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事件概述
　　事件一：2023年3月21日，公司發(fā)布2022年報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)總收入19.95億元，同比+70%；歸母凈利潤6.05億元，同比+117.09%
　　事件二：2023年4月25日，公司發(fā)布2023年一季報(bào)。2023年第一季度公司實(shí)現(xiàn)總營收5.68億元，同比增長23.68%；歸母凈利潤1.31億元，同比+11.28%。
　　分析判斷:
　　下游需求旺盛產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升，利潤率維持較高水平。
　　2022年受益于行業(yè)下游需求高景氣持續(xù)，公司碳纖維產(chǎn)品量價(jià)齊升，盈利水平再上臺(tái)階，2022年公司碳纖維實(shí)現(xiàn)銷售9374噸，同比+52.7%；據(jù)百川盈孚，T300（12k）/T300（24k）/T700（12k）2022年均價(jià)分別為168/144/254元/千克，同比+4%/+4%/+18%；公司毛利率和凈利率分別為48.13%、30.33%，同比+6.51、6.58pct。各項(xiàng)費(fèi)用方面，公司2022年期間費(fèi)用率9.24%，其中銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.34%/7.86%/1.05%，同比-0/-2.23/-0.21pct。公司同時(shí)也積極擴(kuò)大研發(fā)支持，2022年研發(fā)費(fèi)用1.55億元，同比+162%；研發(fā)費(fèi)用率7.8%、同比+2.7pct。2023Q1公司期間費(fèi)用率進(jìn)一步下降至7.21%，其中銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.68%/7.00%/-0.47%。我們認(rèn)為，當(dāng)前碳纖維價(jià)格已經(jīng)下降到具有相當(dāng)性價(jià)比的位置，下游行業(yè)需求有望進(jìn)一步增加，公司業(yè)績預(yù)計(jì)將再上臺(tái)階。
　　產(chǎn)能擴(kuò)張規(guī)?；当?，高端碳纖維龍頭充分受益行業(yè)增長。
　　據(jù)賽奧數(shù)據(jù)，2022年碳纖維需求持續(xù)增長，其中全球碳纖維需求量13.5萬噸，同比+14%；中國碳纖維需求量7.4萬噸，同比+19%，預(yù)計(jì)2025年國內(nèi)碳纖維需求達(dá)到13.2萬噸，2022-2025年CAGR 21%。公司現(xiàn)有單套5000噸/年P(guān)AN原液的穩(wěn)定化均質(zhì)化制備產(chǎn)線，高品質(zhì)PAN原絲紡絲速度達(dá)400m/min，單線規(guī)模5000噸/年；高強(qiáng)型碳纖維和中模型碳纖維性能與國際同類產(chǎn)品相當(dāng)，單線規(guī)模3000噸/年。公司在國內(nèi)高性能碳纖維市占率達(dá)到50%以上，其中T800級(jí)碳纖維已獲中國商飛PCD預(yù)批準(zhǔn)，預(yù)浸料應(yīng)用驗(yàn)證進(jìn)展順利。根據(jù)投資者問答，截至2022年底，公司碳纖維產(chǎn)能1.45萬噸/年，其中連云港本部3500噸，神鷹西寧1.1萬噸.此外神鷹西寧二期1.4萬噸正處于收尾階段，部分裝置試運(yùn)行中，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，投產(chǎn)后單噸成本將持續(xù)下降。據(jù)連云港政府，公司連云港5萬噸碳纖維項(xiàng)目一期3.1萬噸預(yù)計(jì)2025年投產(chǎn)，二期2萬噸目前處于規(guī)劃中;此外根據(jù)公司2023年1月公告，2023年4月擬在連云港基地設(shè)立全資子公司建設(shè)3萬噸高性能碳纖維項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2026年投產(chǎn)。據(jù)澎湃新聞，公司SYT55S-24k、SYT45S-48k正式亮相2023年巴黎JEC復(fù)合材料展，其中SYT45S-48K是全球首家采用干噴濕紡技術(shù)制備的大絲束產(chǎn)品，兼具小絲束工藝性能及大絲束成本優(yōu)勢，并實(shí)現(xiàn)了工藝性能升級(jí)、成本降低，可適用于風(fēng)電葉片、CNG、汽車等應(yīng)用領(lǐng)域。該產(chǎn)品目前已實(shí)現(xiàn)規(guī)模化低成本生產(chǎn)。我們預(yù)計(jì)，隨著公司西寧二期全面投產(chǎn)，公司規(guī)模化產(chǎn)能將進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本，作為國內(nèi)小絲束碳纖維龍頭，有望持續(xù)提升市占率并逐步打入高端軍工產(chǎn)業(yè)鏈。
　　投資建議
　　公司產(chǎn)能投放進(jìn)度加快，我們調(diào)整之前2023、2024年盈利預(yù)測，并新增2025年預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年公司營業(yè)收入分別為31.09/43.76/56.65億元（此前20232024年、分別為30.98/43.22億元），歸母凈利潤分別為9.01/12.65/17.05億元（此前2023、2024年分別為8.78/12.23億元），EPS分別為1.00/1.41/1.89元（此前2023、2024年分別為0.98、1.36元），對(duì)應(yīng)2023年5月16日收盤價(jià)36.16元PE分別為36/26/19倍。我們認(rèn)為碳纖維價(jià)格下降促進(jìn)下游市場景氣度持續(xù)上行，公司為國內(nèi)小絲束碳纖維龍頭，隨著1.4萬噸產(chǎn)能今年年中建成投產(chǎn)，公司規(guī)?；杀具M(jìn)一步下降，我們看好公司未來的成長，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格波動(dòng)加劇，項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期。