>> 渤海證券-2023年3月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評：供給端修復延續(xù)，消費進入低基數(shù)區(qū)間-230419
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
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作者： |
周喜，宋亦威 |
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供給端修復延續(xù)
2023年3月工業(yè)增加值同比增加至3.9%，國內(nèi)生產(chǎn)供給進一步修復，與出口超預期高增有所呼應，從開工情況上看，表征紡織制造的滌綸長絲開工率、表征汽車制造的半鋼胎開工率以及表征鋼鐵制造的高爐開工率，在3月均有非常明顯的改善。從目前已公布的行業(yè)數(shù)據(jù)上看，增速較快的行業(yè)與1-2月基本一致，主要包括電氣機械、汽車、專用設備以及運輸設備制造業(yè)等。
投資增速有所收斂
2023年3月固定資產(chǎn)投資同比增速回落，其中，制造業(yè)投資增速總量上有所收縮，結構不乏亮點，電子及通信設備等高技術制造業(yè)投資增速加快，基建投資韌性仍然較強，專項債發(fā)行同時撬動了配套融資，疊加重大項目開工落地進度加快，共同支撐了3月基建投資增速。房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速回落，各項指標表現(xiàn)分化，竣工面積的同比增速達到兩位數(shù)，新開工、施工和銷售面積仍在磨底階段。
消費進入低基數(shù)區(qū)間
3月社零同比達到10.6%，總量上，社零同比高增原因或有三，一是低基數(shù)影響；二是居民預期的逐步好轉(zhuǎn)，消費傾向增加；三是場景消費進一步恢復。結構上，表現(xiàn)最亮眼的是汽車零售，在車企降價促銷的背景下，汽車零售總額出現(xiàn)高增，或源于價格區(qū)間的分化，30萬元以上的高端車銷量增速更快。其他行業(yè)方面，餐飲、服裝鞋帽等行業(yè)延續(xù)修復，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)偏弱。
經(jīng)濟形勢對降息的訴求不高
3月的通脹、信貸、出口數(shù)據(jù)看似“矛盾”，但實際有跡可循，PPI同比降幅擴大主要是基數(shù)拖累，居民中長貸高增來源于2月房地產(chǎn)銷售需求集中釋放的滯后反饋，出口超預期來自于國內(nèi)生產(chǎn)供給的修復，18日公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)對供給修復也有所驗證。央行對當前經(jīng)濟形勢的態(tài)度也比較樂觀，綜合3月的各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及央行的表態(tài)來看，二季度調(diào)降政策利率的可能性依然不高，政策重點或仍在結構性工具上。
風險提示：消費動能釋放超預期；地產(chǎn)風險超預期；對政策理解不到位。
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