出口端壓力。制造業(yè)供需仍延續(xù)弱復(fù)蘇，生產(chǎn)端資本密集品表現(xiàn)較好，投資端高新技術(shù)產(chǎn)品增速較快，但提振民間制造業(yè)投資仍需有政策保駕護航。
基建和地產(chǎn)投資方面的邊際變化較少，基建投資韌性較強，房地產(chǎn)開發(fā)投資仍主要由竣工端支撐。政治局會議對房地產(chǎn)市場的定調(diào)也沒有明顯變化，意味著未來一到兩個季度有大規(guī)模政策刺激的可能性較小，未來房地產(chǎn)市場的發(fā)展將更偏向于“民生”“保障”“公共物品”等內(nèi)涵。
消費進入低基數(shù)區(qū)間，且居民預(yù)期逐步好轉(zhuǎn)，消費傾向有所增加。五一假期出行熱度較高，與2019年同期相比，出游人次高出2成，旅游收入基本相當(dāng)；公共交通出行達到8成，私人交通出行高出2成。五一消費熱暫未引發(fā)物價波動，農(nóng)副產(chǎn)品價格基本穩(wěn)定，核心通脹壓力較小。
國內(nèi)政策環(huán)境
本次政治局會議強調(diào)激發(fā)經(jīng)濟修復(fù)“內(nèi)生動力”，而非強調(diào)政策“外生拉動”，政策基調(diào)與往年政治局會議相比較為克制，且基本延續(xù)12月中央經(jīng)濟工作會議的內(nèi)容。結(jié)合政治局會議對貨幣政策“穩(wěn)健”“精準有力”的定調(diào)，預(yù)計未來央行公開市場投放量仍處于逐步回收的過程，總量型貨幣政策以穩(wěn)貨幣、穩(wěn)信用為主。
風(fēng)險提示：海外流動性風(fēng)險超預(yù)期；全球通脹超預(yù)期；地緣政治風(fēng)險超預(yù)期；對政策理解不到位。
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