>> 銀河證券-2023年4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評：4月經(jīng)濟復(fù)蘇出現(xiàn)波折，2季度考驗政策定力-230516
| 上傳日期： |
2023/5/17 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
許冬石 |
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4月份整體經(jīng)濟運行低于預(yù)期
從供給層面來看，4月份工業(yè)生產(chǎn)弱勢運行。從需求方面來看，兩年平均的4月份消費增速略有回落。商品房新開工和施工繼續(xù)下滑，制造業(yè)投資未來回落可能持續(xù)。
制造業(yè)壓力加大，需要政策給與支持
4月份工業(yè)生產(chǎn)同比增長5.6%，但是由于基數(shù)過低，兩年平均調(diào)整后工業(yè)生產(chǎn)1.35%。工業(yè)生產(chǎn)4月份環(huán)比錄得負(fù)值，生產(chǎn)的壓力顯現(xiàn)。從行業(yè)來看，下游偏弱的紡織、醫(yī)藥繼續(xù)下滑，食品、農(nóng)副產(chǎn)品表現(xiàn)稍顯疲軟。黑色產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)增速下滑，房地產(chǎn)行業(yè)不振影響工業(yè)。出口產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)相對較好，但4月份回落加快。汽車生產(chǎn)上行，但汽車的消費相對平穩(wěn)，汽車持續(xù)性需要觀察。綜上，4月工業(yè)生產(chǎn)的弱勢是國內(nèi)外需求同時偏弱的影響，這需要政策調(diào)整給與支持。
社會零售消費恢復(fù)不及預(yù)期，恢復(fù)路徑曲折
4月份社會零售品消費同比增長18.4%，兩年平均增長2.7%，整體消費稍顯疲軟。兩年平均增速來看，醫(yī)藥消費高位回落，石油消費稍有上行，但汽車消費回落。居民基本生活用品食品、日用品、服裝消費下行，通訊器材再次走低，房地產(chǎn)相關(guān)消費持續(xù)負(fù)增長。需要觀察五一出行和消費恢復(fù)情況，居民消費恢復(fù)需要時間。由于2022年低基數(shù)的因素，2季度消費增速可能在9.0%左右。
房地產(chǎn)行業(yè)仍在出清過程中
政策層延續(xù)房地產(chǎn)既有政策，保護(hù)剛需和保交樓，房地產(chǎn)竣工面積持續(xù)回升。房地產(chǎn)新開工面積繼續(xù)下滑，預(yù)計2023年新開工面積低于2022年的12億平方米。商品房銷售處于緩慢回升的狀態(tài)，但商品房銷售額回升速度快于銷售面積，顯示銷售回升主要以改善型需求為主，這就需要二手房的成交平穩(wěn)，也即是商品房銷售回升應(yīng)該是緩慢的。三條紅線限制仍然存在，房地產(chǎn)金融監(jiān)管限制仍然存在，開發(fā)商的資金仍然緊繃，房地產(chǎn)開發(fā)到位資金仍然負(fù)增長。2023年預(yù)計房地產(chǎn)投資12.5萬億，房地產(chǎn)開發(fā)面積在11.5億平方米，投資增速仍然負(fù)增。
基礎(chǔ)設(shè)施投資高位，得益于政策提前發(fā)力
基礎(chǔ)設(shè)施投資速度1-4月錄得8.5%，基礎(chǔ)設(shè)施投資額增長高位略有回落，這是政府政策推進(jìn)帶來的?；ǖ恼咝Ч谥鸩结尫牛俅未蠓闲械目赡苄云?。
制造業(yè)投資繼續(xù)走低
制造業(yè)回落至6.4%，受到疫情期間高速出口拉動的制造業(yè)投資周期已經(jīng)完成，下一階段制造業(yè)需要與終端消費重新匹配。出口產(chǎn)業(yè)鏈帶來的高速投資開始下滑，電氣機械及器材制造業(yè)投資高位下滑。汽車制造業(yè)小幅走低0.5%。下游的紡織業(yè)、航空航天投資下行。2023年P(guān)PI逐步回落，行業(yè)利潤增速隨之走低。制造業(yè)投資受到利潤驅(qū)動、新訂單等因素影響繼續(xù)下行。
經(jīng)濟復(fù)蘇偏緩
疫情后國內(nèi)居民信心恢復(fù)速度仍然偏緩，居民資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)需要時間，疊加了海外需求的減弱，使得終端消費整體表現(xiàn)低迷。政府的經(jīng)濟承托政策仍然以穩(wěn)為主，并且集中在供給層面，使得政策發(fā)揮作用時間偏長，經(jīng)濟恢復(fù)緩慢。
2季度考驗政策定力
從4月份經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)來看，從年初至今的經(jīng)濟恢復(fù)出現(xiàn)了波折。下游需求的弱勢已經(jīng)逐步影響到了中游和上游，企業(yè)處于去庫存狀態(tài)。服務(wù)業(yè)的回升以及居民出行增加并沒有有效帶動商品銷售上行。居民仍然在修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表過程中，企業(yè)在生產(chǎn)和庫存之間尋找平衡，在這種情況下，需要政策層給與更多的支持。2季度是政策效果的觀察期，同時由于基數(shù)效應(yīng)，2季度的同比擾動較大，給經(jīng)濟觀察帶來困難。如果經(jīng)濟偏緩持續(xù)，貨幣政策在3季度可能放松。
風(fēng)險提示：地緣政治出現(xiàn)重大變化的風(fēng)險、經(jīng)濟持續(xù)下行的風(fēng)險、價格回落幅度加大的風(fēng)險
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