>> 興業(yè)證券-4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評：關注投資回落下的經(jīng)濟環(huán)比轉(zhuǎn)弱壓力-230516
| 上傳日期： |
2023/5/17 |
大小： |
856KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃偉平,左大勇 |
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投資要點
工業(yè)增加值當月同比繼續(xù)回升，但考慮低基數(shù)效應后其絕對水平仍不算高。從近期高頻數(shù)據(jù)來看，4月以來高爐、石油瀝青裝置等開工率數(shù)據(jù)均出現(xiàn)明顯見頂回落，后續(xù)工業(yè)生產(chǎn)回暖的可持續(xù)性值得關注和擔憂。
固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)下行，基建、制造業(yè)、房地產(chǎn)投資均有明顯回落，投資對于經(jīng)濟增長的支撐作用可能在趨勢性減弱。1）房地產(chǎn)修復分化格局持續(xù)，其中銷售、竣工同比仍在好轉(zhuǎn)，但投資、施工、新開工等同比指標仍在回落；2）新口徑基建投資小幅回落，政策支撐力度可能在邊際轉(zhuǎn)弱；3）制造業(yè)投資同比小幅回落，但高技術制造業(yè)投資仍然處在高位。
低基數(shù)效應下社零同比繼續(xù)大幅上行，餐飲消費和可選消費回暖明顯，但與房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈關聯(lián)度較高的建筑、裝潢材料、家具、家電等領域的商品消費同比增速仍然偏弱，這可能表明雖然居民消費整體呈現(xiàn)出回升勢頭，但地產(chǎn)消費仍未見明顯起色。
全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率持續(xù)好轉(zhuǎn)，但結構性失衡矛盾仍然突出。4月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率小幅下降0.1個百分點至5.2%，但4月16-24歲勞動力調(diào)查失業(yè)率仍居高不下，繼續(xù)上行0.8個百分點至20.4%，這可能說明當前經(jīng)濟結構性矛盾仍較突出，大學生“就業(yè)難”等問題仍需要持續(xù)關注和政策發(fā)力重點解決。
低基數(shù)效應下經(jīng)濟同比數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)尚可，但投資回落下短期內(nèi)經(jīng)濟可能會有較大的環(huán)比轉(zhuǎn)弱壓力，基本面環(huán)比轉(zhuǎn)弱+資金邊際轉(zhuǎn)松利好債市，當前債市或仍處于追漲和波動放大的行情加速期。在去年的低基數(shù)效應下，4月經(jīng)濟各分項同比數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，消費、工業(yè)生產(chǎn)、就業(yè)均有不同程度的邊際好轉(zhuǎn)，但投資各分項均出現(xiàn)明顯回落。4月政治局會議表示“經(jīng)濟增長好于預期”，政策發(fā)力可能在邊際減弱。但從高頻數(shù)據(jù)來看，政策支撐轉(zhuǎn)弱背景下經(jīng)濟環(huán)比回落壓力已有所顯現(xiàn)，實體融資需求偏弱格局較為確定，資金面明顯轉(zhuǎn)松，且流動性分層現(xiàn)象亦有邊際好轉(zhuǎn)。當前資產(chǎn)荒邏輯未破，經(jīng)濟基本面環(huán)比轉(zhuǎn)弱+4月以來資金邊際轉(zhuǎn)松仍對債市有明顯利好。交易結構尚未明顯惡化，后續(xù)債市可能將繼續(xù)壓縮各類利差（長債和超長債利差及信用利差）、掃估值洼地。除利率債期限利差壓縮外，建議繼續(xù)關注短久期下沉策略及3-5年二永債的投資機會。
風險提示：央行貨幣政策和財政政策超預期、房地產(chǎn)政策超預期
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