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核心觀點：
　　需求的韌性或超預期。新能源汽車行業(yè)整體趨勢仍向上，根據IEV測算，預計2023年全球新能源汽車銷量增速分別為35%，根據EVVolumes測算，預計2024/2025年全球新能源汽車銷量增速分別為30%/25%，對應假設下2023/2024/2025年新能源汽車終端碳酸鋰需求量分別為51.5/69.5/88.0萬噸，同比分別為39%/35%/27%。新能源汽車和動力電池的產銷量仍在快速增長，情緒預期修復，引發(fā)動力電池表觀需求持續(xù)穩(wěn)定增長，預計2023/2024/2025年全球動力電池表觀碳酸鋰需求量分別為68.7/86.8/109.9萬噸，同比分別為29%/26%/27%，表觀需求的穩(wěn)增長體現了行業(yè)整體需求的韌性。同時，儲能電池快速擴張，傳統(tǒng)板塊需求穩(wěn)定，我們預計2023/2024/2025年全球碳酸鋰需求量分別為97.2/120.5/148.1萬噸，同比分別為28%/24%/23%。
　　上游鋰資源迎來大開發(fā)，不確定性仍將為增量部分帶來挑戰(zhàn)。2021-2022年間，鋰價飆升刺激資本投入產能提升，未來三年上游鋰資源產能將陸續(xù)集中釋放，供給將顯著增長。結合各公司生產計劃，我們預計2023/2024/2025年全球上游鋰資源產量分別為109.7/154.4/231.8萬噸，同比分別為32%/41%/50%。分區(qū)域和儲存類型來看，隨著全球進入鋰資源的大開發(fā)，澳大利亞、南美等地區(qū)的鋰輝石和鹽湖鋰資源項目將穩(wěn)步投產，以津巴布韋為代表的非洲鋰資源在中國企業(yè)的支持下或將成為未來增量的亮點，供給預期充分，而在澳大利亞人工緊張、疫情帶來的供應鏈緊張等因素的影響下，新增項目的進展仍然面臨較大的挑戰(zhàn)。
　　鋰板塊投資機會已然來臨。根據各公司年報，鹽湖、鋰輝石和鋰云母（透鋰長石）鋰鹽的完全成本基本呈現逐步上升的態(tài)勢，大致分別位于3.6-5.2萬元/噸、5.5-10.0萬元/噸和11.0-13.0萬元/噸。在完全成本產量曲線上，全球鋰鹽產量90%分位上對應的完全成本大概為12.5萬元/噸。為滿足全球鋰鹽需求，我們認為未來成本將提供鋰價強支撐。市場對于需求端增速的放緩和供給端增長的放量有充分的預期，但新能源產業(yè)鏈擴張所帶來的的表觀需求的增長韌性或超預期，我們預計鋰價在成本強支撐下仍將維持高位運行。今年5月以來，隨著碳酸鋰價格回升，動力電池表觀需求逐步修復，鋰板塊預期改善機會已然來臨，將為整個板塊帶來估值提升的契機，建議關注：永興材料、天齊鋰業(yè)（A、H）、贛鋒鋰業(yè)（A、H）、盛新鋰能、融捷股份。
　　風險提示：新冠疫情對全球經濟增長帶來不確定性；地緣政治對供給端帶來的不確定性；金屬下游需求不及預期；上游資源供應產能釋放進度超預期。