>> 廣發(fā)證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)：4月上市公司出欄環(huán)比下滑，銷售均重環(huán)比微增-230515
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
錢浩,周舒玥 |
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此報告為加密報告 |
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生豬價格低位震蕩，行業(yè)持續(xù)處于虧損區(qū)間?！拔逡弧焙筘i價再次陷入弱勢震蕩走勢，行業(yè)繼續(xù)處于虧損磨底狀態(tài)。根據(jù)搜豬網(wǎng)數(shù)據(jù)，5月12日，全國瘦肉型生豬出欄均價14.33元/公斤，環(huán)比4月初上漲約2.28%；根據(jù)畜牧業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，5月12日自繁自養(yǎng)頭均利潤為虧損326元/頭，外購育肥利潤為虧損271元/頭。產(chǎn)能節(jié)奏層面，年初至今行業(yè)產(chǎn)能整體處于去化狀態(tài)，根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，23年1季度末能繁母豬存欄量約4305萬頭，較22年底下滑約1.7%。
上市公司跟蹤：由于22年上半年各公司母豬存欄量有所調(diào)整，4月各上市公司整體出欄量環(huán)比出現(xiàn)小幅下滑；體重方面，隨著前期積壓大豬出欄，4月銷售均重環(huán)比小幅增長。（1）出欄量：4月，各上市公司商品豬出欄量合計1233.1萬頭；剔除牧原后的13家上市公司合計出欄商品豬698.9萬頭，環(huán)比減少1.6%。出欄結構方面，由于近期仔豬價格處于盈利區(qū)間，整體仔豬銷量占比環(huán)比有所提升。其中，牧原、溫氏和新希望分別出欄商品豬534.2萬頭、210.6萬頭和157.4萬頭，同比分別下滑15.5%、增長47.6%和增長39.7%；中小養(yǎng)殖企業(yè)方面，4月，唐人神、天康生物、華統(tǒng)股份分別出欄商品豬25.1萬頭、24.5萬頭、20.1萬頭，環(huán)比分別減少5.6%、增長16.1%、增長7.3%。（2）銷售價格：4月，測算各上市公司的銷售均價為14.37元/公斤，環(huán)比下滑約5.5%，年初至今豬價持續(xù)低迷，各上市公司生豬養(yǎng)殖陷入虧損。同時，銷售區(qū)域、正品率、仔豬銷售占比等因素導致各公司的銷售價格存在一定差異。（3）出欄體重：伴隨前期積壓肥豬陸續(xù)出欄，4月各上市公司整體出欄體重有所增長，測算8家上市公司的出欄平均體重約112公斤/頭，環(huán)比增長約0.2%。
投資建議：從過往周期來看，累計盈利低迷階段的時間跨度是醞釀大級別周期的必要條件。自2021年豬周期下行以來，行業(yè)已累計虧損15個月，這與歷史上2011-16年周期的累計虧損月數(shù)相當，產(chǎn)業(yè)資金鏈壓力在持續(xù)累積，產(chǎn)能去化或有望逐步加速。板塊超額收益來源，仍是圍繞出欄增長與估值匹配，成本控制能力是實現(xiàn)出欄增長的必要條件。大型養(yǎng)殖企業(yè)重點推薦溫氏股份、牧原股份、新希望，中小養(yǎng)殖企業(yè)重點關注唐人神、天康生物、華統(tǒng)股份、巨星農(nóng)牧。
風險提示。豬價波動風險、原料價格波動風險、疫病風險、食品安全等
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