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行業(yè)觀點(diǎn)：疫情防控新階段開啟，線下消費(fèi)逐漸復(fù)蘇。春節(jié)假期+復(fù)工復(fù)產(chǎn)后因私因公外出需求增加催化線下消費(fèi)加速，港股食飲板塊處于復(fù)蘇邏輯驗(yàn)證期+估值回歸進(jìn)程中，建議關(guān)注估值安全邊際更高及業(yè)績穩(wěn)定性強(qiáng)的標(biāo)的。1）啤酒：動銷旺季開啟，23H1盈利預(yù)期改善。推薦華潤啤酒（00291.HK）、百威亞太（01876.HK）及青島啤酒股份（00168.HK）。2）乳制品：當(dāng)前交易的是估值回歸+盈利改善預(yù)期。推薦2023年具備利潤率彈性，同時(shí)防御性較強(qiáng)的蒙牛乳業(yè)（02319.HK）。3）保健品：當(dāng)前交易的是人口結(jié)構(gòu)變化及防控放開帶來的保健品滲透率提升的預(yù)期。建議投資者關(guān)注全家庭營養(yǎng)品頭部企業(yè)H&H國際控股（01112.HK）。4）肉制品：由于去化乏力，預(yù)計(jì)2023年豬價(jià)缺乏持續(xù)上行動能，行業(yè)將進(jìn)入二次去化周期，但近期非洲豬瘟抬頭，如情況惡化，或?qū)?dǎo)致能繁母豬大幅減產(chǎn)，需持續(xù)關(guān)注。5）美國市場：根據(jù)興證宏觀團(tuán)隊(duì)研究，美國23年3月季調(diào)后CPI同比回落至5%，低于預(yù)期5.1%和前值6%，符合預(yù)期，近期仍面臨較大通脹壓力，而考慮到大豆、玉米價(jià)格仍處于相對高位，我們建議關(guān)注必需消費(fèi)中業(yè)績穩(wěn)定性強(qiáng)，成本傳導(dǎo)能力強(qiáng)的頭部公司百事（PEP.O）、可口可樂（KO.N）、億滋國際（MDLZ.O）、卡夫亨氏（KHC.O）。
　　行情回顧：A股食品飲料行業(yè)4月下半月上漲1.91%，跑贏滬深300指數(shù)3.45pct，在申萬31個(gè)一級行業(yè)中排名第3位。當(dāng)前（4月28日）PE（TTM）估值32.1x，處于2011年初以來50%-75%分位數(shù)之間。4月下半月恒生指數(shù)跌2.66%，消費(fèi)品制造業(yè)及服務(wù)業(yè)指數(shù)跌4.57%，跑輸大盤，其中必需性消費(fèi)品跌3.47%，非必需性消費(fèi)品跌2.89%。漲幅前五的股票是：高鑫零售(12.6%)、阜豐集團(tuán)(7.2%)、康師傅控股(2.9%)、澳優(yōu)(1.1%)、日清食品(1.0%)。跌幅前五的股票是：中國飛鶴(-9.6%)、頤海國際（-9.4%）、周黑鴨(-9.4%)、百威亞太(-8.9%)、維他奶國際(-7.4%)。
　　行業(yè)要聞：國內(nèi)：1、4月20日，中國農(nóng)業(yè)展望大會發(fā)布《中國農(nóng)業(yè)展望報(bào)告（2023-2032）》，預(yù)計(jì)未來十年我國糧食產(chǎn)量料年均增長1.2%。2、4月27日農(nóng)業(yè)農(nóng)村部消息，全國已春播糧食面積2.1億畝，進(jìn)度完成22.9%。3、4月28日財(cái)政部消息，中央財(cái)政下達(dá)小麥“一噴三防”補(bǔ)助資金16億元，促進(jìn)夏糧小麥穩(wěn)產(chǎn)豐收。國際：1、4月19日，俄羅斯農(nóng)業(yè)部長表示：計(jì)劃從2024年開始限制外國種子；預(yù)計(jì)2023年糧食收成1.23億噸，其中包括7800萬噸小麥。
　　重點(diǎn)公司要聞：國內(nèi)：1、4月24日，青島啤酒股份發(fā)布2023年一季度業(yè)績公告。2、4月27日，珍酒李渡在港交所掛牌上市。國際：1、4月24日至27日，可口可樂、百事可樂、億滋國際等公司公布2023財(cái)年第一季度業(yè)績。
　　建議關(guān)注標(biāo)的：華潤啤酒（00291.HK）、百威亞太（01876.HK）、青島啤酒股份（00168.HK）、蒙牛乳業(yè)（02319.HK）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品質(zhì)量安全問題、超預(yù)期激烈的市場競爭、新品市場推廣不達(dá)預(yù)期、原材料成本的顯著超預(yù)期波動、政策因素、匯率波動等。