>> 廣發(fā)證券-國防軍工行業(yè)：新領域供給能力增強，重視賠率、反轉、新賽道-230514
| 上傳日期： |
2023/5/14 |
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| 1164KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孟祥杰,吳坤其,邱凈博 |
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供給側能力完善促新領域景氣提升，一帶一路與中特估打開成長空間，強調賠率、反轉、新賽道三個視角：當前軍工處于估值底部，考慮當前邊際改善，以及新一輪采購預期有望逐步落地，行業(yè)配置價值較高。一方面，龍頭價值穩(wěn)增，板塊β逐步改善增強，賠率視角，低估值與景氣度兼?zhèn)潺堫^企業(yè)的配置價值有望提升，典型如航發(fā)產業(yè)鏈龍頭企業(yè)，兼具業(yè)績向上態(tài)勢強、格局佳、多型號定型批產初期。5月11日，國資委黨委召開擴大會議，會議強調推動中央企業(yè)持續(xù)加大關鍵核心技術攻關力度，積極培育壯大戰(zhàn)略性新興產業(yè)，切實在建設現(xiàn)代化產業(yè)體系中發(fā)揮領頭羊作用。軍工央國企盈利彈性大，看好“中特估”背景下估值修復的可能性。另一方面，“新質新域”有望成為板塊核心配置方向，伴隨技術成熟、成本降低下供給端能力的逐步補齊，無人機、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、商業(yè)航天等均有望打開軍工企業(yè)新市場。本月11日，海南商業(yè)航天發(fā)射場1號工位封頂。海南商業(yè)航天發(fā)射場建設項目專項總設計師吳義田介紹，“我們會在2024年上半年的6月份之前擇機完成星網(wǎng)工程的發(fā)射任務，星網(wǎng)工程是海南商業(yè)航天發(fā)射場首次執(zhí)行的發(fā)射任務，也是國家重大工程任務”。此外，從國外龍頭軍工企業(yè)看，軍貿業(yè)務也是其重要的組成部分。伴隨國家產品譜系成熟、技術領先以及國際地位提升相關，我國軍貿市場值得期待?？傮w來看，目前軍工板塊估值相對較低，但邊際改善趨勢明顯，隨復工復產穩(wěn)步推進和后續(xù)新一輪采購訂單預期的明朗、落地，國企改革持續(xù)深入，龍頭價值穩(wěn)增，板塊β逐步改善增強，低估值與景氣度兼?zhèn)潺堫^企業(yè)的配置價值有望提升。
把握三周期：我們有望站在產品、產能、庫存三周期共振的起點上。產品周期，裝備現(xiàn)代化持續(xù)，新裝備爬坡預期加強，軍貿/民航/星鏈抬高中期增長中樞。產能周期，新增產能支撐需求釋放；庫存周期，疫情好轉+供應鏈穩(wěn)定性提升，元器件下游終端需求回升，或開啟補庫周期。
布局三個視角：（1）賠率視角，龍頭價值穩(wěn)增，板塊β逐步改善增強，低估值與景氣度兼?zhèn)潺堫^企業(yè)的配置價值有望提升，優(yōu)選：中航高科、紫光國微（電子組聯(lián)合）、中航重機、航發(fā)控制、光威復材、中航光電、圖南股份（有色組聯(lián)合）、振華風光、鴻遠電子；（2）新賽道視角，“新質新域”有望成為板塊核心配置方向，裝備維修、商業(yè)航天、軍貿、裝備隱身、無人裝備等均有望打開民用及國防新市場，優(yōu)選：優(yōu)選：航發(fā)動力、中科星圖（計算機組聯(lián)合）、國?？萍?、鉑力特、華秦科技、中無人機、華測導航（機械組聯(lián)合）；（3）底部反轉，底部、機構持倉相對較少且有較明顯改善趨勢：睿創(chuàng)微納、航亞科技等。
風險提示：裝備列裝及交付不及預期；政策調整；價格波動風險等。
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