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4月消費市場持續(xù)回暖，社零同比+18.4%、增速環(huán)比+7.8pct
　　據(jù)國家統(tǒng)計局，4月我國社零總額達3.5萬億元，同增18.4%（略低于Wind一致預期的20.2%），增速環(huán)比提升7.8pct。我們認為社零增速環(huán)比提速主要系各類消費場景加速恢復、居民消費信心提升、去年同期基數(shù)較低所致。可選消費復蘇節(jié)奏加快，限額以上企業(yè)化妝品/金銀珠寶/服飾鞋帽零售總額同增24.3%/44.7%/32.4%，增速環(huán)比改善14.7/7.3/14.7pct。
　　線上/線下持續(xù)復蘇，1-4月百貨/電商銷售額分別同增11.1%/10.4%
　　線下零售方面，1-4月，限額以上超市零售額同增0.7%，增速環(huán)比-0.7pct，超市表現(xiàn)平淡主因CPI持續(xù)放緩（4月CPI同增僅0.1%，環(huán)比-0.6pct）；1-4月限額以上的便利店、專業(yè)店、百貨零售額同比分別增長8.1%、6.5%、11.1%，增速環(huán)比分別-0.7pct、+0.8pct、+1.9pct，增速較快主要系線下客流回暖所致。線上零售方面，1-4月，我國實物商品網(wǎng)絡零售額同比增長10.4%，增速相較于1-3月的7.3%上升3.1pct，我們認為增速環(huán)比提升主要系電商平臺加大促銷力度、去年同期基數(shù)較低所致。
　　4月家電零售額增速轉(zhuǎn)正至4.7%，關注618大促對于家電需求的催化
　　4月，地產(chǎn)鏈消費方面，家具零售額同比+3.4%，增速環(huán)比-0.1pct；家電類零售額同比+4.7%，增速由負轉(zhuǎn)正，環(huán)比+6.1pct，修復趨勢已經(jīng)顯現(xiàn)。23年以來地產(chǎn)銷售持續(xù)改善，1-4月全國房地產(chǎn)銷售面積/銷售額分別同比-0.4%/+8.8%，增速較1-3月分別+4.7pct/+1.4pct。我們認為地產(chǎn)景氣度提升、海外需求改善將帶動家電消費逐步復蘇；隨著618大促的到來，家電需求有望迎來集中釋放。
　　黃金珠寶需求持續(xù)釋放，優(yōu)選持續(xù)拓店、注重產(chǎn)品創(chuàng)新的龍頭
　　1-4月黃金珠寶品類限額以上企業(yè)零售額同比增長18.5%，其中，4月增速為44.7%，環(huán)比提升7.3pct，增速繼續(xù)領跑可選消費賽道。黃金珠寶銷售增速高一方面系去年同期低基數(shù)，另一方面受益于客流恢復、金價上行。4月底以來，金價處于高位快速上行趨勢，短期內(nèi)對于終端消費需求有所抑制。展望全年，我們認為黃金珠寶受益于婚慶/悅己需求回補、產(chǎn)品工藝升級、金價上行仍將維持較高景氣度；龍頭公司通過快速展店、產(chǎn)品升級創(chuàng)新有望進一步提升市占率。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟增長不及預期、黃金產(chǎn)品銷售景氣下滑。